事件：

中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

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同时，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

点评：

央行加大释放流动性。中国人民银行决定，自2015年8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，并且在9月6日起对金融机构实施定向降准。这是央行今年内第二次同时采用降息降准的举措，反映央行意图继续加大力度释放流动性，这有助于可以进一步降低实体经济的融资成本、引导市场资金利率下行，提高企业筹资需求，从而促进经济增长。

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降准降息较为迫切。此前我们对于管理层政策宽松时点已有预期，7月央行口径和金融机构口径的外汇占款连续下滑，降幅双双创单月历史纪录。反映我国货币供应量出现下降，国内债券市场利率出现抬头迹象。加上近期全球资本市场出现大幅动荡，人民币出现大幅贬值、美联储加息预期上升等因素都对市场流动性构成较大压力。加上我国A股市场出现连续暴跌，有进一步影响我国金融稳定的风险。此次央行再度采取降息降准，体现了维护流动性宽松的迫切性。同时也符合市场预期。对资本市场构成积极影响。

货币政策仍将维持宽松态势。这里我们认为货币政策仍将大概率维持宽松态势，理由如下：

1、物价表现并不乐观，通缩压力不断增大。当前我国通胀水平如果除去猪肉价格因素影响后，我国通胀水平依然处于疲弱状态。而PPI指数也出现连续下降，而部分工业行业价格降幅扩大的迹象。说明我国依然处于通缩的风险之中，因此，通缩的压力将迫使央行继续实施宽松的货币政策。

2、从经济形势看，下行压力仍然较大，7月份工业增加值、固定投资增速有所回落、8月份财新PMI初值下降都显示我国经济内生动力疲弱，经济复苏的基础不牢固。目前，经济整体仍处于降速换挡的过程当中，后续仍然需要通过货币政策这一强有力的手段来维稳。

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3、从政策执行情况看，此次央行加大力度放水，有助于引导市场短期资金利率水平下行，不过长期利率水平下行有限，主要也是受到经济不景气，人民币贬值等因素的影响，未来长期利率的下行引导可能会在央行货币政策中占据更重要的地位，而政策的惯性也将保障货币政策维持在宽松节奏。

降息降准影响分析：

（1）降低融资成本，促进经济增长。从实体角度看，央行第二次下调基准利率和降准，进一步明确了政府降低企业融资成本、降低实际资金利率的意愿和决心，同时加强结构性调控，对实体经济发展有积极作用。同时央行宣布放开一年期以上定期存款利率浮动上限，反映出我国利率市场化改革进程加快。而央行发文表示，当前，我国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，此次降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。

（2）利好非银金融、地产等权重蓝筹板块。央行再度释放流动性，且降息降准再度推出，对金融、地产以等权重蓝筹板块构成利好。从金融板块看，此次降息并且放开定期存款利率上限，将会对银行业绩会造成压力；利率下降进一步提升金融资产价值，对券商、保险等行业也有正面刺激。此外，流动性释放有望刺激房地产需求，同时有效降低社会融资成本，对地产、电力、建筑等权重蓝筹板块均构成利好。对于债券市场来说，本次的降准引导市场资金利率下行，对于信用债、企业债等债券市场构成利好。

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对市场的总体观点：央行本次再度同时降息降准，对市场流动性构成显著的支持。从时点上看，本次降息降准发布时间符合市场预期，当前A股市场经历国家队维稳后再度出现连续暴跌，并且周二更是跌破了3000点重要关口。短短不到两周时间，跌幅接近千点。特别是本周初连续两天两市个股大面积跌停，市场惨烈可见一斑。在这个时候，央行大幅释放流动性，凸显其维稳股市的态度。

综合来看，我们认为央行加速释放流动性对市场构成利好，而大盘经历连续大幅度下跌后，做空动能有所释放，预计短期市场有望迎来反弹。不过需要注意的是，仅靠央行释放流动性能否恢复市场信心还是未知数，市场仍面临一定的不确定性。加上人民币贬值、经济下行压力依然对大盘构成负面影响。因此，我们倾向于本次反弹为技术性反弹，其时间空间仍需观察。操作上建议轻仓投资者可适度关注受益的非银金融、地产和国企改革等板块，而重仓投资者要利用反弹机会择机减仓。

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