黑色商品为何意外反弹

　　在需求改善预期和供给侧改革推进下，黑色商品掀起一轮反弹；需要提醒的是，去库存是一个渐进的过程，近期铁矿石、螺纹钢涨幅已有透支利好迹象，投资者短期操作以技术面为主，中期依然维持反弹思路。

　　春节后，铁矿石、螺纹钢等商品期货价格并没有按着剧本走，至少在大宗商品空头眼中看来是这样。

　　市场本以为低成本供应增加及需求疲弱会在2016年对黑色商品价格构成压力，但在需求改善预期和供给侧改革推进下，黑色商品却引领大宗商品市场掀起一轮反弹。

　　据Metal Bulletin Ltd，青岛港62%品位铁矿石到岸价格上周三上涨2.1%至每吨52.50美元；去年12月曾触及38.30美元，创出2009年以来最低水平。今年2月累计上涨19%，为2012年12月以来最大涨幅，在每吨50美元上方站稳脚跟的铁矿石已经成为彭博商品指数所有成员中表现最好的品种。大连商品交易所铁矿石期货主力合约在2月累计上涨超过15%。

　　自2015年12月至今，上海期货所螺纹钢期货主力合约也已累计反弹约21%，现货价格随之上涨，上周天津、上海和广州螺纹钢现货报价在每吨2000元上下，均较前一周上涨10至50元。

　　供给侧改革令大宗商品迎来小阳春，但市场人士提醒，近期涨幅已有透支利好迹象，市场有调整需求，但中期来看，供给侧改革仍是利好。

　　改革预期提振

　　上海证券分析师朱立民指出，2015年已经有部分钢铁上市公司开始去产能，比如杭钢已经关闭了市区的生产线。随着供给侧改革的深入、没有竞争优势产能随着供给侧改革的深入退出，加上巨额计提在财务已经出清，下游产业链温和补库存等都将给钢铁行业带来一定的增长机遇。

　　西本新干线高级研究员邱跃成向《国际金融报》记者表示：“春节前后，宏观层面各项利好政策密集出台利好黑色金属上下游，提振钢材和铁矿石价格。”

　　节前国务院连续出台钢铁及煤炭行业化解产能过剩实现脱困发展意见，央行、银监会发布下调房贷首付比例的新政。节后央行、银监会等八部门发布金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见，财政部发布财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见，央行、住建部、财政部印发《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》。

　　各项去产能、去库存、稳增长、促投资的政策密集出台，在很大程度上强化了市场预期，提升市场信心。

　　春节后，地产市场的回暖最令投资者欢欣鼓舞，节后首周32个主要城市商品住宅成交面积环比大幅上涨673.2%，同比上涨超过500%。其中一线城市尤其火爆，春节过后，北京、上海、广州、深圳4个一线城市房地产成交环比上涨2171.8%，同比上涨830.6%。

　　铁矿石作为钢材上游原料，受到钢材价格上涨提振。同时，铁矿石市场也有自己的好消息。嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg此前预计价格已经触底反弹。全球矿业巨头——巴西淡水河谷中国区主管Joao Mendes de Faria近期在一次行业会议上表示，预计2016年全球将有7000万吨全球铁矿石产能关闭，另有3000万吨产能也将面临“风险”。

　　朱立民认为，3月份是传统的固定资产投资带来的施工旺季开始阶段。只要铁矿石和钢材的期货价格保持温和上涨的趋势，钢铁行业小阳春就暂时不会结束。

　　短期或有调整

　　虽然大宗商品已在改革预期下进入小阳春行情，但还要提防倒春寒。

　　值得注意的是，螺纹钢现货价格涨幅小于期货，期现差价正在逐渐缩小，市场人士指出这说明螺纹钢期货上涨更多体现的是市场预期，而基本面改善如不跟上，价格将被拖累。

　　楼市火爆能否带动螺纹钢和铁矿石需求改善仍需进一步观察。

　　中信期货就指出，虽然房地产市场价格大涨，但新房开工面积和施工面积尚未出现明显回升，基建用钢需求并没有实际改善。

　　此外，多数业内专家指出，产能清理任重道远，并不能一蹴而就。

　　方正期货研究院钢铁建材组研究员田欣沅指出，目前钢厂盈利面近二成，短期盈利回升且3月初钢企集中复产使得钢材供给压力增大，原材料库存平均天数持续回升。

　　Mysteel调查的163家钢厂盈利面为38.65%，为近9个月以来新高。在利润驱动下，钢企复产积极性逐渐增强。截至2月26日，全国钢厂高炉开工率已经上升至74.31%，唐山地区高炉开工率已恢复至去年11月中旬水平，开工率达83.54%。中钢协数据显示，2016年2月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量为156.11万吨，旬环比增长3.68%。截至2016年2月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量为1384.57万吨，较上一旬末增长15.23%。钢厂高炉开工率恢复，钢铁产量和库存齐增将对螺纹钢价格构成压制。

　　田欣沅预计，目前钢厂和社会库存继续攀升，短期螺纹期价上涨空间有限，中长期仍要回归需求这一主导因素上来。

　　对于铁矿石价格，凯投宏观认为，价格反弹可能受到中国钢厂补充库存和天气因素导致澳大利亚部分发货中断的提振，而这些支撑因素可能是暂时性的。凯投宏观经济学家在一封电子邮件中表示，价格将会回落，可能就在第二季度结束以前。中国的钢铁产能今年可能显著下降，而澳大利亚的铁矿石产量会继续上升。

　　目前，铁矿石发货量正从低位回升，尤其是巴西航线发货量明显增加，3月后到港量将超过前期，这将考验钢厂的消化能力。港口库存绝对量处于高位及海外发货量增加均对铁矿价格形成抑制。

　　田欣沅建议投资者短期操作以技术面为主，中期依然维持反弹思路。