东风股份 (601515)
——2014 年一季报点评：主营包装稳健增长，新业务有望陆续突破

  一季报符合我们预期。公司一季度实现收入 5.71 亿元，同比增长 18.3%；（归属于上市公司股东的）净利润为 2.06 亿元，同比增长 15.0%，合 EPS 0.37 元，符合我们一季报前瞻中的预期（36%）。经营活动产生的现金流量净额为5111.55 万元。
 烟标主业稳健增长，非烟标产品开拓卓有成效，收入平稳增长。在外部不利的控烟环境下，公司烟标主业凭借结构升级实现稳定增长，非烟标社会类产品（酒类、药品和食品包装等）有利开拓，带动 14Q1 收入同比增长 18.3%。公司未来将借助资金优势，继续延续外延扩张策略，在分散的市场中进一步提升市占率。盈利能力延续高位。产业链配套延伸，公司毛利率保持在较高水平，14Q1 为 51.2%。
  新业务布局蓄势待发。电子烟业务：借助于上海绿馨的合资公司平台，积极开拓：海外订单借助创新产品有效开拓，其他社会化产品也将通过电商等渠道快速推进。功能膜业务：新品车膜和建筑膜产品未来有望凭借较高性价比，实现部分进口替代，打开市场空间。
  建议增持。公司凭借优秀的管理能力实现业绩稳定增长，后续有望进军社会化产品，及其他印刷领域延伸拓展。我们维持公司 14-15 年 1.56 元和 1.95元的盈利预测，目前股价（22.22 元）对应 14-15 年 PE 分别为 14.2 倍和 11.4
倍，公司近期随电子烟板块调整较多，估值已明显低估，后续催化剂预期陆续到来，建议增持。