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航天机电：业绩符合预期，关注大股东资产注入

　　公司2016 年1 季度实现营业收入7.66 亿元(+103.91%)，归母净利润4635万元，EPS 0.037 元。

　　核心观点：

　　光伏组件出货量大幅增加，德尔福并表增厚业绩。

　　公司16 年1 季度光伏组件出货量大幅增加，营业收入同比增长103.91%。公司现金收购上海爱斯达克汽车空调系统有限公司(原上海德尔福)50%股权已完成过户，实现并表增厚业绩，报告期内实现归母净利润4635 万元，同比扭亏。上海爱斯达克13-14 年净利润分别为2.02 亿元和2.24亿元，预计将增厚EPS 0.09 元左右。

　　看好航天八院资产注入预期。

　　军工科院院所改制稳步推进，航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%，公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院，资产优质，资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会，大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。

　　盈利预测及投资建议

　　考虑上海德尔福并表，未考虑非公开发行的情况下，预计公司16-18年EPS 分别为0.28/0.34/0.41 元；非公开发行完成后，16 年EPS 将摊薄为0.24 元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下，航天八院资产注入预期，给予“买入”评级。

　　风险提示：军工资产证券化进度低于预期；公司业绩低于预期。(广发证券)

　　航天晨光：转型中谋发展

　　事件：航天晨光近日发布 2015 年年度报告，2015 年航天晨光实现营业收入 31.81 亿元，同比减少了 12.27%；归属母公司股东净利润为 0.19 亿元，同比减少了 77.93%。综合毛利率为 19.09%，比 2014 年略有降低；基本每股收益为 0.06 元/股，同比减少了 77.27%。业绩低于我们的预期。

　　点评：

　　转型期营收利润下滑，投资收益成为业绩的重要支撑。航天晨光 2015 年度利润表显示，营业总收入为 31.81 亿元，营业总成本为 31.84 亿元，收入无法覆盖成本费用，但报告期内投资收益(参股中国航天汽车有限责任公司)0.38 亿元保证了公司利润总额为正值。自 2013 年公司谋求转型，营收规模持续下降，对旗下经营不善的子公司实施关停并转。报告期内，航天晨光完成了对子公司晨光天云股权转让、晨光山水业务重组，开展了晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿工作。

　　主动调整产品结构，打造航天科工装备制造业龙头企业。2015 年航天晨光加强产业结构调整，退出工程机械行业并将原五大类产品重新划分为特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块，瞄准军工、核电、市政环卫、海洋工程、能源等领域市场需求，开展技术创新和新产品研发。我们看好航天晨光在军事后勤保障、环卫装备和海洋工程领域的拓展前景。同时，公司大力推进商业模式创新，拟以货币资金投资 2000 万元，受让航天科工集团航天云网 2%股权，利用“航天云网”等平台推动“产品+服务”一体化运作。

　　完成定向增发，提升主业产能。航天晨光 2015 年顺利完成再融资，非公开发行股份 0.32 亿股，募集资金 9.6 亿元，其中航天科工集团和航天科工资产公司认购 0.14 亿股。募集资金拟投资“油料储运及 LNG 运输车项目”、 “年产 3500 台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。本次募投项目实施将进一步提升航天晨光在专用汽车和压力容器领域的产能和技术水平，巩固公司在细分领域的领先地位。

　　盈利预测及评级：我们预计 2016 年至 2018 年航天晨光的归母净利润分别为 0.55 亿元、0.75 亿元和 0.67 亿元，对应的EPS 为 0.13 元/股、0.18 元/股和 0.16 元/股。我们维持对航天晨光的 “增持”评级。

　　风险因素：募投项目建设不达预期；公司向新领域拓展不达预期 .