利率品市场观察

周四债市继续回暖，10年期国债回到2.9%，10年国开收于3.27%。另外，当天续发的160210中标利率3.24%，是3月底该期国开发行以来的次低水平（最低是票面利率3.18%，最高是4月21日加权3.45%），长久期金融债冲高后逐渐修复。

4月债市艰难时，比经济增长讨论更多的是信用风险，4月信用利差也明显走阔。不过我们认为，4月信用利差的走阔并不是对信用风险的直接反映，而更多的近似于国开与国债利差走阔的流动性溢价（去年3月和11月债市调整时信用利差也出现过冲高），所以随着债市的回暖，信用利差也会如国开利差一样收敛，而不是持续走高。

从调整幅度来看，由于城投债流动性好于产业债，所以4月以来该品种调整幅度大于产业债。而单单从信用资质方面来看，基于地方政府偿债能力的城投债估值风险和违约风险仍在下降通道，所以债市调整城投债估值的上冲是良好的加仓机会。再参考前期出现的三个用地方政府债资金提前偿还案例，高票息是它们的共同点，因此企业本身信用资质可能与违约风险相关度并不大，城投债个券选择时建议以规避财政收入负增长地区降低估值风险为主。

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转债市场观察

1、15清控EB：国金证券将于2016年5月18日下午15:00至17:00举行集体接待日活动，届时公司董事会秘书周洪刚、财务部总经理李登川将通过网络在线交流形式与投资者就公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关注的问题进行沟通。

2、一级市场：华鼎股份控股股东三鼎控股集团有限公司拟以所持有的本公司股票为标的，向符合《公司债券发行与交易管理办法》规定的不超过200名投资者非公开发行可交换债券。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1609开于100.320，收于100.450，结算价100.415，最高100.460，最低100.320，涨幅0.15%，振幅0.14%，成交7761手，其中外盘4039手，内盘3722手，持仓量22626手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.160，结算价上涨0.120，成交量上升285手，持仓量上升1060手。另外，10年期国债期货主力合约T1609上涨0.30%。

今日央行公开市场进行500亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日有1300亿元逆回购到期，公开市场净回笼800亿。一级市场方面，进出口银行招标的三年浮息债中标利差13BP，同时招标增发的5年和10年固息债，中标收益率分别为3.1677%和3.4528%。二级市场方面，隔夜国务院副总理张高丽关于M2增速回落的讲话，使市场认为4月金融数据不会不佳，新增信贷可能偏低，市场情绪因此受明显提振，现券收益率小幅下行。国债期货走强，5年和10年涨幅对应收益率均下行约3-4BP。

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