金固股份 (002488)
——定增解决产能瓶颈，进口替代持续推进

事件：公司拟非公开增发不超过5,400 万股，募集不超过6.34 亿元，用于“年产500 万只新型高强度钢制轮毂项目”，其中建设资金5.5 亿，流动资金0.7亿。
􀁺 当前产品需求旺盛，产能结构瓶颈待解决。公司2013 年钢轮产能1000 万只，实现销售1048 万只，原有产能处于饱和状态。2014 年公司成功切入大众、福特、通用等合资品牌的供应体系，一季度已经开始批量供货。13 年之前公司主要为自主品牌配套，而合资品牌市场容量远高于自主品牌，之前公司的募投
产能200 万只高端轿车轮项目随着客户需求的增加将很快饱和，无法满足客户新增项目订单，亟需增加产能。
􀁺 高通风钢轮有望替代部分铝轮。近年来一方面由于合资车厂产品线的扩充和下沉，越来越多的低价位合资车型导入市场，所以其对于成本的考量更加敏感，为轻量化钢圈的渗透提供契机。另一方面自主品牌面临的市场竞争越发剧烈，成本控制趋严。公司的高通风钢轮产品在外观、性能和成本三方面可以有效契
合当前市场需求，有望替代部分铝轮。本次募投项目产能主要面向的客户是主流合资品牌车厂和自主品牌高端车，募投项目另外有100 万只商用车轮产能面向海外的卡车厂商。
􀁺 新项目助推公司业务结构进一步优化。我们对本次募投项目达产的产值进行初步估算，保守按400 只乘用车线高通风车轮和轻量化车轮分别占比60%和40%计算，预计项目达产后能够提升公司销售收入8 亿。同时高通风及轻量化钢圈产品单价及利润率将显著高于公司现有产品，未来新项目的逐步达产将助推公司业务结构和盈利能力进一步提高。
􀁺 钢轮主业产品升级、多元化转型持续推进。公司目前除推进主业产品高端化升级外，同时开拓汽车AM 服务（特维轮）、进军环保设备（EPS 设备）、投资光伏电站（杭州合大）等多元转型发展的战略。14 年公司各项业务处于上升周期中，除特维轮仍然小幅亏损外，其余业务均贡献利润。继续看好公司未来盈利和市值成长，维持增持评级。我们认为公司新产品未来盈利空间广阔，多元转型助力市值成长。维持公司2014-15 年 EPS分别为 0.50、0.70 元的盈利预测，维持“增持”评级。