【期货盘面】9月16日沪锌2611开26220、最高26310、最低26025、收26300元/吨，较前结算涨185元、涨0.71%；成交106948手，持仓125458手、增加2467手。收盘接近日内高位，反弹伴随增仓，但库存数据尚不支持供需已经转紧。夜盘低于日盘收盘开出，随后区间震荡。美国消费和进口价格数据偏强，与同期油价、长端利率回落相互抵消，锌未跟随锡继续上行。

【现货基差】9月16日SMM 0#锌锭26065—26165元/吨，均价26115元/吨，上涨85元。

【估值利润】9月11日国产锌精矿周度加工费－2100元/金属吨，与前周持平；同日精炼锌生产利润口径为－5290元/吨，冶炼端压力较大。9月14日进口盈亏为－5381.01元/吨，硫酸市场均价1840元/吨、较前次下降10元，副产品收益未进一步改善。9月10日镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为52.49%、45.77%、55.71%，分别提高0.69、1.26、1.81个百分点，下游恢复存在，但尚未兑现为社会库存下降。

【供需库存】矿端低加工费约束冶炼盈利，但锭端仍需消化库存。9月14日七地锌锭社库22.25万吨，较9月10日增加0.43万吨；9月16日上期所仓单95033吨、减少954吨。LME截至9月15日总库存111225吨、增加1675吨。国内仓单下降与社会库存上升并存，海外亦累库，不能据仓单单日下降认定整体供应趋紧。

【市场信息】1、9月14日七地锌锭社库增加4300吨至22.25万吨，最新周度下游开工回升尚未抵消到货压力。（SMM）

2、北京时间9月16日20:30，美国8月零售销售环比增长1.2%，高于0.8%的市场共识，前值修订为－0.5%；同期进口价格上涨0.7%，高于0.4%的预期，前值修订为－0.3%。消费与价格数据均不支持快速转向宽松，但当晚长端利率实际回落，不能直接推到数据推动收益率上行。（美国人口普查局、BLS）

3、北京时间9月17日02:00公布FOMC决议和经济预测，02:30举行沃什发布会。会前市场明显偏向加息；此前胡塞武装袭击沙特、海湾与伊朗谈判推迟，已通过油价和通胀预期强化紧缩定价。锌需同时承受融资成本与能源成本变化，决议后的政策路径比单次动作更关键。（路透、金十）

【南华观点】锌的反弹尚未得到去库确认。低加工费限制下方空间，但国内社库和海外库存同步增加，说明矿端紧张尚未充分传导成锭端短缺。今日增仓上涨后，夜盘又回到日盘收盘下方，修复仍有反复。美国零售与进口价格偏强，使加息预期难以明显松动；油价和长端利率回落只能部分缓解压力。短期更可能围绕现有中枢震荡，上方空间需要连续去库配合。