晨报重点推荐:正邦科技、宏润建设、泸州老窖等
发布时间:2016-6-17 09:59阅读:383
重点推荐:1农业王乾/钱浩推荐正邦科技,中报业绩超预期,高景气持续背景下,公司传统饲料、养殖业务极具弹性,目标价27.87元。2建筑韩其成/黄俊伟推荐宏润建设,布局新能源、充电桩建设具转型基因,轨交订单弹性最大,目标价8元。3交运岳鑫/郑武认为中国机场及空域繁忙度全球居前,且未来三年产能弹性有限,中国航空业将迎超级周期,维持行业“增持”评级。4食品饮料闫伟推荐泸州老窖,公司此次酝酿提价具有坚实基础,成功可能性较大,有望增厚业绩,目标价35元。
一、今日重点推荐
1、公司更新:正邦科技(002157)《中报业绩超预期,养殖、饲料双轮驱动》
维持“增持”评级。公司传统饲料、养殖业务受益行业复苏、内部管理挖潜,业绩具备弹性,同时积极向现代农业综合服务商转型。考虑猪价变化趋势,上调2016-18年EPS至1.8(+0.19)/1.98(+0.17)/2.07(不变)元,目标价27.87元,维持“增持”评级。
享受行业高景气,业绩超出市场预期。公司发布业绩修正公告,上调中报业绩区间至6~6.1亿,原预计业绩区间为4.5~5亿,业绩上调主要源于2季度猪价上涨、饲料销量提速以及毛利率水平提升,估算养殖、饲料业务分别贡献利润约5.2亿、0.8亿。16Q2单季度,公司实现归母净利润约3.7~3.8亿,环比增长约64%。
养殖:成本改善叠加行业景气,估算头均盈利约400元。上半年预计公司生猪出栏约130-140万头,其中仔猪占比超过50%,估算头均盈利约400元。未来成长方面,公司拟通过增发项目(合计新增肥猪产能84.8万头)进一步完善产能布局,预计2016-18年公司生猪出栏量分别为260/300/380万头。
饲料:量利齐升,积极向现代农业服务商转型。公司饲料业务从单一的经销商模式,逐步向经销商、投资人才模式(与经销商合资成立销售公司)、服务直销模式升级,促进公司销量增长与毛利率提升。同时,公司拟构建养殖技术服务营销队伍,并通过增发项目拟用三年时间在全国12个省份建成100家养殖技术服务站,实现服务转型。
风险提示:猪价大幅下跌、转型进展不达预期、疫病风险等
2、公司深度研究:宏润建设(002062)《充电桩布局显转型积极性,轨交弹性最大》
增持。公司将充分受益于轨交投资爆发,我们维持预测公司2016/17年EPS为0.25/0.32元,参考可比公司估值水平,考虑公司在新能源/充电桩的布局显示转型积极性,提升公司估值水平,我们提升目标价至8元,对应2016年32倍PE,维持增持评级。
轨交市场大增速快,公司具显著竞争优势。1)公司为全国12家市政公用工程施工总承包特级资质企业之一,轨交业务布局15个城市,拥有盾构机25台,在大跨径桥梁、深地下空间等领域具有核心技术;2)我们预测未来3年轨交行业投资年复合增速高达43%;未来3年轨交行业重点推进项目投资超1.6万亿,是2015年轨交3000亿投资的5.33倍;3)2015年公司轨交订单占比45%,为建筑板块占比最高企业,轨交弹性大;2013-2015年公司轨交订单增速高达65%,增速列同业第2;1-5月承接工程业务45亿(同比+125%),其中市政工程、轨道交通占比超80%。
转型/融资动力强,充电桩业务已开启。1)公司具备转型基因,开拓新能源已近5年时间,目前已具备80兆瓦光伏发电能力;2)公司近8年未进行股权再融资,目前有动力有空间,预计公司存1.98亿股权再融资空间;3)公司2015年7月公告投资10亿建设充电桩并已承接充电桩EPC订单,宣告公司进入充电桩市场,预计十三五期间充电桩市场规模将超1000亿,较“十二五”期间增长至少67%,或将提升公司充电桩布局转型预期。
催化剂:轨道交通投资爆发,公司轨交PPP订单落地,股权再融资等
核心风险:轨交增速低于预期,公司轨交订单未落地、未股权再融资等
3、行业专题研究:航空《航空超级周期——供给瓶颈深度研究》
中国机场跑道繁忙度全球居前。中国机场的时刻紧缺并非源于运行效率低下。中国前二十大机场覆盖了中国72%的航空客流,其繁忙程度已普遍接近甚至高于全球大型城市水平。此外,中国民航空域繁忙程度也超过欧美。中国民航国内旅客周转量仅为美国的1/2,但由于中国民航空域受限,单位民航空域的客运量是美国的2.4倍。考虑到中国独特的空管体制短期难有革命性变革,我们认为未来中国机场极限产能提升空间将较为有限。
存量时刻使用已较为充分。过去五年,全行业每年运力投放增长仍超过10%,且持续高于计划时刻增速。背后是存量时刻利用率的大幅提升,以及宽体机在国内航线的投放。但未来三年,我们认为存量时刻的潜力挖掘已较为充分,未来无论是时刻执行率,还是宽体机替换窄体机,对于行业运力增长弹性都将较为有限。
管制加强将放缓时刻增速。如同高速公路饱和将导致车流减速甚至拥堵,在我们看来,中国民航航班准点率持续走低,正是机场时刻紧缺的重要表现。为了十三五期间大幅提升航班准点率,民航局自2015年底开始控制行业新增时刻,以及飞机引入速度等。此外,2016年上半年陆续出现的航空事故症候,也已引发民航安全监管加强,我们预计下半年全行业运力增速将小幅回落。
重申航空业“增持”评级。国君交运维持“2014-2018年中国航空业将经历首次超级周期”的判断。前期汇率与油价波动对全年业绩的影响将明显低于市场预期,而短期两大风险的释放带来了又一次布局良机。重申航空业“增持”评级。维持南方航空、中国国航、东方航空、海南航空及春秋航空“增持”评级。
4、公司更新:泸州老窖(000568)《根基坚实的提价,高端酒必行战略》
投资建议:维持增持,重点推荐。维持2016-17年EPS预测1.26、1.62元,维持目标价35元,对应2017年22倍PE。
事件:近日我们渠道调研得知,2015/6/16起国窖1573全面停止发货,公司将筹划涨价方案,幅度暂未公布。我们推测幅度可能在30-50元,使得批价和终端价向五粮液靠拢、但并不超越。
提价具有坚实基础,成功可能性大。1)消费者层面:1573主要竞品是五粮液,一年前两者一批价均560-580元,1573当前批价仍560元左右,而五粮液近一年来提出厂价2次共70元,结合强力管控,一批价升60-80元至640-650元,目前已达到新的量价均衡,本身为1573打开了提价空间(若小幅提价不影响性价比),若1573不提价长期将有损品牌力。2)经销商层面:年初至今1573销售增50%以上,渠道毛利空间超越竞品、周转大幅提升,渠道信心十足;3)厂家层面:公司目前有接近4000人销售团队,总经理林锋接管销售后,渠道扁平、直控终端能力大幅提升,具备提价后的渠道管控力。目前距中秋旺季仍有2个月左右(渠道一般旺季前一月开始备货),提价后具备充足时间调整渠道,以寻求新的量价平衡。
提价有望增厚2016年净利润3-4%。公司发货路径为将1573发至品牌专营公司,结算价620元,扣增值税和返利后,品牌专营公司实际拿货成本400-450元。假设提价40元、返利比例不变,实际拿货成本将增30元左右,增厚2016年净利5000-8000万、增厚3-4%,增厚2017年净利润5-8%。
核心风险:市场管控力不足的风险;食品安全问题发生的风险。
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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