烽火通信（600498）深度报告：受益于行业景气，光通信龙头ICT转型可期

n  光通信持续景气，综合龙头竞争能力凸显。“政策+需求”助推光通信景气度持续，“宽带中国”及“全光网城市”规划要求，固网宽带普及率从2015年的40%上升到2020年的70%，光纤入户从56%上升到83%，未来几年接入网升级扩容还有较大需求空间。我国光通信行业竞争格局较为集中，却因缺乏产业链中技术最为核心的光芯片及器件的自主研发能力呈现大而不强的现状。公司凭借大股东武汉烽火科技集团的全产业链优势，形成了“芯片+器件+模块+设备+光纤光缆”布局，垂直整合的成本优势显著，连续九年蝉联“中国光通信最具综合竞争力企业10强”榜首。近三年营业收入复合增速21.69%，净利润复合增速12.53%。

n  转型ICT综合服务商稳步推进。2016年起运营商预计资本开支持续承压，通信设备企业将面临利润空间不断缩小。公司把握ICT产业融合趋势，提出以“一心两点”布局ICT，以“网”为主，一边面向终端（家居及企业用户），另一边面向上游的应用（云计算、大数据、网络安全等）。力图打造汇聚烽火网络（数据通信）、烽火星空（网络信息安全、大数据）、烽火信服（软件）及烽火技术服务的大集成平台，为智慧城市及行业市场提供整体解决方案。转型推进稳步：网络监控领域龙头——烽火星空2015年实现扣非净利润1.58亿，同比增长14%，高于业绩承诺；公司完成烽火云公司注资，建设新一代数据中心IDC；投资4500万参股楚天云公司，为湖北省政府提供云计算、大数据和智慧城市服务，力图将该项目打造成标杆并逐步拓展。

n  大股东参与定增，坚定长期发展信心。2016年4月9日公司发布非公开发行股票预案，拟向包括大股东烽火科技在内的不超过10名的特定投资者定增募资18.02亿元加码主营光通信业务并拓展ICT新业务，其中大股东出资10%-20%，且锁定期为36个月，发行底价为22.20元/股。坚定了公司长期发展信心。

n  盈利预测与投资建议。看好公司光通信龙头+卡位ICT转型，大股东参与定增，坚定长期发展信心。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.82元、1.10元和1.15元，对应PE为32倍、26倍和23倍。首次给予烽火通信“谨慎推荐”评级。