连日以来，国内诸多上市公司频频进入血液透析领域，市场人士表示，随着国家政策对血液透析患者倾斜、报销比例的提高，非常看好这一市场，血液透析领域将成为未来医疗器械行业新的利润增长点。

　　6年4倍，900亿元需求缺口，行业高投资价值。血透作为ESRD患者除肾移植以外有且必须的治疗方式，截止到13年底预计国内血透市场规模约178亿元，但治疗覆盖率不足15%(即13年底治疗人数仅约34万)，预计到2020年，获得治疗人数将提升至133万人，市场规模虽将达到近700亿，但仍有371万患者等待透析治疗，缺口中短期难以覆盖。

　　我们认为，造成缺口的主要原因是医保费用难以全方面覆盖所有患者需求，我们预计医保对于血透报销覆盖力度普遍在60-90%，医保费用缺口预计在900亿元。虽然6年4倍的CAGR仅21.5%，但即使是近年发展迅速的互联网市场，规模也仅从07年的168亿元至今6年扩增6倍至13年底的1059亿元，而我们预计血透未来未来6年的CAGR至少将维持在20-25%的水平，并将随着大病医保的支出上行逐步提速。

　　血透器械市场外资霸占、国产“黄巾起义”。就血透设备及耗材而言，整体市场外资品牌占有率超过60%，而国产品牌仅粉液、管路国产化率能达到50%，核心部件透析器的进口率高达90%以上。我们认为，随着技术发展，短期血透耗材及设备的国产化或将迎来一次对外资的围剿，但考虑到工艺以及医院的采购习惯及安全性考虑，我们认为短期来看，国产化率快速提升可能性较低。

　　突围：新商业模式、新支付模式的颠覆。根据全球血透行业发展趋势来看，我们认为主要有三个阶段的发展：跑马圈地期、异地扩张期、平台合作期。而中国目前仍然处于跑马圈期的中前段，即各个企业通过自身资金、研发、资质等尽可能多的寻求血透中心的合作和绑定。

　　我们认为未来行业将发生以下4个变化：①血透中心的收购承包制将提速②社会对于血透整体支付结构将由收入医保为主，利润医保为主向收入医保为主，利润商业保险为主进化③在技术提升及强大患者资源平台合作下，家用透析将带动终端覆盖率的进一步提升④企业规模提升后，企业与政府对于医保费用支出议价能力逐步提升。最终行业形成寡头垄断后，将步入医患资源平台、政府合作平台、支付方平台的三个平台的深度打造，进一步在医保费用维持、提升商业保险支付比例、获取更广度的医患资源三方面争取更多机会。

　　产业链完备，终端控制能力强是企业脱颖而出决定性因素。目前A股涉及血透的主要有：蓝帆股份(002382)(血透器械参股、预计未来将逐步开展血透中心扩张合作)、宝莱特(300246)(透析耗材及透析机产业链一体化企业，当前血透相对最为明确的标的)、常山药业(300255)(低分子肝素概念)、华仁药业(300110)(腹透业务)、新华医疗(600587)(血透中心合作预期)。

   我们认为，宝莱特是A股血透标的中产业链最为完备，布局以及对于下游终端控制能力相对较强的企业。【该股2014—2016年预期净利复合增速超40%】

医疗器械国产化带来的巨大市场机遇，正在吸引机构投资者的青睐。我们获悉最近多家公私募基金开始逐步加仓医疗器械相关概念股，从机构调研的情况看，十多家相关公司受到机构调研，其中部分公司年内就接待了十多批上百家机构。

　　数十家机构密集调研

　　上市公司投资者关系平台数据显示，最近几个月来，医疗器械相关概念股频频受到机构的青睐，众多公司出现在机构调研的名单上。

　　近日，安泰科技申报的可降解支架产品获得国家发明专利，表明公司在生物医用材料领域获重大进展，也是我国在可降解支架方面的重大突破。该公司公告显示，今年以来，已经接待了9批机构的集中调研，不仅包括中金公司 、国金证券 、野村投资等多家顶级卖方机构，还包括一些私募基金及信托公司。

　　达安基因投资者关系平台显示，年内已经接待了12批机构的联合调研，调研机构超过100家，不仅包括券商医药行业研究员及研究总监，还包括各大基金公司的基金经理。从这些机构调研中提的问题看，主要集中与公司诊断技术平台如何搭建，以及可以应用的领域等，还很关心公司的治理情况以及股权激励计划进展情况。

　　主营业务为肿瘤微创治疗设备和制氧系统及工程的和佳股份，最近一年机构调研的次数多达18次，其中今年以来就有7次。以6月初中金公司和大成基金的联合调研为例，中金公司包括研究部高级经理和执行总经理；大成基金则包括研究部首席研究员、股票投资部基金经理及基金经理三人。而在5月份的调研中，包括华夏、博时、易方达、天弘等七家基金公司，以及十多家证券公司。  

　　除了上述几家公司以外，主营业务为体外诊断试剂的利德曼和理邦仪器，主营婴儿保育设备的戴维医疗，主营采血管和试剂的阳普医疗，均受到多家机构的调研。

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