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【财经新闻】

“商品上涨幅度已经相当大了，中间又没有出现过调整，那么从技术上来讲，也有一个调整的需求。自己心里有个预期，但还是没去减仓，”张红力说。

　　对于“闪崩”，上海一期货私募大佬对记者表示，上涨过快就会带来调整，哪些调得浅，还会继续上涨，哪些调得深，完全取决于背后的供需。具体来看，截至11月11日夜盘收盘，动力煤、焦煤的期货主力合约价格虽然涨幅收缩明显，但仍然为正，分别达到1.63%和1.04%。反观PTA、菜粕、橡胶等品种，行情逆转时首当其冲，至收盘分别跌5.73%、5.04%及4.83%。后者的下跌，恰是对于前期资金强力拉升上涨的否定，因为这些品种的需求并没有那么强，而产能也从未缩水，一旦投机资金撤出，价格快速回落是正常现象。

　　该私募人士表示，从一个涨停跌到打平，一晚上8%的振幅从绝对波幅上看并不大，但是从时间上来看很大，因为就用了几分钟的时间。在这个过程中，我们看到的是流动性的明显流失。程序化交易在推波助澜，造成了过大的波动。监管层在程序化上面应该有一些措施，不能让它乱来，这么高频的交易一定不是人工能够完成的。

　　中国证券报记者采访发现，实际上不仅这位私募人士有类似观点，多数私募均认为“闪崩”与自动化程序交易有关系，并指控其在11月11日夜盘行情推波助澜。

　　量化交易惹是非

　　程序化交易也是量化交易的一种，但实际上又有区别，程序化交易是一种自动交易方式，是一种交易手段，而量化交易则是一种投资理念，相对于主观交易，它是利用数学模型通过计算机技术代替人脑判断，做出投资决策的一种投资概念，具体包括统计套利、算法交易等具体方法。

　　在12月初深圳举办的一场大型期货会议上，永安国富资产管理公司董事长肖国平公开表示，今年商品期货市场波动大和市场结构有很大的关系，市场的结构发生了变化，最大的变化是量化交易的比例变多。

　　“国内机构投资者确实还是太少了，但是市场上量化交易的又太多了，结果导致市场波动的方向会加剧，这是我在市场交易十几年的切身感受。”肖国平说。但中国证券报记者发现，很多业内人士对此观点有认同也有异议。

　　深圳一家期货公司机构业务部总经理告诉中国证券报记者，部分认同肖国平的观点，但从“闪崩”原因来看，并不能把根本原因归结为量化交易，量化交易不能背黑锅，因为量化交易只是一种交易技术，它本身并不能导致行情暴涨暴跌，行情的本身演绎终究是供需关系的变化，而量化交易可能增加了行情波动率，因为行情在涨跌过程中可能触发了一些程序化交易设定的止损止盈位，最终导致了连锁反应。

　　程序化交易中，有一种由于交易频率异常高而被叫作高频交易，市场多数人士认为其是市场的“寄生虫”。一些不愿意具名的私募人士表示，“高频交易确实赚多赔少，胜率非常高，现在也被监管层通过限仓、手续费等方式限制。”

　　2010年5月6日下午约14:40，道琼斯工业指数盘中自10460点开始近乎直线式下跌，仅五分钟便暴跌至9870点附近。当天指数高低点差近一千点，最大跌幅9%，近1万亿美元瞬间蒸发，全球交易员和投资人全部傻眼，犹如坐了一趟云霄飞车。这一交易日也创下美股有史以来最大单日盘中跌幅。美股闪电崩盘事件，其疑凶也被认为是高频交易。

　　“在概念上，一些个人投资者常常把量化交易和程序化交易甚至高频交易画等号，这是不对的，是有误解的。”张红力说，只要你不是听消息来做交易，甚至只是通过MACD指标（指数平滑移动平均线）顶背离、底背离进行交易，也是量化投资，因为MACD指标是有严格数学公式计算出来的。

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