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国债期货基础知识（三）

6、当前全球国债期货市场的总体情况如何？

20 世纪 90 年代以来，随着债券市场规模的不断扩大和
利率波动的加剧，世界各国的国债期货发展迅猛，并呈现出
一些新的发展趋势：
第一，交易量逐年上升。自 1976 年第一只国债期货产
品问世以来，利率期货的成交量特别是国债期货交易量呈逐
年攀升的趋势。根据国际清算银行（BIS）和美国期货业协
会（FIA）的统计，2012 年全球利率期货交易约占全球各类
金融期货交易金额的 90%，其中国债期货交易量占利率期货
的比例已超过 45%。
第二，品种结构日益完善。目前，全球国债期货品种已
经覆盖了短、中、长以及超长期不同期限的产品，可以满足
各类交易者规避不同期限的利率风险需求，形成了较为完善
的产品体系。
第三，市场竞争激烈。在激烈的市场竞争中，不少国家
和地区的交易所争相上市其他国家和地区的利率期货合约，
以增大其市场份额。

第四，市场呈现欧美领先、亚太居次的格局。目前，世
界上的国债期货市场以美国国债期货和欧元债券期货交易
为主。亚太地区以澳大利亚和韩国为代表，国债期货市场也
取得了长足发展。

7、我国为什么要推出国债期货？

国债作为投资和资产配置的工具，以及货币政策传导的
载体，其在我国经济发展中的地位日益提高。截至 2012 年
末，我国国债规模已突破 7 万亿元。当前世界主要经济体及
发债国都建立了与之相匹配的国债期货市场，但我国还是空
白。国债期货作为国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生
产品，是推进我国债券市场改革发展的重要配套措施。《金
融业发展和改革“十二五”规划》明确提出要“适时推出国
债期货”，十八大也明确指出要“深化金融体制改革，加快
发展多层次资本市场，推进金融创新，维护金融稳定”。具
体来看，推出国债期货的作用主要有五个方面：

第一，有助于促进国债顺利发行，完善国债管理体制，
落实财政政策与宏观调控目标。2013 年两会政府工作报告提
出要适当增加财政赤字和国债规模，2013 年拟安排财政赤字
1.2 万亿元，比去年预算增加 4,000 亿元，因此国债的顺利发
行就至关重要。而国债期货可以为国债发行定价提供重要参
考，并增强承销商的积极性，进而提高国债发行效率，降低

国债发行成本，保证国债顺利发行，从而更好地支持实体经
济发展及改善民生。

第二，有助于完善债券市场体系，构建起国债一级市场
发行、二级市场交易以及与之相配套的、专业的利率风险管
理市场，推动债券市场长远发展。国债期货市场的建立，将
满足市场对利率风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市
场体系，使债券的发行、交易和风险管理环节形成良性互动，
增强投资者持有债券的信心，提高市场流动性。这对于完善
我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例、
促进债券市场长远发展具有深远意义。

第三，国债期货具有套期保值功能，能够为债券市场乃
至整个经济体提供高效率、低成本的利率风险管理工具，增
强实体经济抵御利率风险的能力。目前，我国国债余额高达
7 万亿元，利率每上升 1 个百分点，国债市值将损失约 3,000
亿元，市场避险需求十分迫切。而国债期货就是全球使用最
广泛、效果最显著的利率风险管理工具，能够满足各类持债
机构的避险需求，有效提高市场管理利率风险的能力和水平。

第四，国债期货具有价格发现功能，有助于提高国债定
价效率，推动建立完善的基准利率体系，推进利率市场化进
程。国债期货产品标准、报价连续、集中交易、公开透明，
能够准确反映市场预期，形成全国性、市场化的利率参考定
价，有助于构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲
线，并助推利率市场化进程。

第五，国债期货作为标准化、基础性的利率衍生产品，
有助于完善金融机构创新机制，促进金融产品创新，增强金
融机构服务实体经济的能力。国债期货上市后，可以为金融
机构在期现货市场提供多种交易方式，丰富其投资策略；国
债期货可以增加基于债券市场组合的投资产品，使金融机构
的资产管理有更大的创新空间；同时，金融机构在进行业务
创新、产品创新时，可以通过期货市场管理利率风险，增强
创新动力。