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市场点评

市场回顾：沪指震荡下跌1.03%，失守3000 点关口

   沪指震荡下跌1.03%，失守3000 点关口。航空股强势拉升带动大盘一度翻红，但随后上涨乏力。恒生、日经等亚太外围指数快速跳水，对A 股形成打压，两市震荡回落，沪指以十字星报收。截至收盘，沪指报2976.69 点，跌31.05 点，跌1.03%；深指报10366.85 点，跌134.94 点，跌1.28%；创业板报2204.65 点，跌37.05 点，跌1.65%。成交量方面，沪市成交2345.63 亿元，深市成交3614.63 亿元，两市共成交5960.26亿元。量能略有放大。个股呈现跌多涨少，上涨家数约为800 余家，下跌家数1800 余家，涨停个股数超过40 只，跌幅超过5%的个股60 余只。板块方面，仅交通运输板块上涨，其余板块全线回调，而非银行金融、煤炭和食品饮料等板块跌幅较大。航空板块是两市不多的亮点。

后市展望：短期外围风险压制市场，打新重启影响不容忽视

    短期内市场情绪趋于谨慎，外围风险值得关注。受外围市场打压两市再度走弱，题材热点不多，盘面乏善可陈，显示市场当前信心脆弱。4 季度GDP 为6.8%，经济通缩风险加剧。供给和需求双双收缩，需求下跌更严峻，投资从15%降至10%，房地产投资从10.5%骤跌至1%，债务通缩加剧，产能出清风险、以及汇率和资产价格动荡引发企业对未来增长持续悲观，提高投资风险溢价。未来1-2 季度经济下行风险仍大。市场在谨慎情绪下，短期难有机会。另一方面，新规则下IPO 发行重启，对资金不产生影响。采取市值配售。打新“期权”会增加投资者持有股票的吸引力，影响或不容忽视。

操作建议：大波动下高股息类个股避险效应明显

     高股息类个股容易受到险资、银行理财等低风险偏好资金的青睐。尤其在大跌出现后股息率又再次出现上升，股息率进一步提高，在大波动中明显抗跌。建议继续保持对高股息类个股的关注如银行、家电、交运等。

大事要闻

10 年国债的低位是2.0%! 你准备好了么？

   第一部分：宏观经济见底？信号未见。宏观经济见底信号仍未出现，金融对实体经济的支持也接近极限，2016 年宏观经济仍将继续下滑，脉冲式的刺激顶多带来扰动，不会改变在供给调整和投资减速影响下继续下降的趋势。

   第二部分：汇率重要么？汇率贬值大部分原因来自内部（境内贬值预期上升和汇率形成机制改革），总体可控。其次，境内债券市场需求的微观结构特征使得利率汇率的传导效率偏低，资本项目管制带来较高跨境套利交易成本，外资机构在国内债市影响力偏小，境内机构持有的外币资产占比也不高。此外，日益增强的货币政策独立性也意味着汇率对利率的影响在明显下降。

   第三部分：需要有双降么？短期利率不是决定中长期利率的唯一因素，短期利率的波动率一样非常重要，是推动收益率下行的重要因素。受利率市场化以及商业银行负债结构的变化，降准降息对商业银行资金成本的影响有明显下降，因此，央行降准降息不应该被视为中长期利率下行的必要条件。第四部分：银行资产配置从扩张转向收缩。无论是表内还是表外，高收益资产的供给持续下降，银行表内外利润都被明显压缩。风险偏好也在持续下降，这很可能意味着2015 年的逆周期扩张不可持续，商业银行资产负债行为很可能从扩张转向收缩。

   第五部分：10 年国债的低点也许是2.0%，你准备好了么？债市上涨趋势未结束，来晚了，还不迟；就怕干坐着，才着急！利率新周期中，各种变量关系都在变化，根据历史经验和数据来推测利率底部，也许是徒劳，唯一策略就是顺着市场趋势，等待市场给出信号，在信号未出现之前，享受当下。

棒杰股份（002634）《坚定转型升级，切入医疗健康领域》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：60 元
   公司与银康（上海）健康发展有限公司及天津市优势创业投资管理有限公司签订战略合作协议。

评论：
   坚定转型升级，切入医疗健康领域，维持买入评级。公司于2015 年6 月份与尚信资本成立并购基金之后，公告与银康（上海）健康发展有限公司及天津市优势创业投资管理有限公司签订战略合作协议，由合作方为公司制定符合其资本和产业发展方向的并购重组战略，寻求优质的医疗产业标的，以及提供投后协同管理服务，并共同成立医疗产业并购基金（暂定规模15 亿），助力公司转型升级，可见公司转型升级切入医疗健康领域的决心之坚定。维持盈利预测2015-17 年EPS0.29/0.36/0.47 元，考虑公司未来在医疗大健康领域布局有望进一步落地，维持买入评级。

   合作方投资及经营管理经营丰富，助力公司转型升级。1）银康健康发展是一家专业从事医疗健康服务集团公司，涉及医疗器械、医疗服务、托管经营等多个细分领域，投资项目包括亲和源养老（已公告和宜华健康签订收购协议），庐山养老健康城、神山国际度假庄园健康城等项目，具有丰富的医疗产业资源以及经营管理经验；2）天津优势创业是从事战略咨询、并购基金、并购顾问和私募投资的专业机构，拥有丰富的并购经验及较广的金融资源。借助合作方在医疗并购领域的优势，未来公司将挖掘一批已发展成熟，业绩增长迅速的适合直接被上市公司并购的标的，有助于公司在医疗大健康以及互联网升级两个领域的产业布局和顺利转型。无缝服装主业受益于行业集中度提升及产能释放，预计未来几年收入、盈利水平改善。
   1） 随着无缝服装行业市场逐渐出清，消费不断升级带来集中度提升， 公司无缝服装国内及全球市占率约为2.08%和1.11%，预计公司将持续受益于行业集中度提升。2）2014 年通过配股募资1.5 亿加码上游产能，预计2016 年产能可以释放，通过延深产业链降低成本，预计毛利率提升约3-5pct。
风险提示：战略协议不确定性风险；服装主业继续下滑；

结论：公司以自筹、成立产业并购基金方式获取资金，拟投资10 亿元，分别设立无人机发动机和固定翼物流运输机的组装运营项目，受益反恐维稳、农业现代化、以及物流运输三大应用领域，公司未来有望通过项目实施形成有效订单，实现规模效益。仅基于目前业务现状，维持2015-17 年EPS 分别为-0.016、0.015、0.021 元的预测，维持目标价55 元和买入评级。

   拟投资10 亿元设立发动机和物流运输机项目，分享物流运输大市场。公司与江苏中关村科技产业园签订《投资协议》，公司、公司的关联方或公司指定的第三方（简称“投资方”）在产业园区投资达成协议，拟投资5 亿，计划年产2000 台长航时两冲程无人机发动机；拟投资5 亿元，计划年产100 架固定翼物流运输机。其中，资金来源于公司自筹、成立产业并购基金等方式。市场认为，低空放开低于预期影响通航产业的发展；我们认为，通航定点定航线的物流运输受低空管制影响相对较小，公司未来有望分享物流运输大市场。

   通航物流优势明显，通航机场建设加速促进行业发展。通航物流应用领域中，固定翼物流运输机具有通达性、时效性和经济性等优势，未来将替代山地丘陵等公路运输市场。并且，各省市如江苏、浙江、湖南、甘肃等地通用机场建设规划频出，通航基础设施的建设与完善，将利于通航物流市场不断升温。公司未来有望通过项目实施形成有效订单，实现规模效益。
催化剂：项目落地进展速度高于预期、警用无人机应用提速。
核心风险：项目投资停滞风险、审批风险、适航取证进度低于预期。