山东黄金(600547)

事件描述

上半年公司实现营业收入 248.23 亿元，同比增加 26.1%；实现归属上市公司股东净利润 5.54 亿元，同比增加 1051.76%；每股收益 0.39 元（ 其中一单季 0.16，二单季 0.23）。上半年公司毛利率 7.93%，同比上升 2.41 个百分点，其中单二季度毛利率 6.48%，环比下降 3.9 个百分点。

事件评论

价格回升，销量大幅增长。 报告期，黄金价格显着回升， 半年度末金价较年初上涨 25.3%，均价较去年同期上涨 6.2%，受益价格上涨，公司矿产金业务毛利率同比提升 3.9 个百分点，环比提升 4.4 个百分点，至 48.2%。公司上半年矿产金产量 14.2 吨，同比增长 3.7%，但矿产金板块销售收入同比大幅增长 74.3%，推测是因去年上半年自产金销量较低的缘故。

重大资产重组增厚公司黄金资源储量， 助力矿产金产量增长。 公司正在推进的重大资产重组将增厚公司黄金资源储量 292.22 吨，增幅约50%。后续东风、归来庄、蓬莱、新立四矿山的产量释放也将助力公司新一轮矿产金产量增长。 2016 年公司计划矿产黄金产量 27 吨， 同比基本持平。

黄金价格中期上涨趋势不改。尽管近期美国经济数据好转、联储官员鹰派讲话令市场对美联储 9 月份、 12 月份加息预期有所升温， 短期金价将承压下行， 但中期来看， 美联实际利率继续下行、人民币贬值、纸币货币体系重新锚定，投资者将持续加大黄金配置比例， 黄金价格中期上涨趋势不改。

维持“增持”评级。 预计公司 2016-2018 年的 eps 分别为 0.82、 1.04和 1.35 元/股，维持“增持” 评级。

投资风险和结论的局限性： 美联储提前加息导致美元大幅度走强， 黄金价格不及预期。