国电清新(002573)
——一季报业绩符合预期，14-15年业绩存超预期空间

 公司发布一季报业绩，2014年一季度公司实现主营收入1.92亿，同比增长60.59%；归属于上市公司股东的净利润5049万，同比增长65.87%；每股收益0.09元，同比增长50%。
基础数据: 2014年03月31日
 一季度业绩符合预期。2014年一季度公司实现主营收入1.92亿，同比增长60.59%；归属于上市公司股东的净利润5049万，同比增长65.87%；每股收益0.09元，同比增长50%，基本符合市场预期。
 脱硝BOT项目陆续投运和脱硫工程量的增长是一季度业绩增长的主要动力，在手项目能保障14年业绩的稳定成长。13年-14年初，运城电厂和云岗电厂脱硝BOT、脱硝武乡脱硫脱硝BOT等项目陆续完工投入运行，脱硫EPC市场的爆发是一季度业绩增长的主要动力。公司石柱脱硫BOT项目预计二季度开始投入运行，假设乌沙山电厂和唐山热电资产将于二季度中后期顺利交割，对14年业绩的贡献也较大。预计石柱项目14年可实现运营收入约5000万，净利贡献约1000万；乌沙山电厂和唐山热电可实现运营收入1.3-1.4亿，净利贡献2600-2800万。
 京津冀二氧化硫排放指标有望再度收紧，脱硫机组改造市场空间超出预期。京津冀是PM2.5的重灾区，电力机组二氧化硫的排放指标预计将继续收紧至35mg/m3（新标准要求100 mg/m3），公司的提标改造技术在经济性上具备明显优势，有望在京津冀地区提标改造市场获取较大的份额。
 维持“增持”评级。除了分享脱硫脱硝市场的高景气之外，公司沿着节能环保及资源再利用方向的战略布局也逐渐清晰，在轻质煤焦油和节能业务以及境外市场的拓展均有突破。我们预计14-15年归属于母公司所有者的净利润分别为2.60亿、4.64亿（原预测为3.21亿、4.17亿），对应每股收益分别为0.49元、0.87元（原预测为0.60元、0.78元），复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE分别为37、21倍，公司在新领域的布局带来14-15年业绩超预期的概率较大，维持“增持”评级。