主要观点

上周以来央行逆回购强度逐渐降低，一周共净回笼资金2900亿，较上上周6800亿的净投放有大幅度收缩。因此，虽然上周季末存款压力以及MLF到期压力有所下降，且同时又有2670亿MLF操作，但在大量逆回购到期压力以及逆回购投放量的缩减下，上周资金面依旧整体偏紧，资金利率整体依旧大幅上行。汇率方面，上周五人民币中间价大幅调升0.56%，创逾10年以来最大调升幅度；但或因流动性的大幅减弱CNY仅小幅走强。一周来看，虽然上周中间价升值幅度较大，但在岸和离岸人民币汇率仍旧维持相对稳定。股市方面，整周来看，沪深股市仍旧延续震荡走势，两市融资余额的持续下降以及沪深两市成交量的缩减显示资金观望情绪依旧较浓；但周日公布的4月PMI继续好于荣枯线以及5月开始的营改增正式实施或将有利于A股流动性好转。债市方面，随着债市违约风险的进一步升高，国债收益率的进一步上升或显示债市流动性将进一步承压。

国际市场方面，上周美联储以及日本央行的议息决议对全球市场出现较大影响。其中，日本央行未如预期扩大宽松刺激规模令上周四全球债市收益率大幅下行，但随着市场对于美联储6月加息预期的升温，上周五各国国债收益率再次上行。此外，美国方面，随着美国近期经济数据的疲软以及美股的疲弱令看空美元情绪升温，美元指数大幅下行。

影响因子分析：

1.    一、二线城市房产政策变化；

2.    美联储6月加息预期；

3.    日本央行维持目前利率水平不变，未如预期加大宽松刺激规模；

4.    英国退欧风险加大，公投或推迟；

5.    日本央行或扩大财政刺激政策；

6.    地缘政治。

一、各类市场表现回顾

资金利率市场表现：上周以来央行共通过逆回购向市场投放5800亿资金，同期有8700逆回购到期，净回笼2900亿资金，较上上周6800亿净投放有大幅度收缩。此外，从上周逆回购强度来看，随着季末存缴压力的减轻以及MLF到期压力的下降，央行逆回购释放量逐步降低。但由于上周的大量逆回购到期压力，虽然另有2670亿MLF操作，上周资金面依旧整体偏紧，资金利率整体依旧大幅上行。另一方面，上周逐渐减少的逆回购投放将另本周资金面压力相对减轻，流动性或将较上周有较为明显好转。离岸资金方面，从上周Hibor利率大幅下行来看，离岸资金面较为宽松，且未受到境内资金紧张状况影响。一周以来，Shibor隔夜、1周、2周、1月和3月利率水平分别变化1.1p、5.2p、5.3p、4.2和4.0bp至2.049%、2.386%、2.823%、2.853%和2.908%。1天、7天、14天回购定盘利率一周分别变化1bp、-5bp和-28bp至2.07%、2.50%和2.82%。上交所1天、2天、3天、4天和7天回购利率水平一周分别变化-149.0bp、-88.0bp、-53.0bp、-82.0bp和-112.0bp至0.625%、0.01%、0.045%、0.005%和1.00%。一周以来，Hibor隔夜、1周、2周、1月、3月、6月和1年利率水平分别变化-46.15bp、-32.85bp、-24.15bp、-21.85bp、-16.30bp、-18.55bp、-5.25bp和-6.69bp至1.278%、1.877%、2.100%、2.471%、2.648%、2.801%、3.2125%和3.7452%