事件：4月12日，12新查矿（代码124216.SH）盘中大幅下挫，净价跌幅最大时超过15%，日终收于下跌13.23%。当日总成交量1.46亿，换手率较高。

点评：

1、12新查矿大跌主要原因是11日收盘后公告鹏元下调评级的公告，而且公告中提到公司已经欠息。公告中称：根据《企业信用报告》，截至2016年4月6日，公司共产生欠息488.08万元，另有不良对外担保3000万元。鉴于公司目前经营风险和偿债压力较大，且出现一定规模的欠息，对外担保存在较大代偿风险，鲁中能源对本期债券偿还的保障能力下降以及泰商银行提供的流动性支持存在不确定性，鹏元决定将新查矿主体长期信用等级和12新查矿债项等级由AA下调为A，评级展望由稳定调整为负面。

2、受煤炭行业不景气影响，公司销售收入快速下滑，已经出现亏损。同时，由于公司扩产贵州煤矿，近些年债务压力加大，尤其是短期偿债压力。

新查矿主营为煤炭开采、洗选和配煤。2014年混煤、精煤和配煤收入占比分别为37%、28%和20%。

受煤炭行业不景气影响，2013年开始公司营业收入已经开始下滑，15年年中公司营业利润出现亏损。

而且由于公司规模较小，且为民营企业，债务结构一直以短期债务为主（2014年底和2015年中流动负债占比分别为72%和68%，2014年以前一直没有长期借款，2014年记为长期借款的2亿是借款利率为9.225%的信托）。

在行业不景气的大背景下，公司扩产煤矿，同时又缺乏长期融资途径，公司短期偿债压力较大。

另外，2014年公司第一大客户是淄博宏达焦化有限公司，该公司与3月发生违约的淄博宏达矿业是关联公司。

3、预计公司可获得的外部帮助较小。首先，担保人母公司鲁中能源资产和营收都主要来自于新查矿业，所以增信效果甚微。其次，泰商行流动性支持也存在不确定性，略有利的地方在于公司对泰商行持有3.41%股权。另外，公司股权非常分散，股东山东鲁中能源集团股东为36名自然人。

4、目前12新查矿投机价值不高。经过12日的大跌，12新查矿回售收益率已经高达23%，但考虑到2016年煤炭行业盈利继续下滑，公司规模偏小且外部融资能力较弱，12新查矿离回售也还有1.7年，目前的性价比下不建议参与投机。

5、2016年发债人外部评级下调速度明显加快，加剧信用债分化。新查矿前四次评级均为AA/AA稳定，此次外部评级直接下调一个大级别，评级下调速度明显快于往年。违约没有发生时，外部评级和报表是揭示企业负面信息的两个重点途径，而二季度是这两者公布的高峰窗口。

信用品市场观察：债券发行人负面新闻整理

1. 维维股份：公司2015年净利润为1.02亿元，同比降幅为49.41%。2000年维维股份豆奶粉年销售7.3万吨，市场份额占国内豆奶市场的80%；此后的十几年，维维股份在国内豆奶市场所占的份额已慢慢下滑至20%左右。近年来，维维股份在资产高负债率的背景下实施的多元化布局屡战屡败，一味追逐热点多元化布局极易分散精力，影响主业，且延伸至不熟知领域也蕴含较大风险。（15维维PPN001）

2. 大唐发电：大唐煤化工又陷重组困境。大唐发电在去年实现净利润28亿元，同比增长56.2%，但其煤化工板块亏损高达43.05亿元。持续亏损的煤化工业务已经成为拖累大唐业绩、加重资金负担的一大“包袱”。大唐发电表示， 2016年3月29日，国新公司与大唐发电签署了“重组框架协议之终止协议”，不过大唐集团将主导继续推进煤化工板块及相关项目重组事项。（15大唐SCP005）

3. 星湖科技：预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润仍将为亏损，根据有关规定，公司股票可能被实施退市风险警示、公司债券可能被暂停上市交易。（11星湖债）

4. 新查庄矿业：4月8日，鹏元决定将新查矿业主体长期信用等级由AA下调为A，评级展望由稳定调整为负面。公司主要从事煤炭开采、洗选和配煤业务，公司目前经营风险和偿债压力较大，且出现一定规模的欠息，对外担保存在较大代偿风险，鲁中能源对本期债券偿还的保障能力下降，泰商银行提供的流动性支持存在较大不确定性。（12新查矿）

5. 天津钢管：4月8日，大公国际将天津钢管的评级展望调整为负面。评级下调的主要原因为：中国无缝钢管行业竞争激烈,公司销售易受大客户影响，受限资产占净资产比重很高，资产负债率和有息债务占比较高以及主要被担保企业停产，公司面临较大代偿风险等不利因素。（15津钢管CP001）

转债市场观察

1、15国盛EB：上海市国有资产监督管理委员会同意公司向公司核心员工持股计划非公开发行人民币普通股，募集资金不超过人民币132,536万元的方案。本次非公开发行股票方案尚需获得公司股东大会的批准和中国证券监督管理委员会的核准。

2、一级市场：以岭药业控股股东河北以岭医药集团有限公司质押股份67,000,000股，占公司总股本的5.94%；解除质押股份65,000,000股，占公司总股本的5.76%。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1606开于101.065，收于101.000，结算价100.970，最高101.070，最低100.935，跌幅0.04%，振幅0.13%，成交6903手，其中外盘3391手，内盘3512手，持仓量29251手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.040，结算价下跌0.075，成交量下降831手，持仓量下降629手。另外，10年期国债期货主力合约T1606上涨0.02%。

今日央行公开市场进行600亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日600亿元逆回购到期，公开市场无净投放也无净回笼。一级市场方面，国家开发银行上午招标的1年、3年、5年和7年四期增发债，中标收益率分别为2.3480%、2.7782%、3.0336%和3.3405%，均高于此前预测均值。二级市场方面，随着月中临近，缴税等因素致流动性短期存在一定扰动，叠加经济数据向好带来的经济基本面改善预期仍存，收益率尚未进入下行节奏。国债期货继续维持震荡走势，对应收益率也基本未变。

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