中信证券:在不确定中寻找确定,拥抱逆周期
发布时间:2016-5-26 15:04阅读:598
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中信证券表示,风险偏好是影响今年A股走势的关键,建议以逆周期思维寻找确定性主线。
下半年风险与盈利双升,市场难有单边行情。业绩弹性和无风险利率波动性有限,风险偏好是影响今年A股整体走势的关键,风险进入下半场后,信用(有序打破刚性兑付)和汇率(人民币贬值风险后置)将成为压制A股风险偏好的重要因素。
信用和汇率风险是抬升下半年股市风险溢价(ERP)的主要因素,其中前者更重要。
一方面,基于政策上去产能发力和信用债到期节奏两个维度判断,产能过剩行业主导的信用风险还将持续释放,且未来2-3个月压力比较大,违约事件增多和评级下调大潮对A股依然有负面影响,其剧烈程度与短期流动性紧张程度正相关。
下半年货币政策目标将逐步从经济风险(增长、通胀)向金融风险(流动性、汇率、信用)转变,在其有能力、意愿和空间保持流动性平稳的假设下,信用风险对A股的整体冲击可控。
另一方面,人民币贬值的汇率风险被后置,并没有消除:综合美联储加息时点、杭州G20会议、人民币加入SDR生效等事件判断,四季度人民币贬值压力较大。
上市公司盈利和“国家队”成为市场主要支撑。一方面,经济和盈利非典型复苏,预计全部A股2016年盈利增速将小幅回升至2.2%,其中非金融板块回升较明显。另一方面,虽然操作看似无规律,但“国家队”的边际定价能力在增强。这些因素为A股提供了宝贵的安全边际和支撑。
中信证券建议:“在不确定中寻找确定,拥抱逆周期”。风险下半场,市场波动依然较大,确定性的价值提升,建议以逆周期思维寻找确定性主线。
一方面,周期处于下行阶段,经济内生增长动力不足,逆周期政策确定性高,推荐逆经济周期的基建产业链。
基建是典型的逆周期政策主线,其投资增速较高,订单和资金确定性强,相比其它投资更有韧性,产业链上看点较多。传统领域建议关注交通、水利和能源,看好海螺水泥、伟星新材、苏交科;新基建领域看好PPP落地催化的城轨和污水处理,推荐康尼机电、鼎汉技术、华控赛格、碧水源.
中国处于金融周期下半场,去产能、去杠杆的逆周期调控政策导向明确。
一是剩者为王,去产能利好过剩行业领军企业,推荐中国神华、西山煤电、宝钢股份;二是去杠杆提升不良资产供应,而本轮不良资产处置将更市场化,加上“债转股”等政策逐步落地,不良资产处置链景气水平明显提升。站在这一角度,关注行业龙头中国信达(港股)、中国华融(港股).
另一方面,本身增长韧性高的主线相对吸引力会增强,推荐成长相对确定的盈利增强型组合。
下半年风险溢价抬升的背景下,成长股投资最大的烦恼是潜在的大幅回撤,而盈利性是缓解烦恼的良方。以成长性为本,以盈利性做增强,打破市场目前偏好用被动低成长白马防御的模式,基于财务模型筛选,推荐组合三垒股份、美盛文化、聚龙股份、开尔新材、汉鼎股份、华资实业.
在增速韧性较强的消费板块中,推荐“宝贝经济”主线。
一是,数量、质量、杠杆三大效应驱动婴童消费高增长;
二是,时点上周期性的第四轮“婴儿潮”和全面二胎政策催化的补偿性生育高峰叠加,短期数量效应更明显。关注寓教于乐、家庭体验业态、大动漫生态系统三条主线:个股关注恒安国际、邦宝益智、锦江股份、骅威文化.
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。