美的集团(000333)

公司收入占比70%的空调和小家电业务将是穿越2017 地产周期的家电品种。休克疗法之后,美的空调将引领行业复苏。性价比而言,美的是最佳配置之选。

美的集团000333 是未来6-9 个月最具性价比的配置品种：1、2017 地产景气存疑,底部复苏的空调和受益于消费升级的小家电将是穿越周期的品类;而美的集团空调和小家电业务收入占比约70%. 2、家电行业中美的是为数不多2017 盈利增长有望较2016 加速的品种. 3、2016 蓝筹溢价估值的时光,美的集团是估值溢价率（当前估值PE 较历史均值）最低的家电品种（白电板块估值溢价率20%,美的估值溢价率仅6%）。“强烈推荐-A”。

2016 中报: 经营稳健增长, 盈利能力改善。公司上半年实现780 亿收入同比-6%,其中Q2 实现392 亿-2.3%; 上半年实现净利润102 亿同比+14%,归母净利润95 亿同比+14%,其中Q2 实现归母净利56 亿同比+12.2%。盈利增速显着优于收入增速。2016H1 综合毛利率29.2%较2015 年27.4%提升1.8pct; 空调毛利率同比+2.8pct 和小家电业务毛利率同比+4.6pct 提升显着。当期汇兑收益的大幅提升也使得公司期间费用率有明显下滑。报告期内净利率同比+2.3pct 至13.2%,Q2 单季15.5%创历史新高。受益T+3 模式、大物流平台战略的持续推进,资产质量和周转效率亦稳步提升。

空调业务开启复苏周期。各产业稳健经营,其中空调收入342 亿同比-20%小家电收入204 亿同比+5%洗衣机收入74 亿同比+31%冰箱67 亿同比+11%电机36 亿同比-5%物流22 亿+6%。在历时14 个月的库存去化之后,空调的复苏周期有望开启,并将成为2016-2017 最具增长弹性（预计年均20-30%）的家电细分子行业,而经历“休克疗法”之后的美的将成为复苏周期的引领者。

外延扩张：国际化+多元化+高端化。公司上半年对东芝白电业务和意大利中央空调生产商Clive 的收购,将提升相关品类在海外和高端市场的竞争力。库卡的并购目前已通过美国反垄断审查,后续仍须通过欧盟和墨西哥等国家反垄断审查。持续理性的外延预期也使得美的在战略层面傲视同侪。

风险提示：空调复苏低于预期、A 股市场系统性风险