2008年以来全球经济虽呈现复苏态势，但结构性问题并没有得到扭转——人口老龄化加剧、贫富差距扩大等问题依然是全球性难题。央行通过泡沫化货币一方面创造了财富的繁荣，另一方面却加剧了贫富两极分化。当央行表示不再向泡沫兜底，市场还依然会押注货币无限量的宽松吗？利率市场首先做出了反应，而黄金正面临新的方向选择。

　　全球经济低迷 央行如何抉择

　　货币天然不是黄金，黄金天然是货币，黄金警示着货币的信用。上世纪70年代后期黄金和美元脱钩之后，黄金作为货币流通成为历史。然40多年来，黄金并没有失去其作为价值的“最后代理人”角色，每次遇到纸币危机黄金都会站出来提出警告。黄金与美元脱钩，经历了布雷顿森林体系到牙买加体系的过渡，美元信用一开始无法承载货币的职能、经济滞胀，黄金价格从35美元/盎司上行至800美元/盎司，预示着美元体系需要一次修复；新世纪美元受欧元冲击，信用货币体系变革再度带来不确定性，互联网泡沫、次贷泡沫的破灭，黄金价格从250美元/盎司上涨至1900美元/盎司，预示着21世纪初货币体系待进一步完善，目前1300美元/盎司以上的金价也如是。

　　货币虽无限宽松，经济仍疲弱增长。次贷危机引发的全球金融动荡以来，全球央行再次通过大量超常规货币宽松拯救金融体系，以提振经济信心——美联储2008年降息至0后通过三轮QE（量化宽松）继续向市场释放流动性，宽松货币环境支撑资产价格得以修复；欧洲央行继LTRO（长期再融资计划）后开启负利率，试图在财政紧缩的背景下释放经济信心；而日本央行从此前的QE过渡到QQE（量化质化宽松）和负利率，试图在经济修复过程中带动通胀回升。但是现在全球经济增长依然低迷，IMF（国际货币基金组织）今年连续两次下调全球经济增长，7月警告由于英国脱欧带来的不确定性，经济增速可能进一步下滑至2.8%，而全球贸易也大幅放缓，经济增长的迟滞令贸易保护主义抬头。2008年以来的超常规货币政策并没有带动全球经济进入新的增长，相反2016年以来资产价格相关性趋同，预示着未来不确定性的增加。

　　低增长的经济考验央行货币退出路径的选择。是继续宽松还是收缩？至少目前似乎有如此共识——仅靠货币政策不能实现平衡增长，而在强调结构性改革发挥关键作用的同时，还应强调财政战略对于实现共同增长目标同样重要。从市场层面，处于名义负利率的全球债券市场利率出现大幅反弹，继续无限量的宽松货币对于目前经济带动的有效性提出疑问。

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