北斗导航板块周五早盘集体大涨，其中北方导航（600435）涨逾8%，航天科技000901）、中国卫星（600118）等也涨幅居前。

　　消息面上，近期，从上合组织杜尚别峰会期间传出消息，中俄两国卫星导航系统合作已经启动。专家认为，中俄展开卫星定位系统方面的合作，必将使“北斗”、“格洛纳斯”两大系统的可靠性和导航精度再上新台阶，为两国战略安全合作树立新的里程碑。

　另外，《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》目前正按程序报批。基于经济发展安全的要求，部分行业如通信、电力、金融等，未来或必须使用北斗系统。而北斗地基增强系统工程建设也已于日前正式启动。

　　市场人士表示，受益于政策和产业两方面的积极因素，北斗导航板块值得长期看好。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2012年度)》，预计至2015年我国卫星导航产业产值将到达2250亿，未来三年平均复合增长率为41%。

事件:

　　5月10日,第九届中国国际国防电子展览会在京圆满落幕,展会丰富地展现了北斗导航系统的全面应用。

　　观点:

　　北斗导航产业增长有望提速。2012年我国卫星导航与位置服务产业总产值为810亿元,同比增长15.71%,而2013年总体产值超过1040亿元,同比增长28.40%,增幅明显加大。根据导航定位协会预测,2015年产业总产值将达2250亿元规模,年均复合增长率47%,2020年突破4000亿元。值得一提的是,2013年北斗相关产业产值仅100亿元,占比不足10%。考虑到政府对北斗产业空前的政策支持力度,预计未来两年北斗相关产业增速将大于行业增速,北斗产业进入高速成长期。

　　北斗标计委成立,国标建设快速推进。北斗卫星导航标准化技术委员会于近期在北京成立,北斗应用标准的编制工作正在如火如荼的展开,年内将发布GNSS接收机数据自主交换格式、GNSS接收机差分格式等一批北斗应用相关的标准文件,以满足行业需求,指导北斗终端产品的测试、研发等各项工作。我们认为,产业的发展离不开技术标准,尤其是技术密集的新兴产业。北斗产业的国标化建设将有助于促进行业内资源整合,提高创新效率,增强产业的核心竞争力。国标的制定是行业技术发展趋于成熟的标志,产品的大规模放量或已为时不远。

　　北斗产业链日渐成熟,抢占制高点尤为重要。《产业发展白皮书》显示我国卫星导航与位置服务产业链产值目前主要集中在中间环节,占比达68%。而产业链上游基础类产品产值较小,占比仅为15%。下游运营服务产值占比17%,较去年提升5%,下游产值占比的增加说明产业正在从初级阶段迈向成熟。我们预计,产业发展后期将逐步呈现两端快速增大、中间环节收缩的态势,产业格局由“橄榄型”转变为“哑铃型”。此外,从技术密集型产业的发展规律来看,拥有核心竞争力的企业往往会走的更远,而北斗产业的技术制高点无疑就是芯片。因为不管是基带还是射频芯片的制造工艺水平直接决定了设备的信号质量和性能,进而影响市场需求。目前向全球公布的ICD文件仅含B1信号(民用),并未包括B2(民用)和B3信号(军用),因此北斗芯片国产化率依然较高。2013年北斗芯片出货量超过百万片,同比增幅达10倍。基于芯片制造工艺的高壁垒特征,我们认为在卫星导航产业爆发式增长中,拥有芯片核心技术的企业将获益最大。

投资建议:2013年是北斗产业元年,未来卫星导航产业的高速发展将带动北斗产业的迅速崛起,北斗相关上市公司明显受益。继续推荐资金实力强、战略资源丰富且射频芯片技术领先的海格通信（002465）,民营企业方面继续推荐军用基带芯片技术优势明显且已获得军方大额订单的振芯科技（300101）。

　　风险提示:军品采购不达预期;未来行业政策推进的不确定性;北斗相关技术进展滞后;国外竞争者的大举进入。

华力创通:股权激励合理,业绩迎来拐点

　事件

　　公司公告股权激励计划

　　6月23号晚,公司公布限制性股票激励计划,激励计划涉及股票数量为600万股,占到公司股本总额26800万股的2.239%,授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年,考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负;2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。

　　简评

　　解锁条件合理

　　我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现,能够有效激发管理团队的积极性,提高公司经营效率,降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元,其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元,限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响,但是程度较小。

　　转型北斗,布局完整

　　从业务占比来看,最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高,2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元,一年一个新台阶,北斗占总体业务的比例已经超过20%,预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看,公司加大北斗领域研发投入,提高相关研发人员数量,完成了北斗领域较为全面的布局,包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线,硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘,预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。

　　民用大斩获,军用大潜力

　　去年11月,公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单,这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目,说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列,同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可,未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域,公司在2005年已拥有军工生产资质,是国内少数几家武器装备承制单位,公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化,未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点,公司凭借多年在军方领域的耕耘,相信会用相应斩获。

合众思壮:布局高精度蓄势待发

　事件:

　　发布2014半年报:实现营业总收入2亿元,较上年同期增长15.64%;,公司实现净利润-3428万元,较上年同期下降3.56%;主营业务毛利率为39.14%,较同期增加8.05%。

　　报告摘要:

　　Hemisphere并表增收,移动互联稳定增长。由于北美子公司Hemisphere并表使得总营收同比增加15.64%,同时毛利率同比增加8%。剔除后公司原有业务的营收较去年同期有所下降,主要是原有消费产品线业务同期下降59.65%所致。公司北斗移动互联产品同比增长26.56%。北斗高精度应用产品线同比增长352.87%,剔除Hemisphere公司相关因素,北斗高精度产品线上半年保持稳定状态。

　　中国精度战略引领未来,高精度业务成长仍需时间。目前卫星导航市场的90%被GPS占据,北斗系统只有在精度方面更胜于GPS才能抢夺市场,因此公司高精度的战略目标正好符合未来行业的发展方向。公司对Hemispher的收购,使得公司从人才和专利方面都成为高精度方面的领导企业,北斗高精度芯片和板卡的实际性能达到国际顶尖水平。但是,并购过程需要公司管理方面的磨合,也使得产能会经历低谷,报告期高精度业务增长低于预期。相信随着北斗行业未来3~5年内的爆发,高精度应用将成为重要的业绩支撑点。

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