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   实际GDP增速在5-6%之间，官方宏观数据和微观数据背离严重，如房地产投资增速、出口数据、发电量、货运量等。数据接近需求底部，继续大幅下降可能性不大。L型是弱平衡，因为大规模过剩产能出清未看到。台湾模式：边破边立；日本模式：深蹲起跳；拉美模式：深蹲跳不起来。

   供给侧改革为主，目标明确、路径清晰，观察传统过剩产能是否出清，管制行业是否放松。货币政策为辅，货币政策仍然宽松，但宽松的程度低于14年、15年，也就是迟迟不降准的重要原因。

   汇率经历8.11第一波贬值，年初这轮贬值基本接近尾声，央行在6.5-6.6之间构筑第二道防线。未来仍可能存在第三波贬值的可能。资本账户开放不可逆。利差倒挂不一定会导致资金大幅流出。欧元日元贬值20-30%,虽然现金资产是损失的，但出口改善，实体经济变好，股市上涨能弥补。人民币汇率修正高估的部分不会带来资金大幅流出。

   A股回归新常态。2000-5000是大牛市，5000-2850是熊市，2850-3680是反弹，3684-2850是第二轮调整。目前是第二轮反弹，在三月份美联储加息及国内两会之前，是反弹的时间窗口。但本轮反弹与九月、十月的时间窗口不一样，反弹的幅度不宜过度乐观。建议选择超跌成长股、优质蓝筹股、精选供给侧改革标的。轻仓参与，做机构性行情。仓位较重的，可以考虑在3000-3300区间做减仓或调仓。第三波调整是否到来仍需观察。