下半年财政具备更加积极的空间

1、下半年财政具备更加积极的空间

6-7月份，受到年度间退税不可比以及去年同期收入基数较低等因素影响，中央财政收入增速出现回升，预计下半年中央财政收入增速会逐步提升，对全国财政收入形成正向拉动。下半年预计经济运行相对平稳，企业增值税和营业税预计不会有明显回落，而外围经

济的改善，将带动出口相关税收增长，面临回落压力较大的是房地产相关税收。整体判断全年财政收入增速完成全年8%的目标可期。鉴于2季度财政力度有所下降，下半年财政具备更加积极的空间。

下半年中央财政收入增速预计有所改善，财政收入完成预算目标可期。7月财政收入增速为11%，1-7月财政收入增速为8%，与全年预算目标持平。其中1-7月中央和地方财政收入增速分别为2.6%和13.5%。6-7月份，受到年度间退税不可比以及去年同期收入基数较低等因素影响，中央财政收入增速出现回升，预计下半年中央财政收入增速会逐步提升，对全国财政收入形成正向拉动，完成全年8%的预算目标可期。不过值得注意的是，1-7月份地方财政收入增速明显高于中央，主要受到房地产相关税收带动，但是下半年预计房地产销售增速会有所回落，恐带动地方财政收入增速回落。

7月生产和外贸触底回升，带动相关税收增速回升。7月份受稳增长政策的带动，工业增加值和进出口增速均出现明显回升，带动相关税收改善。营业税和增值税增速分别比上月提高1.6和1.9个百分点，关税和进口产品消费税增值税增速分别比上月大幅提高11.1和

14.8个百分点，稳出口政策的出台也带动了出口退税的增加，7月份出口退税增速为比上月提高15.2个百分点。企业税收类别，如个人所得税、企业所得税增速均比上月回落。7月当月非税收收入增速为5.1%，比上月小幅回落3.5个百分点。5-7月份财政力度有所回落。用财政支出/财政收入作为衡量财政政策力度的指标，数

据显示，3-4月份财政力度较强，该指标强于历史上实施积极财政政策的年份，而5-7月份该指标低于实施积极财政政策年份的均值水平，但仍强于2011年和2012年。下半年稳增长，财政政策仍有积极的空间。1-7月，财政支出增速较高的领域仍是医疗卫生、城乡社区事务、社会保障与就业等。

下半年预计经济运行相对平稳，企业增值税和营业税预计不会有明显回落，而外围经济的改善，将带动出口相关税收增长，面临回落压力较大的是房地产相关税收，整体判断全年财政收入增速完成全年8%的目标可期。鉴于2季度财政力度有所下降，下半年财政具备更加积极的空间。

2、信息消费上半年增长强劲，已成为提振经济新动力

日前，工信部运行监测协调局副局长高素梅透露今年上半年我国信息消费规模达到2.02万亿元，同比增长20.7%，增长强劲。其中，互联网投资增长、智能手机销售增加是上半年信息终端消费快速增长的主要原因。

信息消费包括了信息终端、互联网相关服务和信息通道消费等三个方向。今年上半年信息终端消费6168亿元，同比增长28.7%；信息通道消费5642亿元，同比增长8.9%；信息服务消费8345亿元，同比增长25.9%。

此外，今年上半年互联网投资增长43.8%，比去年同期提高6.4个百分点，推动通信设备消费增长39%。而网络购物市场的快速发展也推动了我国信息消费增长，今年上半年我国网络购物市场交易额达到8559亿元，同比增长60.2%，占社会消费品零售总额的7.7%。

此前国务院常务会议指出要大力发展信息消费，推动工业化和信息化的深度融合，实现“十二五”后三年信息消费规模年均增长20%以上，电子商务交易额大幅增加的目标。而在互联网高速发展的带动下，我国信息消费和电子商务的规模在不断扩大，信息消费已经

成为引领消费、扩大内需、提振经济的新动力。随着公共信息服务平台建立、智慧城市试点金融信息服务展开，以及多样化的信息产品和信息消费内容被开发，信息消费必将取得进一步的发展。

3、德国ZEW经济景气指数再攀新高

欧元区6月季调后的工业产出月率上升0.7%，不及预期的1%，而前值从-0.3%修正至-0.2%。综合前期私营部门贷款数据仍在下滑的趋势，我们认为欧元区现状并未得到根本改善。不过，ZEW等领先指标系数反弹，预示三季度企稳回升是大概率事件。德国8月ZEW经济景气指数 42.0，预期39.9，前值36.3；同时8月 ZEW经济现况指数

18.3，预期12.0，前值10.6。两者较前值均有显著上升。德国经济景气度指数上涨趋势给市场一个利好信号，德国经济的转好将带动欧元区经济企稳，下行风险较小。虽然后期复苏之路仍旧曲折，但是我们仍然看好未来欧元区经济增长。而德国7月的CPI同调和CPI均符合此前的预期，并没有显著的通胀效应。CPI终值月率为0.5%，年率为1.9%；调和CPI月率为0.4%，年率为1.9%。其中批发物价指数比预期略低，月率下降了0.3%，低于预期的0.1%；

年率持平，低于预期值0.6%。新的德国预算草案表明，德国计划削减2014年债券发行量，从今年的2400亿欧元减少到2165亿欧元。德国的诸多数据必定会为欧元增加上行动能，带动欧洲股市与欧元走高。德国政府也表示，二季度该国的经济增长将超出预期，尽管债务危机风险尚在，德国仍希望能带领欧元区渐渐走出衰退，为欧元增加上行动能。