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说到投资银行业。一来，原君安的总裁对证券行业的定义是“替缺钱的人筹钱、替有钱的人花钱”；二来，做卖方比较辛苦，相比之下买方可能稍好一点。国金研究所原所长曾经说过，“卖方是把女的当男的用，男的当牲口用”。刻苦勤奋是进入这个行业的基本要求。

　　确实，证券行业挑战性较强、机会较多、收入也较高，人才流动也相应比较符合唯物史观，很多人想进入的行业一般收入也是较高的。我曾经写过一段微博：梁武帝崇尚优秀人才，于是出了很多和尚；唐高宗时，以诗取士，顶尖人才纷纷赋诗；改革开放初期，人才纷纷出国；价格双轨时，人才都成了倒爷；市场经济使数理化边缘化；美元贬值海龟上岸、公务员考试比出国火爆；而目前又出现了公务员离职潮。所以，历史演进中，原本很好的行业可能会逐渐变成了一个没落的行业，但是，证券行业却始终是一个好行业。从国外金融机构招聘的要求来看，如摩根大通的投行一般都要求常春藤学校的学生，摩根大通的商业银行则没有此要求。故投资银行明显比商业银行等其他金融行业要求高。国内的招聘也同样如此。

　　展望未来，投资银行依然前景远大。原因是目前国内的居民的资产配置主要以房地产为主、存在错配，将来金融资产的配置将会大幅提高，包括股票、信托、保险、理财产品等等，尤其是证券类资产的扩张空间更大。当然，投资重心从实物资产转向金融资产，这将是一个长期的过程。所以，有人提出这波牛市已经终结，我却觉得未必：虽然经济不景气，但从投资者的资产配置看，权益类资产的比重提高是一个长期趋势。

　　三、如何做研究

　　这里研究的定义是广义的，而不仅仅限于核心期刊发文章这样相对狭义的概念。一个确定的事实是，成功的企业家必然是一流的研究员，因为他的成功不是一次偶然的成功，而是具有延续性的，因此他成功的决策不是一次，而是需要多次成功，这就要求他不断地把握机会，只有赢面大的人才能成功。马云运营阿里巴巴非常成功，并到美国顶级学校发表演说，他的研究能力得到了充分体现。因此，成功的企业家对事物的判断把握是一个逻辑的过程，不同人对同一件事的观点往往有差别，但成功的企业家的却往往在事后被证明是对的。

　　想要做好研究，一方面必须要勤于学习，从多个层面、多个维度去思考。许多人常常比较主观，相信市场阴谋论，如认为本轮股灾由境外机构恶意做空引起的；也有人会说若今天收盘不能在50日均线以上市场就完蛋了。我听了哭笑不得。拥有这种思维的人，绝对不适合做一名优秀的研究员。股市不是由均线来决定的，而是由多因素共同决定。所以，我认为还是要多角度分析问题，或是大数据，或是严谨的逻辑推断。另一方面，想要做好研究，各团队间应当取长补短，相互交流。勤奋是研究的前提，如果没有勤奋，研究难以做好。

　　那么进一步说，研究要如何做？我强调角度、高度和深度。

　　第一，高处着眼，问题会看得全面完整。黄浦江哪里都可以看到，但站在高点可以看到苏州河、黄浦江流向等全貌；只有从高处看，才能看得完整全面。第二，要尝试从不寻常的角度去看问题。比如，经济增长的快慢取决于体制机制、科技进步，但还有非体制性、科技性因素。我前面讲到的思维、文化、宗教等都是非体制性因素。人们常说，中国经济发展取得了举世瞩目的成功，是领导决策有方，但是其中到底哪些是体制性因素、哪些是非体制性因素还需要仔细判别。从研究的角度，跟随别人讲热门的题目、写雷同的报告，并没有多少意义，而从自己独特的角度去发现、去思考他人很少提及的与众不同的观点才是研究之本意。

　　第三，深度，也即细节决定成败。我比较了唐朝仕女图和卢浮宫收藏的一座西方雕刻。两件作品的人物动作比较相似，主题都是表现女性优美的姿态，也都比较细致。唐代仕女图用蚕丝衣表达轻薄感，但在细节的真实性方面，卢浮宫的雕刻则更注重细节，水的波纹极其细致地雕刻在身上。这就是东西方差别。中国人重视美人意象的塑造，西方的表达形式则比较逼真，其细致、精确、逼真的风格逐渐演化成为现代数字化技术的基础。中国画则做不到。遗憾的是，我国古代四大发明、中国画等伟大创新，都未能进一步深化细化从而进步下去。因此，做研究时，也需注重细节、抽丝剥茧、不断深入探寻问题的本源，得出客观的结论。

　　研究如登山，比别人多攀高五百米、登高望远，所见所感必然与众不同、另有一番天地。所以，研究需要有高度和深度。大约有几类经济学家我很不认同，如凡事都略懂皮毛、却不深入。要么哗众取宠，毫无深度地鼓吹工业4等新概念；要么阴谋论；要么唱反调，夸大市场作用，抨击一切政策必将失败；要么百科全书，万事点评。最近股市上涨，一下冒出许多经济学家转而研究股市，我在微信中转发的经济类文章，其转发率远低于股市类文章，这也揭示了国内学术研究浮躁的一面。

　　实际上，各位做研究时，建议还是要坚持自己的特色。

　　举例来说，中国经济面临困局，共识性的逻辑一般就是只有改革才能走出困境，但这或许是个悖论：过去三十年难道没有在改革？是改革力度不足、导致未能全面铺开吗？又如何能保证未来改革力度足够强？所以，全社会能达成共识的解决方案往往是无效的。

　　第一个要问，改革应朝什么方向去？每个体制都有它的优势和劣势，我们往前走，放松管制，或是一种大家都能接受的改革方向；另外一种改革方向也可以加强集中，把权力关进笼子，权力上收，发挥政府的积极作用，这也是一种改革方向。目前林毅夫的观点比较受高层重视。他的《新结构经济学》书上实际上已经为目前中国正在推进的改革提供了理论依据。

　　第二个要问，中国能否跨越中等收入陷阱？很多人在算中国按照GDP需要增长多少才能到2025年中国人均GDP可以到12700美元以上，这样中国就可以跨越中等收入陷阱。但问题在于那时中等收入的标准是否也提高了呢？要是提高了即使达到原先标准，也没有办法跨越。因为现在之所以12700美元左右作为步入高收入国家的门槛，是因为全球只有占整个人口20%左右的国家被纳入其中。中国一个国家人口占全球比重就接近20%，如果也成为了高收入国家，这岂不是让其他原本是高收入国家的人口变为倒退回中高收入或中等收入吗？因为高收入人口超过20%，那就要对高收入的标准重新定义了。

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