一年前的今天，电解铝价格就像一架失控的飞机正在从高空向下自由落体，市场一片恐慌，铝价不断跌破各电解铝企业的成本线，最终沪铝指数在11月下旬以9600元/吨触底。而一年后，指数已站上13000元/吨，上涨幅度达38%，甚至达到了两年来的高点。

　　这一年，铝价除了修复性反弹，还有一系列因素接力使铝价得以持续性走高。

　　多重因素助铝价走高

　　铝市的问题源头是供应增速过快，供需明显失衡。去年供给侧改革适时出台，铝产业上游包括氧化铝生产企业趁机完成新旧产能置换，通过关停高成本产能压缩供给，2015年全年削减产能400万吨。市场铝锭库存得以大幅下降，产业供需明显好转。这其间还有铝企联合收储和弹性生产，使铝价得以扭转。

　　以运输产业为代表的铝下游需求在今年爆发。汽车轻量化趋势使铝在下游消费中找到了很好的突破点，而因购置税减半政策又刺激了乘用车需求释放，据统计，今年汽车产销量有望较去年增长20%。供给缩减和需求增量使铝价获得了上涨基础。

　　受制于原料供应偏紧，铝产能复产进展缓慢。印尼和马来西亚延长铝土矿开采禁令，我国需要在海外寻找资源替代国满足国内庞大的电解铝产能需求，目前我国从几内亚的铝土矿进口量还在爬坡阶段，而国内铝企与国外合作的氧化铝项目毕竟规模有限，目前大多还在建设阶段。原料供应偏紧成为今年铝产能复产规模始终低于预期的主要原因。

　　氧化铝及煤炭价格上涨推高了电解铝生产成本。今年地方政府不但取消了去年给企业的电价优惠，伴随着煤炭价格上涨，自备电厂发电成本还在不断攀升。我国有80%的电解铝产能是靠自备电厂发电，上游原料价格上涨和用电成本提高支撑了铝价不断抬升。

　　环保检查趋严

　　今年中央环境督察组分赴各地进行环境检查整治，检查在铝行业涉及面较广，河南当地的氟化盐厂、硫酸厂、炭素厂、氧化铝厂甚至部分矿山开采及原材料运输均受到一定影响。环境督察整治工作的展开，给铝产业经营带来了不小的压力，也增加了企业成本。

　　运输问题也是目前最突出的问题。由于铁路运输同样经过供给侧改革，运力削减较多。近期内地市场出现了煤炭严重短缺，使新疆到内地的煤炭铁路输送供不应求，严重挤压了新疆铝锭及铝棒的发货量。从今年长时间铝锭升水保持较高水平，以及期货近远月价差逐渐拉大可以看出，由短期供需错配造成的市场紧张占据了今年的铝市行情。

　　供给侧改革影响深远

　　随着供给侧改革在各个方面的推进，对铝市的影响也是极其深远。从产业基本面来看虽然还有偏弱发展的可能，但经过去年的罕见局面，国内铝产业充分汲取教训，在供给侧改革指导下，加强了自身调节和企业协作的能力。铝价稳定在今年高位区域内运行，比较符合产业各方利益。

　　从微观层面来看，铝锭铁路运输不畅局面仍然会持续一段时间，尤其是入冬后极端天气也会拖累运输效率，市场仍然有机会在铝锭浇铸量和运输等小节奏上炒作驱动近期价格波动。期现错配发生的概率依然比较大，资金适合运用空远月买近月合约策略入场。

　　（作者单位：一德期货）

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