大宗商品价格的上涨也会对CPI、PPI产生上行的压力。我们仍然维持2016年通胀“N”字形的全年整体判断，近期大宗商品价格的上涨对即将出炉的6月通胀数据影响较小，尤其CPI预计大幅下降，全年来看通胀真正的考验可能会来自四季度。具体而言：

　　大宗上涨对通胀的影响存在滞后，难影响6月通胀数据。本轮大宗商品的上涨主要集中在6月底7月初，6月平均的大宗商品价格涨幅仍然偏低，仅0.7%，其中工业品甚至只有负增长。这意味着近期大宗商品价格的波动较难在即将出炉的6月数据中显现。

　　PPI影响大于CPI，6月CPI预计较快回落。从历史相关性的分析来看，大宗商品价格整体上对PPI影响大于CPI，对生产资料的影响大于生活资料。尤其CPI分项中，6月猪肉和蔬菜分项价格的拉动都出现快速下降，6月CPI或出现较快回落，我们仍维持全年通胀“N”字形的整体判断。

　　即使按照目前的大宗价格估算，对通胀影响也相对有限。目前7月大宗商品的价格仍在波动，如果把目前的大宗价格作为7月平均水平，大宗价格相对5月将有10%左右的环比增长。从简单的回归分析出发，我们估测大宗商品占PPI权重约为5%，则对PPI直接影响或仅为0.5%，CPI的影响会更小，约为PPI影响的一半。