东江7亿出售家电拆解业务给桑德，整合优势资源对双方发展均有益。

事件：东江环保今日公告，将三家家电拆解子公司(合计600多万台权益处理能力)，合计作价7亿出售给启迪桑德子公司。三个子公司为：清远东江100%股权（约301万台处理量）、湖北东江100%股权（约146万台处理量）、厦门绿洲60%股权（约250万台处理能力），三子公司15年分别盈利0.18亿元、-0.04亿元（去年刚拿到资质，尚未投产）、0.23亿元，合计权益利润0.28亿元。

点评：①收购价格对应PB约2倍，15年PE约25倍，对比其他公司收购案例来看，价格合理。目前清远和厦门项目均大部分投产，湖北项目由于刚取得资质还处于建设阶段，尚未投产，三地合计权益处理能力约600万台。我们测算预计三项目满产后，能达到利润规模约5000万元，对应PE约14倍，同时清远有后续手机拆解资质，厦门绿洲牌照在当地也具有一定的稀缺性，因此公司三个项目均为相对比较优质的项目，我们认为估值合理，对双方均有益。②双方优势资源整合，对双方发展均有积极作用。对东江而言，由于再融资停止之后，再融资一直是市场担心的问题，公司出售三个子公司，能回收现金约8亿元（加股东借款），对于公司聚焦优质危废主业有益；对桑德而言有拆解行业技术、渠道和管理经验优势，后续能使项目获取更高收益，同时一跃成为国内最大的家电拆解龙头，有利于公司在再生资源领域的龙头地位树立。③本次出售完资产后，公司有更多精力和资金去发展危废业务，后续外延进展值得期待。④本次交易，预计产生非经常性收益1亿元，对公司16年业绩有积极影响。我们维持公司16-17年盈利预测不变，预计16/17/18年净利润分别为4.5/6.0/7.8亿，EPS分别为0.53/0.68/0.90元，PE分别33/25/19倍，维持“买入”评级。

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