策略摘要

观点：

上周日本央行维持宽松货币政策不变令市场大跌眼镜，日本与其他国家的息差预期收窄令资金回流，欧美股指下跌推升市场避险情绪，同时美元指数创下阶段新低，推升金价迅速逼近1300美元/盎司的阶段新高。尽管日本央行不宽松的影响超出了预期（受经济疲软、通胀不及预期影响，日本央行宽松货币政策效用不理想，或将将转而寻求财政政策来支持经济），但全球经济的回暖，以及各国央行宽松政策的延续，将在美联储6月再次加息前，出现风险偏好回落的趋势，因此本周我们仍然维持短空的观点。

操作建议：

本周对短期金价走势判断回落，采取逢逢高做空的策略，但目前金价强势上涨，需要跟踪三个信号才能逐步空头布局：1、美联储加息放缓；2、主要经济体央行加大宽松，或经济数据持续好转；3、风险资产：原油、股指等商品价格进一步上涨。美联储3月加息放缓后，短期（美联储6月议息会议前）全球金融市场将迎来难得的喘息机会，全球风险偏好回升利空金价，白银商品和金融属性角力维持区间震荡。中长线（6-9个月）在油价、通胀回升的趋势下，美联储6月加息概率大增，全球金融、经济的风险仍然很高，逢低（1150美元/盎司以下）布局金价的多头。

本周关注重点：

风险点：

1.欧洲银行信用风险；2.人民币快速升值、贬值；3.能源价格大幅震荡；4.各国央行加码宽松。

日央行影响超预期，瞄准信号逢高做空

上周日本央行维持宽松货币政策不变令市场大跌眼镜，日本与其他国家的息差预期收窄令资金回流，欧美股指下跌推升市场避险情绪，同时美元指数创下阶段新低，推升金价迅速逼近1300美元/盎司的阶段新高。尽管日本央行不宽松的影响超出了预期（受经济疲软、通胀不及预期影响，日本央行宽松货币政策效用不理想，或将将转而寻求财政政策来支持经济），但全球经济的回暖，以及各国央行宽松政策的延续，将在美联储6月再次加息前，出现风险偏好回落的趋势，因此本周我们仍然维持短空的观点。

本周对短期金价走势判断回落，采取逢逢高做空的策略，但目前金价强势上涨，需要跟踪三个信号才能逐步空头布局：1、美联储加息放缓；2、主要经济体央行加大宽松，或经济数据持续好转；3、风险资产：原油、股指等商品价格进一步上涨。美联储3月加息放缓后，短期（美联储6月议息会议前）全球金融市场将迎来难得的喘息机会，全球风险偏好回升利空金价，白银商品和金融属性角力维持区间震荡。中长线（6-9个月）在油价、通胀回升的趋势下，美联储6月加息概率大增，全球金融、经济的风险仍然很高，逢低（1150美元/盎司以下）布局金价的多头。

日本央行不宽松影响超预期，金价创下15月新高。上周我们预计日本央行将不会降息但将扩大QE规模，但日本央行维持货币政策不变仍让市场大跌眼镜，同时金价迅速接近1300美元/盎司的阻力位，创下15个月新高：日本央行不继续扩大宽松的预期，令日本和境外国家的利差预期缩窄，资金回流推升市场避险情绪，可以看到美股、欧股均有不同程度的下行。同时，日元快速升值，美元指数创下阶段新低，推升金价。但我们认为，日本央行仍将继续推行宽松政策：一方面，日本的宽松货币政策持续失效，前期的宽松日元不降反升可见一斑，因此日本央行可能转而寻求财政政策来稳定日元；此外，日本去年四季度经济萎缩，同时3月核心CPI创三年来最大跌幅，为稳定通胀以及经济，日本央行势必继续宽松政策。

全球经济有所改善。上周各主要经济体公布的一系列经济数据显示，全球经济有所改善，支持短期风险偏好改善利空金价的观点。中国方面，中国4月PMI连续两个月扩张，政府通过基建和房地产稳定经济的意图明显，预计二季度中国经济将继续回暖。美国方面，受强势美元以及全球经济影响，美国一季度GDP不及预期，但目前美元已经处于相对低位，而非美经济持续回暖，将支撑美国经济继续走强，支持美联储6月加息。欧元区方面，欧元区一季度经济好于预期，但通胀反而继续出现萎缩，显示欧央行宽松政策仍需延续，此外，原油价格的持续回升有效地缓解了欧元区银行业的信用风险。总的来看，全球主要经济回升将支撑风险偏好改善，在美联储6月加息前金价将出现回落。

长期风险因素仍在加剧，下半场仍有好戏可看。受原油价格持续回升、通胀上升趋势的影响，美联储6-9月大概率加息。今年年初的惨痛教训告诉我们，一旦美联储在此启动加息，将再次导致资金回流，资产价格剧烈波动，各国央行宽松周期延续，避险和保值功能再次驱动金价上行。因此，不能放松对风险因素的警惕：各国汇率的贬值风险，尤其是人民币，欧洲银行信用风险，亚洲金融市场泡沫等。

受美联储加息加剧全球风险影响，金价反弹阶段延长。在3个月的短期阶段来看，美联储加息放缓，全球风险偏好回升，各国央行宽松放缓使得金价承压下行，短期可以轻仓做空金价。在6-9个月的中长期来看，美联储再次启动加息，将继续威胁全球金融市场和实体经济，各国央行宽松加剧，中场线继续维持逢低做多的布局，直至全球经济回暖，各国央行逐步收紧货币政策。