大宗发烧,债市吃药?
发布时间:2016-3-8 09:26阅读:320
昨日大宗仍强势,债市续调整,周期品“春季躁动”缺乏基本面证据支撑,已显得有些“疯狂”,债市“需求有底”,不宜过度悲观。
【每日观点】大宗续涨,债市调整。昨日,铁矿石现货价格跳升近20%,带动螺纹钢、热卷、焦炭等“黑色系”品种延续“疯狂上涨”。债券市场继续调整,国债利率曲线陡峭上行1~3bp;新发农发债长端上行1~3bp;国债期货跌幅明显。
“春季躁动”还能走多远?短期看,大宗价格变化成为驱动各类资产价格波动最主要的因素。本轮周期品强劲反弹是内外部一系列短期因素相叠加共振的结果。从外部看:①2月初全球风险资产恐慌式下跌,幅度较大,速度也较快,本身存在一定的技术性反弹需求;②近期美国数据偏正面,市场对“基本面修复”又开始燃起希望,风险偏好边际提升;③美元指数短期受资本流动影响“该强不强”,为海外商品价格走强创造有利条件。从内部看:①政策面稳增长预期有所强化;②一线房价大涨带动产业链回暖预期;③前期库存较低,价格对“补库存”需求敏感性较高。
总体来说,我们认为(除美国经济数据阶段性好转外)本轮大宗反弹并未得到基本面证据的证实,甚至已经显得有些“疯狂”。楼市“回暖”可能仅仅停留在“一线城市”的价格层面,对投资端的传导已经不复存在;商品供过于求的局面并没有逆转,“补库存”只是短周期现象;随着经济数据渡过“空窗期”,一旦经济复苏预期被证伪,大宗的反弹可能也会告一段落。
外储降幅收窄,汇率暂时稳定。2月外储仅下降286亿美元,远小于前值(994亿美元),也低于市场平均预期,短期提振人民币信心,资本外流速度可能继续放缓。
资本“漏出”减缓背景下,大类资产可能又会回归到“内部博弈”上来,房地产、大宗商品价格上涨与多数债券投资机构关系不大(可能也追不上);股市越反弹,债市越调整,后者的“相对价值”其实越高。可以看到,与大宗价格反弹的幅度相比,债市调整的力度相对温和,说明“需求有底”,对其短期的波动不宜过度悲观。
【专题研究】外储降幅显著收窄,短期提振汇率信心_2月官方外汇储备数据点评_20160307
事件:央行周一(3月7日)公布的数据显示,中国2月外汇储备余额32,023亿美元,较前值下降286亿美元,降幅显著低于1月(994亿美元),也低于市场平均预期(409亿美元)。
点评:
(1)外储降幅显著收窄。我们此前提示“2月外储数据可能有惊喜”(详见汇率周报_“汇率迎来逆袭窗口期_20160214”等),实际公布的外储降幅大幅收窄并低于市场预期,与我们的预判基本一致。从基本面角度看,2月外储降幅收窄的主要原因包括:①2月美元指数回落1.3%,非美元资产升值贡献约130亿美元;②2月在岸即期询价成交显著缩量,反映资本外流减速,央行在外汇市场“维稳操作”的压力显著减弱;③2月在岸、离岸汇差收窄(一度倒挂),跨境套汇空间不大;④2月私人部门售汇需求为年内季节性低点。
(2)短期提振汇率信心。继1月外储降幅低于预期后,2月数据再度好于市场预期,显示资本外流动力逐月递减,短期提振人民币信心。另外,1月央行停止公布“金融机构外汇占款”后,市场曾一度担心此举是为了“隐藏”外储下滑的实际规模,从2月数据看,央行进行“跨月数据平滑”的迹象并不明显,进一步打消“外储失控”的尾部风险预期。
(3)3月汇率波动可能边际加大,关注下旬窗口期。进入3月以来,人民币汇率延续“升值”态势,主要驱动因素是大宗价格回暖,资金回流新兴经济体,部分非美货币显著升值。从内部看,人民币贬值压力其实较2月略有上升,主要表现在国内资产价格快速上涨和货币宽松信号加强。接下来两周,海外主要央行将陆续举行3月议息会议,“政策差”可能会导致美元波动放大,引起人民币外部压力相应升降。政策面看,央行中间价也不再一味“引导升值”,而是倾向于参考“一篮子货币”双向调整。3月下旬汇率波动可能会有所放大,但短期大幅贬值风险已经显著降低。
【每日市场回顾】:
【货币市场:总体宽松】
资金利率小幅上行,成交量小幅增加。昨日央行以利率招标方式进行300亿7D逆回购操作,中标利率2.25%,与上期一致;7D逆回购到期2300亿,全天公开市场操作净回笼2000亿。资金面整体宽松,资金利率小幅上行,隔夜利率上行1p至1.98%,7D利率上行3bp至2.36%。长端1M利率下行0.7bp至2.696%,3M利率下行0.9bp至2.823%。隔夜交易量小幅增加,7D交易量增幅显著。交易所资金GC007加权平均利率上行11bp至2.0153%。
在岸人民币汇率小幅升值。美元兑人民币在岸即期汇率升值68bp,收盘于6.5150;离岸汇率与在岸分化,贬值约0.24%至6.52一线。
【利率产品:曲线陡峭上行】
一级市场中标利率短端下行,长端上行。昨日农发行招标发行1、3、5、7、10年期固息金融债共计260亿,中标利率依次为2.2453%、2.8041%、3.1485%、3.4039%、3.4377%,较上一个交易日二级市场收益率变动依次为-13bp、-0.3bp、-1.5bp、2.4bp、1.2bp,全场投标倍数依次为4.14、2.70、2.51、3.71、4.84倍。
二级收益率陡峭化。昨日二级市场国债收益率陡峭化上行,国债1Y上行2bp至2.19%,5Y、10Y分别上行2bp、3bp至2.65%、2.93%。政策性金融债短端下行,长端上行:非国开1Y下行3bp至2.34%,5Y、10Y均上行2bp至3.18%、3.45%。国开债1Y下行3bp至2.33%,5Y、10Y均上行3bp至3.18%、3.24%。
国债期货主力合约大跌。国债期货主力活跃合约TF1606、T1606双双低开低走,分别下跌0.24%和0.36%至100.100元和98.695元;5年期国债期货TF1603高开低走,微涨0.02%至100.300元,TF1609下跌0.16%至99.750元。10年期国债期货T1603下跌0.08%至100.605元,T1609下跌0.26%至98.025元。
【信用市场:收益率下行】
信用品种收益率下行,企业债交投火热。昨日中短期票据收益率普遍下行,1Y下行1bp,3Y下行1bp,5Y持平。成交方面,短融交投较为激烈,中票一般,企业债交投火热。其中,2-6月AAA级短融受到关注。
信用利差小幅收窄。所有评级中短期票据信用利差均呈现收窄态势,其中短端1Y信用利差收窄3bp,3Y、5Y信用利差收窄2bp。期限利差走扩,其中5Y-1Y期限利差走扩1bp,5Y-3Y期限利差走扩2bp,3Y-1Y期限利差与上一个交易日持平。
交易所城投债收益率指数小幅下行。AA城投债收益率指数下行9bp,收盘于3.87%,成分券成交量持续萎缩,城投ETF上涨0.001元至100.0000元;交易所高收益债收益率指数上行20bp,收盘于7.74%,成分券成交量较上一交易日小幅增加。
【转债市场:多数上涨】
昨日沪深300指数上涨0.35%,创业板指数上涨2.43%。上证转债指数上涨0.40%,深证转债指数上涨0.47%,中证转债指数上涨0.42%。昨日共有13只转债/EB交易,其中格力转债上涨1.49%,广汽转债上涨1.02%,歌尔转债上涨0.56%,14宝钢E上涨0.56%,蓝标转债上涨0.52%,国贸转债上涨0.49%,15清控E上涨0.40%,电气转债上涨0.30%,三一转债上涨0.22%,15天集E上涨0.10%,15国资E上涨0.05%,顺昌转债下跌0.05%,九州转债下跌0.41%。
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