10月18日回顾

　　由于印尼不放松镍矿出口，所以向下的过程就失去主要的依据，而对菲律宾镍矿政策执行力度、库存、需求等利空部分的反馈难以使得镍价向下空间拓展。 并且向下过程之后，使得利多因素确定性增强，因此逢低做多。

　　镍价宏观看法

　　第一个阶段，是远期预期的阶段。即远期现货供给结果预期将扭转。这个阶段，市场反面的消息充斥，价格走势较为扭捏，反反复复，但总方向是上涨的。

　　第二个阶段，是远期预期实现的阶段，即随着时间的推移，此前的市场预期得以证实，这个阶段利好已经明显，新入买盘和老空头止损盘，大幅度的推升价格，走势十分极端和激烈。

　　第三个阶段，是价格上涨，没有能刺激到大幅供应增加，供需预期一致无法扭转（即便开启下跌走势的第一个阶段），走势一直延续，专治各种不服。但这个阶段总会结束，转成下跌行情的第一个阶段。

　　当前走势的阶段

　　当前走势属于第一个阶段向第二个阶段过度期，那么过渡期会怎么过度呢？

　　精炼镍自身供需是主导逻辑

　　每吨不锈钢镍所需精炼镍已经到达最小化。

　　2011年之前，每吨不锈钢所需精炼镍是100%。

　　2011-2013/2014，每吨不锈钢所需50%（高镍铁+低镍铁）。

　　2016年，每吨不锈钢所需精炼镍占比降低至25%。这是极限不会再低了。

　　为什么每吨不锈钢需求精炼镍是最低的

　　镍铁含量通常10%-12%最便宜，因此精炼镍需求是最低阶段，后期只能增加，不会减少。

　　除非：1、镍铁冶炼技术进步，更高镍铁成本也比较便宜。2、精炼镍供应大增。（菲律宾镍矿高压酸浸、废旧不锈钢）

　　精炼镍供应

　　中国只有金川比较大，其他弹性很小。

　　唯一的限制力量是库存

　　社会库存当然有，综合各种估算，大概20-30万吨左右，但这可能是极值。

　　不过，这些库存的形成，基本上在2015年以前，也就是，最低也要11万，平均成本至少在15万元/吨。

　　其他因素：

　　只要不和精炼镍自身相关，或镍铁冶炼技术相关。 镍铁/镍矿供应的消息，只有两种情况：利多（锦上添花）、利空消息（无关痛痒）。

　　到现在为止，由于镍铁已经替代了所有能够替代的精炼镍，所以现在镍铁和精炼镍是两个品种了。

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　　镍铁/镍矿

　　镍矿：印尼镍矿不出口之后，主要看菲律宾。苏里高进入雨季，政策影响体现，关键是大小问题。苏里高走出雨季（2017年3月底），苏里高环保整顿的影响。

　　镍铁：印尼镍铁

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　　菲律宾苏里高雨季逻辑

　　菲律宾苏里高已经进入雨季，发货量骤降。

　　国内镍铁企业此前进口，有一定库存（1.5-2个月）；港口库存（1个月）。

　　苏里高雨季结束，要至4月。11、12、1、2、3，要有五个月需要镍矿。

　　三描礼士和巴拉望成为关键。

　　菲律宾的权威程度

　　菲律宾三描礼士矿企起诉环保部，要求复产。 去年产量基数太低，不足正常情况的一半。

　　菲律宾苏里高审核

　　CTP、MMDC等矿企违法不严重，很可能最终通过审核。

　　所以菲律宾镍矿

　　镍矿整体上温和缺口，可以有所锦上添花，但是不足够直接衔接或者撑到精炼镍现货出现紧张的时候。

　　但如果能够撑到印尼不锈钢投产也行。

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　　印尼镍铁

　　印尼镍铁，加快建设的，都是此前在建的项目，2017年产量不会超过预期。 印尼不锈钢预计2017年下半年投产。

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　　当前基本面支撑震荡上涨

　　除非镍矿短缺超出预期，镍价上涨走势才会凌厉。 所以，镍不能做突破，只能做回调。库存还比较高，消化需要时间，买盘的迫切程度不高，上冲之后，会造成获利回吐盘没有承接力量。若有黑天鹅下跌，则是极好的买入点。

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