宏观&金工早评 | 2026年9月15日

　　股 指

　　昨日股指继续缩量震荡，IH、IF收跌，IC、IM收涨，两市成交量1.64万亿。

　　外围环境上，昨日油价美债利率和美元指数继续走高，本周加息概率达到92%，美国出现放缓前沿AI模型开发的争论，美股科技股分化，CSP股票上涨，美股整体下跌，硬件股大跌。

　　A股昨日通信领跌，电子、能源有色等板块下跌，医药、汽车、银行领涨。市场传闻国内将推出新能源车五年计划。整体上，盘面除了银行，上涨集中在小盘股，中证2000和微盘指数表现较好，体现了当前市场在成交量低迷情况下进行哑铃配置的倾向。

　　昨日社融数据显示新增人民币贷款仍然很弱，基本面经济仍然K型分化，出口顺差继续大幅增长，集成电路半导体行业景气度较高，但国内建筑业和消费偏弱，油价大涨带来的输入性通胀或对企业利润带来压力。

　　资金面上，市场预期美联储本周加息，美债利率大幅走强中美利差创纪录，Dr007和r007低位波动，国内实体资金需求偏弱金融市场仍宽松，只是短期市场风偏走弱。

　　结论：国内当前实体资金需求弱对股市的政策低位和资金面仍然是利好，短期海外AI有放缓开发争论或影响国内科技权重，但最大风险仍然是能源上涨带来的海外货币收紧预期，目前中美利差压力较高股市成交低迷，股指或继续弱势调整。

　　贵金属

　　贵金属美盘时段承压震荡下行，盘面维持偏弱格局，市场交易重心转向美联储议息会议前的风险定价。

　　美债利率端长端收益率破位上行，10年期美债收益率盘中触及5%重要关口，市场对高利率维持时间的预期进一步上修，实际利率抬升显著抑制贵金属。长债拍卖与财政供给担忧持续压制债价，30年期美债收益率维持高位，利率上行成为压制贵金属估值的核心因素。

　　通胀预期端油价大幅抬升，中东航运风险持续发酵，布伦特原油维持高位运行。市场解读能源价格上行将再度推升通胀粘性，进一步巩固美联储维持紧缩政策的交易预期。本轮油价上涨的避险效应被再通胀逻辑覆盖，原本的地缘避险买盘失效，反而转化为压制贵金属的利空因素。

　　汇率层面美元指数相对回升，前期日元走强带来的对冲支撑逐步消退。美债长端收益率大幅上行拉大美日利差，日元干预的边际效果减弱，美元指数跟随美债利率反弹走强，以美元计价的贵金属承压。叠加美联储议息会议临近，市场避险交易转向现金与美债资产，贵金属配置买盘趋于谨慎。

　　交易情绪上，美联储议息会议落地前夕，市场整体保持极度谨慎态度。市场不愿提前押注，波动放大，盘面缺乏增量买盘承接，金银震荡偏弱运行。

　　整体来看，当前市场核心交易主线为长端利率上行+能源通胀抬升+议息会议前谨慎交易。多重利空集中定价，贵金属短期维持偏弱震荡格局。后续重点跟踪美联储议息决议表态、长端美债收益率能否站稳5%上方、中东地缘与油价变化，短期金银大概率延续承压震荡，白银波动大于黄金。

　　国 债

　　国债期货涨跌互现，TL跌0.14%报115.910元，T涨0.03%报109.365元；人民币兑美元中间价6.7698，调升45基点；10年国债260010下0.2BP至1.684%，30年2600004上0.2BP至2.173%，10年与30年活跃券利差约49.5BP。

　　美CPI落地后美股走强，早间油价反弹，10年国债260010低开于1.685%后窄幅震荡。8月社融增量1.66万亿元、新增贷款600亿元、M2同比7.5%，数据偏弱但债市反应有限。午后MPA新增考核指标传闻发酵，市场担忧久期约束，国债期货快速下挫，现券预防性卖出长端和超长端，10年收益率上行约0.3BP，30年2600004在2.1675%-2.175%波动。尾盘央行公告次日等量续作5000亿元6个月买断式逆回购，情绪回稳，TL在115.9附近企稳。15:15后期货收盘，现券走出“V”字型，10年国债尾盘回到1.684%附近，较上周五下行约0.2BP。

　　现券长短端分化，10年国债260010下0.2BP至1.684%，超长期2600004上0.2BP至2.173%。央行开展5040亿元隔夜逆回购，净投放35亿元；资金面均衡，DR001、DR007分别下0.61BP、0.85BP至1.4145%、1.4147%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行以5040亿元隔夜逆回购投放并等量续作5000亿元6个月买断式逆回购，呵护意图明确，资金面整体均衡。微观结构上，10年国债主力买入为证券，卖出为基金、银行；30年端券商、基金、城商行、股份行多空交织，保险在部分长久期品种有配置买入，交易盘与配置盘分歧明显。短期利多在于央行呵护、社融与信贷偏弱、M2回落；利空在于税期与跨季扰动、政府债净融资5000亿元高位、MPA压制长端情绪、油价与通胀预期升温。交易盘宜快进快出、窄止损，配置盘可在调整中左侧分批布局、倒金字塔配置。预计债市窄幅震荡，关注税期投放、MPA细则及长端情绪修复。

　　基 差

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