股市在8年半前就攀升到了6000点。中国股市市值最大的100家公司放在世界应该算是有所低估的。人气能否恢复，3000点的得失影响很大。围绕3000点的缠斗还会继续。

　　上个月股市在反弹中重返3000点以后，大盘并没有像人们想象的那样再接再厉，展开新的上攻行情，而是围绕3000点反复缠斗。虽然盘中一度逼近3100点，但未等实现有效突破，就出现大幅回探，险些2900点也破位。进入5月份以后，在各种利好消息的推动下，指数虽然有所回升，但似乎有种视3000点为畏途的样子，几次运行到3000点大关前，就显现出犹豫。

　　客观而言，3000点这个位置并不算高，股市在8年半前就攀升到了6000点，现在一轮抗日战争都打完了，指数还只有当年的一半还不到，这的确令人唏嘘不已。再说了，以目前的股票估值而言，市值最大的100家公司，平均市盈率在10倍左右，这个数值要远低于美国股市中市值最大的100家公司。毫无疑问，如果就市盈率以及股息率这些因素而论，现在至少有相当一批股票的投资价值是明显的。换言之，如果把中国股市放在世界市场的大环境来评判，它应该算是有所低估的。

　　但是，尽管已经有很多人意识到了这个情况，但是这些认知却并没有对股市走势带来什么大的影响，3000点还是难以突破。哪怕有很多社会舆论已经在看好后市，甚至有说将出现“千点反转”的，但行情就是这样的无情，年初以来，股市总体是下跌的，目前最多也就是比年内最低点稍稍高出一些，距离收复年初的位置，还有很大的距离。而眼下最关键的，就是能够有效站上3000点。因为几次反复下来，这已经成为多空的重要分水岭了。人气能否恢复，3000点的得失影响很大。

　　但是，收复3000点却又不是那么容易的，围绕这个位置所展开的缠斗，说明此处阻力很大。简单来说，之所以很多投资者对于后市十分谨慎，不愿意大干一场，最根本的原因还是对实体经济缺乏稳定的预期。这也难怪，3月份的采购经理人指数刚刚好了一点，4月份马上就下滑了。来自生产企业的有效需求还没有起来，原材料就已经在大幅度涨价了。这样的经济格局，不由得让人担心起会不会发生滞涨。尽管现在还没有足够的数据证明这种局面会发生，但是敏感的投资者不可能对此没有一点思想准备。也因为这样，人们在股市操作上普遍倾向于保守，没有中长期投资的愿望。在大盘跌的时候，会有意识地主动买一些，但只要稍有上涨，就马上会选择卖出，兑现盈利。而当这种模式被今年以来的市场实践证明是最为有效的获利手段时，表现在市场走势上，自然是短线买卖盛行，股市只能箱体震荡，尽管跌不深，但涨上去就更难了。当然，也不是说所有投资者都有这种做短线的能耐，多数人几次做下来都没有什么盈利，有的甚至还亏了不少，这样他们就会选择回避观望，而这也就是为什么时下股市成交量难以放大，投资者操作积极性低落的原因所在。

　　5月份的几个交易日，应该说大环境还是比较有利于股市走高的，特别是高层有关推动股市健康发展的讲话，无疑是可以看作一则中长期的利好。但是市场表现还是差强人意，这不是偶然的，人们需要从更深的层次去研究这个问题。

　　围绕3000点的缠斗还会继续，也许只有实体经济真正表现出企稳复苏的动向后，市场才会真正摆脱3000点的阻力，实现向上突破。考虑到现在的实际情况，这一天恐怕还需要等待。在一段时期里，市场震荡整理的格局难以改变。

　　(作者就职于申万宏源（000166）证券研究所)