美国经济整体偏弱，新增就业不佳。美国GDP增速自15年已经开始缓慢走弱，16年1季度仅为2.3%。2季度个人消费支出走弱，同比增速从3.3%高点回落至2.7%，私人投资接近零增长。同时新增就业不佳，限制消费增长，16年以来月度新增非农就业平均只有15万，远低于过去2年，劳动参与率仍然处于历史低位。

　　通胀有所回升。美国4月CPI环比上涨0.4%，创下2013年2月以来的最快增速。PCE 4月同比也回升至1.1%，核心PCE回升至1.6%。6月议息会议声明中，美联储将2016年PCE通胀率的预测从1.2%上调至1.4%，将2016年核心PCE通胀率预测从1.6%上调至1.7%，也反映通胀回升。

　　然而，美元升值和欧洲动荡对美国经济复苏和通胀造成压力。一方面英国脱欧加剧欧盟不确定性，而欧盟是美国重要的贸易伙伴，叠加美元走强，不利于美国经济复苏。另一方面美元升值将抑制进口价格，从而制约本国通胀上行。

　　2.2 加息基本落空

　　联储6月议息声明和耶伦讲话整体偏鸽，此前鹰派联储官员在英国决定脱欧后也转变了表态。7月6日的期货市场数据显示，市场预期7月、9月、11月不仅不会加息，还有3.6~7.6%的可能性会降息，12月加息的可能性也大幅降至13.2%。

　　2.3 避险和通胀预期回落，美债上涨

　　美债上涨的原因在于：第一，避险情绪上升。面对英国脱欧及随后带来的市场动荡，全球避险情绪升温，这表现在VIX指数攀升，资金涌入黄金、国债等避险资产；

　　第二，年内加息预期消失。之前市场预期年内联储会加息，因此美债收益率大多price in了加息预期，但英国退欧后市场对于加息的预期迅速降至0，甚至降息预期卷土重来；

　　第三，通胀预期回落。美国10年期通胀指数国债隐含的通胀预期从5月末的1.58%回落至7月初的1.4%。