2016上半年公司业绩增长40.91%，基本符合预期

报告期内，公司实现营收7.32亿元，同比增长11.57%，实现归母净利润1.75亿元，增长40.91%（扣非后业绩增长43.79%），EPS0.23元，基本符合预期。

Q2客流收入受天气影响出现下滑，提效控费成果初显

上半年，黄山风景区共接待进山游客141.53万人，同比增长8.83%，对应门票收入增长4.26%，其中受雨水天气影响，Q2单季客流下滑5.14%。公司索道及酒店业务收入分别增长43.50%和17.17%，成为公司业绩增长主要推动力，主要得益于玉屏索道和玉屏楼宾馆开业影响（去年同期停工改造）。此外，华安证券分红大增带动投资收益增长177.52%，加速推动公司业绩增长。整体而言，公司毛利率增4.65pct，与高毛利的索道业务占比提升以及酒店、旅行社业务有效的成本控制提升毛利率有关。期间费用率微增0.02pct，其中管理费用率增1.03pct，主要与职工费用上升有关，财务费用率下降1.02pct，预计与归还贷款和短融券利率较低有关，销售费用率则微增0.02pct。

产业与资本积极互动，区域资源整合预期强烈

考虑到7月以来，雨水天气影响仍有持续，预计公司三季度客流难有明显回升，但全年来看，在公司有效的成本费用控制及管理效率提升下，今年业绩高增长确定仍然较高。且未来随着东黄山开发提上日程，公司景区接待能力以及休闲度假属性有望显著提升，并将有效承接杭黄高铁的开通带来的客流增量（预计18年通车）。今年以来，公司积极加大对外合作力度，分别与北京含元资本合作增强产业与资本的互动，并与景域集团签订合作协议，开发企业外部合作资源，两者充分显示公司在做强主业和做大市值上的积极态度，未来有望继续加速推进黄山全域旅游发展，区域资源整合及对外扩张预期也进一步增强。

风险提示

客流增速可能低于预期；新拓展项目盈利能力不及预期；系统性风险。

内生外延夯实主业成长，区域整合预期强烈，维持“增持”评级

预计公司16-18年EPS0.54/0.65/0.75元，16年PE29倍。公司新管理层上任以来积极谋发展态度明确，未来公司内看高铁通车带来的客流增长，外看公司显著的区域整合和外扩张预期，短期增发解禁后可择机增持，维持“增持”。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

本月开户即享500M上网流量，首次入金1000元以上，加送1G上网流量欢迎转发！

股票、期货开户联络电话：13106722865，微信：13106722865  严经理