由于拉尼娜天气迟迟未能兑现，加上中国南方洪灾冲击饲料需求，美豆在上涨至12美元/蒲式耳的高点后，回吐涨幅，陷入调整。目前仍是美豆传统炒作天气的阶段，也是单产调整的高峰期，天气炒作随时可能升温，不可掉以轻心。

　　美豆冲高后回吐涨幅

　　前期，美豆在一系列利好因素影响下一路上涨，旧作价格上涨至12美元/蒲式耳以上，之后由于拉尼娜天气迟迟未能兑现，美国主产区天气良好，美豆缺乏继续上涨的驱动，加上我国南方地区普降大雨，引发洪涝灾害，大量鱼塘、网箱被冲毁，养殖场被淹没，冲击下游消费，美豆陷入深度回调，回吐此前涨幅。

　　不过目前美豆尚未进入最关键的结荚期，当前的良好天气并不能保证美豆的高产。根据CFTC的持仓报告，截至7月5日，基金仍持有20多万手的大豆净多单，仅次于2012年时的高点，处于历史第二高位。在拉尼娜可能引发的不利天气被证伪之前，基金多单预计不会大幅离场，天气仍有炒作空间。

　　美豆单产调整将进入高峰期

　　美国农业部会在每年的5月发布新年度的首份供需报告，给出新年度的供需平衡表，在之后每月的供需报告中可能对平衡表进行调整。夏季是美豆生长的关键期，天气因素对大豆生长影响较大，直接影响单产水平，因此夏季也是美豆单产频繁调整的时期。

　　在此我们梳理了过去16年美国农业部对美豆新作单产的调整规律，发现单产的调整基本出现在6月和来年的1月之间，大致可以分为三个阶段。第一个阶段是6月和7月的稳定期。这个阶段对单产较少调整，只有2008/2009和2012/2013年度在7月开始对单产进行下调，其他年份均是从8月才开始调整。第二个阶段是8月、9月、10月、11月四个月的调整高峰期。随着天气影响逐渐明朗，收获开始进行，单产往往面临频繁、大幅的调整，这个阶段的调整方向没有明显的规律，往往是根据当年的天气和大豆生长状况进行调整，投资者可以根据天气情况和美豆生长优良率进行提前预判。高峰期单产调整频繁、幅度较大，会对市场造成巨大的影响，往往也是行情剧烈波动的时候。第三个阶段是12月至来年1月的微调期，这个阶段单产虽然也有调整，但大方向已经明确，调整幅度已经不大，对市场的影响相对要小一些。

　　天气仍有炒作空间

　　当下，美豆新作单产调整第一个阶段的稳定期业已结束，正进入第二个阶段的高峰期，尤其是在今年可能发生拉尼娜的情况下，天气走势面临诸多的不确定因素，投资者接下来需要做好准备应对美豆单产的频繁调整。

　　截至目前，美国中西部地区天气总体正常，但每一次天气预报的高温、少雨都会牵动市场神经，引发市场对美豆单产下降的遐想，美豆主产区的天气威胁并未消除。在当前全球货币持续宽松的背景下，资金很可能借助基本面的题材大做文章。接下来，美豆会逐步进入结荚期，美国农业部对单产的调整也将进入高峰期，市场对于天气因素的反应也会更加敏感，未来的天气形势仍不明朗，仍有炒作空间。

　　（作者单位：中原期货）

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