晨会重点推荐:泸州老窖、智慧能源;一般推荐:北京科锐等
发布时间:2016-6-7 09:38阅读:381
重点推荐:1.泸州老窖,食品饮料闫伟认为公司复苏趋势明确,2017年起利润弹性将显现,维持2016年EPS1.26元的预测,上调2017-18年EPS预测至1.62/2.00元,维持目标价35元,增持。2.碳纤维产业专题研究,化工袁善宸认为碳纤维制造工艺十分复杂,技术保密极为严密;目前高端产品禁运,国产化迫在眉睫,预计未来仍将有持续不断的产业支持政策出台。相关上市公司有海源机械、精工科技等。3.智慧能源,新能源洪荣华认为公司收购远东福斯特有望快速崛起,受益于三元渗透率提升和电池目录保护国产电池,目标价12元,增持。一般推荐:北京科锐,公司公告与丰年资本(军工行业股权投资机构)签订战略合作协议,在军用电源和军用电力系统等项目并购开展深入长期合作,考虑公司未来有望涉足军工板块的预期,以及成功参与贵安新区配售电混改,上调目标价至21.00元,增持。
一、今日重点推荐
1、公司深度研究:泸州老窖(000568)《不破不立,浓香鼻祖再腾飞》
维持增持。公司复苏趋势明确,2017年起利润弹性将显现,维持2016年EPS预测1.26元,上调2017-18年EPS预测至1.62、2元(前次1.53、1.85元)。参考可比公司给予2017年21倍PE,维持目标价35元,重点推荐。
与众不同的认识:复苏趋势明确,2017年起利润弹性显现。2015年起在新任管理层带领下,老窖品牌、产品、渠道全方位调整持续见效,复苏趋势明确,预计2017年起利润弹性开始显现;市场对此认知并不充分。
坐拥天时地利人和,老窖全方位调整持续见效。坐拥天时(调整期原先模式弊端无限放大,不破不立)、地利(多个根据地市场)、人和(新管理层,超强营销能力),老窖全方位调整持续见效。品牌:加大费用投放,加强核心品牌宣传,终端氛围、陈列明显改善;渠道:品牌专营模式架构设计基本完成,大量招聘销售人员(目前3000人以上、年底6000人),终端掌控力大幅提升,提高渠道周转率,模式靠拢洋河;产品:中高端产品已反转,未来三年收入CAGR30%以上,下半年头二曲有望见底反转。
预计2017年利润弹性开始显现。1)产品结构持续升级及概率很大的1573提价,毛利率持续提升;2)2017年销售费用率不再大幅增长:预计2016年销售费15亿以上、增70%,但为前置性投入,料可匹配未来100亿以上收入规模;即使2017年费用看齐一线白酒费用最大的洋河(暂不讨论五粮液),则费用增20%左右、和收入增速匹配;3)华西证券投资收益负影响逐渐消退。预计2017年起利润增速将明显超越收入增速。
核心风险:高端白酒价格下行风险;行业竞争加剧风险。
2、行业一般研究:精细和专用化学品《预计政策将持续扶持,碳纤维产业多维度突破在即》
材料工业的明珠:碳纤维是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维,具有极其优异的物理和化学性能,它具有高强度、高模量、耐腐蚀、耐磨擦、耐高温、导电和导热等多种优异的性能,堪称材料工业的明珠。碳纤维单独应用较少,通常是制备成碳纤维复合材料(CFRP)进行使用。碳纤维复合材料是以碳纤维或碳纤维织物为增强体,以树脂、陶瓷、金属、水泥、碳质或橡胶等为基体所形成的复合材料。
高端碳纤维应用于新能源汽车、军工、航空航天等领域:随着碳纤维制造技术的发展,产品性能的不断提升,碳纤维的应用领域也经历了不同的发展阶段。从最开始应用于钓鱼竿、高尔夫球杆等体育休闲领域,后逐步应用于飞机的次承力结构、主承力结构,最后慢慢渗透到一般工业应用中。随着碳纤维在新能源汽车、风电等领域应用不断扩张,碳纤维应用开始进入全面扩张期。
技术难度高,被少数厂商所垄断:碳纤维制造工艺十分复杂,是一项集多学科、精细化、高尖端技术于一体的系统工程,涉及化学、纺织、材料、精密仪器等多学科领域,整个流程包含温度、湿度、浓度、粘度、流量等上千个参数高精度控制,稍有差错就会严重影响碳纤维性能和质量的稳定性。全球的碳纤维市场是个高度垄断的市场,生产主要集中在日本、美国、德国、韩国等少数发达国家的企业手中,包括日本的东丽(Toray)、东邦(Toho)、三菱人造丝(MRC),美国的卓尔泰克(Zoltek)、赫氏(Hexcel)、氰特(Cytec),德国的西格里(SGL)和台湾的台塑(FPC)等,而这些公司对碳纤维技术保密极为严密。
高端产品禁运,国产化迫在眉睫,政策扶持力度大:国际上对T800及以上碳纤维对中国禁运,军工、航空航天领域应用迟迟难以突破,国产化迫在眉睫。国家政策支持力度极大,以高于市场化价格扶持国产厂商发展,预计未来仍将有持续不断的产业支持政策出台。
相关上市公司:海源机械(为新能源汽车提供碳纤维车身的“整体解决方案”)、精工科技(国产高性能碳纤维生产线缔造者)、金发科技(汽车轻量化整体解决方案提供商)、和邦生物(T800级碳纤维项目占领技术制高点)。
3、公司更新:智慧能源(600869)《被市场忽视的国产三元动力电池佼佼者》
维持增持评级。我们预计公司2016-2018年EPS为0.28(↓0.04),0.39(↓0.14)、0.43(↑0.01)元,子公司安徽电缆略有亏损,下调2016、 2017年盈利预测,但收购远东福斯特则快速崛起,受益于三元渗透率提升和电池目录保护国产电池,我们认识市场对此预期相对不充分。同行可比公司2016年平均PE为49倍,PB为8倍,由于公司业务种类较多,给予2016年43倍PE,6倍PB,对应目标价12元。
远东福斯特产能和出货量位居行业前列。预计远东福斯特2016年底动力电池产能达1.7Gwh,电池包产能4万套,全年三元动力电池出货预计1Gwh,对比澳洋顺昌2016年出货量0.3Gwh出货量(权益部分),亿纬锂能0.5Gwh出货量,公司的规模和产量位于行业前列。如果日韩合资厂不能进电池规范目录,三元电池缺口较大,国内优质三元动力电池厂将极大受益于物流车和乘用车爆发。
远东福斯特2016年营收有望达25亿元,动力电池占比70%以上。远东福斯特下游配套客户为众泰、陕西通家等知名乘用车和物流车,爆发性极强。按超过1GWh出货量计算,2016年营业收入有望达到25亿元,其中动力电池及PACK收入为19亿元,消费电池收入为6亿元,动力电池占比70%以上。远东福斯特贡献利润可达2亿元,智慧能源其他业务利润近4亿元,远东福斯特贡献占比达33.3%。
催化剂:公司电池进入第四批电池规范目录。
风险提示:产能扩产进度低预期,物流车爆发时点低预期。
二、今日一般推荐
1、公司更新:北京科锐(002350)《携手丰年资本,加速军工领域布局》
维持“增持”评级。公司公告,与丰年资本(军工行业股权投资机构)签订战略合作协议,在军用电源和军用电力系统等项目并购开展深入长期合作。考虑公司成功参与贵安新区配售电混改,以及未来有望涉足军工板块的预期,我们维持2016-17年0.38/0.54元的EPS预测,给予公司略高于行业平均估值水平,2016年55倍PE,上调目标价至21.00元,“增持”评级。
携手丰年资本,加速军工领域布局。丰年资本是优秀的本土私募股权投资机构,由原九鼎投资、达晨创投等国内知名投资机构的核心高管联合创立,目前管理6支人民币基金,拥有中国目前规模最大的军工专项基金,管理基金规模超过10亿元人民币。我们认为丰年资本具有丰富的产业并购基金管理与运营经验,本次合作有利于推动公司通过并购、投资等方式涉足军工军用电源和军用电力系统等板块。
参与贵安新区配售电混改,打开上市公司涉足配售电新篇章。公司拟与贵州电网、新区开发投资公司、中国电力、国投电力等共同投资设立贵安新区配售电有限公司,以自有资金出资6750万元、参股比例4.5%。我们认为公司与三大利益主体结成同盟,打开上市公司参与售电混改新篇章,有望锁定售电改革红利、参与新区配电网建设,为上市公司业绩创造新的增长点。
催化剂:用电服务异地复制、军工板块外延获推进。
风险提示:售用电服务、军工板块拓展不及预期。
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。