华泰证券策略周报：原力尚待觉醒 稳守反击为佳

　　主要观点：一线地产调控后将趋于降温，二三线将继续接力。美元指数如期展开上行修复，人民币贬值，大宗商品普遍承压。短期大势研判，原力尚待觉醒，稳守反击为佳，不宜冒进。风格倾向于稳健增长。中期内积极主动，上半年是必须要把握的好时段，大宗商品在16年有中级反弹的机会。

　　一线地产调控后，二三线将继续接力：上海、深圳“325”地产调控新规加强了限购和限贷，上海本轮房价上涨可能接近尾声。在一线城市调控后，二三线销售预计将进一步向上。

　　美元指数强势已引发人民币走弱：美元展开积极上行修复，是对欧美央行议息后美国加息预期下降的合理修正，同时引发人民币汇率走弱，人民币贬值可能重新提上预期。美国15年4季度GDP同比1.4%，高于市场预期，我们认为，这波美元反弹在进行时。当前A股“涨价”主题受到大宗商品价格的映射，而上周在美元反弹下大宗价格普遍下跌。我们将4月27美联储四月议息作为一个时间节点。中期内，美元在加息周期内走弱是大概率，大宗商品在16年有中级反弹的机会。

　　产业资本净减持扩大：上上周(3月14日至18日)证券交易结算资金、融资融券担保资金期末额分别为17171亿元、2311亿元，银证转账变动净额分别为113亿元、58亿元。上周(3月21日至23日)沪股通净流入1.2亿元。上周(截至3月24日)融资余额8729亿元，相比上上周末增加278亿元，两融融资相比自由流通市值比值稳定在4.9%。产业资本净减持59.8亿。上周新成立偏股型基金份额为36.2亿份，偏股型基金份额净增加32.7亿份，经估算，相当于偏股型基金资金流入11.4亿元。沪股通+融资+产业资本+偏股型基金的资金净流入为231亿元。

　　原力尚待觉醒，稳守反击为佳：上周市场陷入高位盘整，成交量能迅速萎缩。中期内积极主动，上半年是必须要把握的好时段。近期关注四方面，一、资金面，最新的保证金余额刚刚超过1.7万亿，尚不支撑3200以上的行情；二、管理层对股市资金加杠杆的态度，我们预期不会鼓励；三、市场相关政策预期仍需明朗，有关深港通、养老金入市，属于利好，但依然较朦胧。IPO、战略新兴板、注册制的推进节奏需进一步关注。四、4月27日之前，关注美元走强对A股周期股的压制，以及人民币汇率的不稳定性。

　　风格倾向于稳健增长：短期内，钢铁、煤炭、有色、建筑、建材，受制于大宗商品回调而走弱，未来仍是布局机会，继续建议关注黄金(山东黄金)、白银、钢铁、维生素、锂(多氟多)、禽畜(温氏股份)；稳健增长主要集中在消费类，建议关注白酒(贵州茅台)、家电(小天鹅A、苏泊尔、美的集团)、安防(海康威视)、机械电子设备(永贵电器)等。成长股，建议关注具备长期逻辑的方向，智能汽车(兴民钢圈、均胜电子)、机器人(科远股份)、幼教(威创股份)、VR、大健康等。

　　风险提示：本文所涉及的受益标的梳理不代表投资建议；具体投资建议，请以我司相关行业和公司研究报告为准。

　　银河证券：地产新政产生不确定性 反弹边走边看

　　A 股春季行情延续，连续反弹后上周呈现震荡局面。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指上周分别下跌 0.82%、2.10%、2.72%、1.75%。近期反弹中以互联网金融、无人驾驶、次新股、通用航空、VR 等为代表的板块涨幅较大。市场整体成交量放大，融资余额有了一定增幅，市场情绪回暖。

　　3 月份的春季反弹在一个相对有利的时间窗口展开，(1)从 1、2 月份经济数据看，地产销量回升已经传导至新开工及投资领域，不排除经济会出现季度性的弱复苏。在此项预期被证伪前，市场环境较为缓和。(2)美联储暂不加息，人民币汇率短期保持稳定，外部环境对 A 股也较为有利。

　　(3)猪肉价格持续上涨，通胀受益品种表现较好。在此三项条件下，“周期搭台、成长唱戏”的春季行情逐步开展。短期看这三个条件暂未改变，预计春季反弹仍能持续。

　　风险因素在于，3 月 25 日上海率先收紧地产政策，上调二套房首付比例，收紧外地户籍购房资格，随后深圳、南京等城市陆续跟进，对地产政策进行了力度不一的调整。根据过往经验，预计政策收紧后房地产市场成交量将下降。由于此前地产复苏仍仅出现在一二线城市，广大的三四线城市并未有明显改观。部分一二线城市收紧后，地产后续复苏能持续多久需要打上一个问号。

　　另外，国际原油价格自低点逐步回到 40 美元/桶上方，对美国物价产生影响，2 月份美核心 CPI同比涨幅达到 2.3%。同时部分美联储官员的表态也给市场带来不一样的预期。美国加息将会是二季度的不确定因素，对人民币汇率及 A 股均将产生重大影响。

　　关于通胀，2 月份 CPI 分项中食品上涨 7.3%，其中猪肉及鲜菜分别上涨 25.4%、30.6%，是带动 CPI 上行的主要因素。由于 3 月份猪肉及蔬菜价格仍在上涨，预计 3 月 CPI 仍将超过 2%。后续蔬菜价格的上涨持续性不强，但猪肉价格仍具备进一步上涨的空间。今年物价将面临较大的压力，对后续货币政策的开展是一个掣肘。另外，工业企业盈利改善。1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 7807.1 亿元，同比增 4.8%，改变了 2015 年全年利润下降 2.3%的局面，结束此前连续七个月下滑态势。在通胀初期，由于物价的上涨，外在表现上与复苏类似，企业盈利出现改善。

　　综合各项有利条件和风险因素后，由于地产新政的效果还有待观察，美联储下次议息会议在 4月底，3 月份经济数据在 4 月中旬公布，预计短期春季反弹还能持续，但要随时跟踪并警惕上述风险因素，边走边看是为上策。

　　中期来看，由于经济中上游产能过剩非常严重，产能利用率较低，三四线地产库存量依然很大，仅一二线地产复苏无法带动经济走出泥潭。且上海率先收紧地产政策后，地产的后续复苏有待验证。

　　因此，中期经济与股市均将继续震荡磨底，短期 A 股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间。

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