持仓集中度平稳 豆粕期货最为成熟

　　豆粕、螺纹钢等期货品种交易过热了吗？有哪些指标可以衡量市场的健康理性运行？

　　中国证券报通过权威机构获取的数据显示，大连豆粕期货今年最大的日成交量为6月16日的4215160手，也就是4215万吨；而芝加哥期货交易所（CBOT）期货期货今年豆粕最大的日成交量为4月20日的278456手（每手为100短吨），约2525万吨。

　　在2015—2016的市场年度内，美国豆粕的产量和消费量约40496万吨、30209万吨。同期中国的数据约58950万吨和56500万吨。

　　“你可以用期货市场的成交量来比较，也可以用两国的产量或消费量来比较。但是用中国的期货成交量和美国的消费量来比较，这就让人怀疑，可能是哗众取宠，是别有用心的噱头。”有专家表示，大连豆粕期货最高日成交量确实高于芝加哥期货市场，但我国豆粕现货市场的产量和消费量也高于美国。

　　另外有市场研究人士指出，美国的大豆和豆粕期货是同时活跃的，但国内由于转基因管制原因，进口大豆交易无法活跃，国内贸易商、油料加工厂等只能通过参与豆粕期货进行风险管理，豆粕期货扮演了大豆+豆粕两个品种的角色，交易量较大不排斥此因素。

　　如何衡量中国期货市场交易是否过热问题？业内人士认为，可以结合成交持仓比这一指标。程小勇说，在2016年由于流动性宽松、高收益资产荒和金融机构需要高收益覆盖刚性的融资成本三大因素驱动下，中国期货市场交易可以视为复苏，虽然或多或少由于资产配置原因导致资金总额可能超过现货买盘，但目前只能视为市场自发的投资行为，暂时谈不上过热。

　　在指标衡量市场是否健康、理性，可以用成交持仓比、日内成交占总成交的比例和是否存在持仓过度集中的显性。

　　实际上，业内人士介绍，当前油脂加工产业是利用期货市场最好、最成熟的产业之一。我国油脂油料期货自2006年开始初步构建，以大豆、豆粕、豆油期货为基础，该品种链条不断扩容并逐渐向现货企业渗透。经过十年的发展，企业人士表示，目前参与我国油脂油料期货的客户涉及上、中、下游全产业链条，豆粕、豆油、棕榈油等品种的相关产业链龙头企业的参与度已超过80%，国内日压榨能力1000吨以上的油厂90%以上参与，现货套保比例达70%以上，成为国内期货品种的典范。2015年，大商所豆粕、豆油、棕榈油的单位客户持仓比例分别为51.4%、59%和51.9% ，与美国市场商业客户持仓占比相当，表明市场具有较高的成熟度。

　　在油脂油料期货品种系列中，豆粕期货是国内最成熟的农产品(000061,股吧)期货品种，成交量连续多年保持领先优势。2015年全年豆粕期货月度持仓均值为173.15万手，继续保持全国农产品期货持仓量最大的地位。

　　来自大连商品交易所的数据显示，作为国内最成熟的农产品期货品种，豆粕期货持仓集中度（指持仓量前100名客户的持仓量/市场持仓量）较为平稳。2015年持仓集中度运行区间为53.3%—69%。一季度持仓集中度略有下滑，但二、三季度持仓集中度有所回升，虽然四季度受价格下滑影响总持仓有所下降，但持仓集中度表现稳定。整体看，2015年持仓集中度波动幅度较小，参与资金分散，充分表现了成熟期货品种的持仓结构特征。

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