有色早评 | 2026年9月1日

　　铜

　　铜价昨日维持高位偏强震荡，短线行情主要受到国内供需边际改善驱动，宏观环境仍反复。

　　宏观方面，杰克逊霍尔年会相对谨慎，重申将2%PCE作为固定通胀目标，会后，短端利率大幅度上行，而长端利率保持相对稳定，10Y-2Y利差下跌，美债收益率曲线走平，美元指数相对回升。权益市场受到AI叙事端新支撑偏强，硬件和软件板块同步回升，铜价同步偏强，但仍受限于高利率，宏观环境仍未形成明显共振。

　　从基本面来看，国内电解铜社会库存延续回落，现货货源阶段性偏紧，现货升水维持高位。进口比价仍偏弱，短期海外铜到货增量有限；价格上行之后，下游畏高情绪仍存，逢低补库有改善，但并未出现持续性大规模采购，消费修复力度有限，库存进一步大幅去化空间不大。

　　内外盘CL价差依旧维持，跨洋搬运逻辑持续，非美市场库存延续收紧。美国铜关税仍是核心变量，若政策落地，全球铜货流继续向美国倾斜，铜价易获得强势支撑；若关税延期或予以豁免，前期提前囤货逻辑证伪，铜价存在回调压力。

　　整体而言，当下宏观与产业逻辑相互博弈，基本面供需向好提供底部支撑，但宏观尚未完全共振，铜价上冲动能有限，铜价维持高位震荡。

　　铝

　　铝 2026.9.1

　　昨日美军袭击了拉腊克岛军事目标，旨在阻止伊朗发射水雷，伊朗方面对美军基地发动了报复，并且油轮被袭击拦截事件有所增加，海峡流量显著降低。双方目前军事行动仍克制，但并未采取降温措施，特朗普发布威胁轰炸哈格岛视频，美伊局势升级。沃什在杰克逊霍尔年会表态偏鹰，市场预期美联储9月加息概率约60%。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，旗下阿尔塔维拉（Al Taweelah）冶炼厂25%的电解槽已成功重启，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，中东复产预期得到验证加强。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

　　需求端，国内周度表需环比-0.5至93.7万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.1至95.7万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口矿价持稳上行至71.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比-1.2至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格暂未企稳。

　　整体来看，美伊局势升级，市场预期美联储9月加息概率约60%，宏观环境仍偏压制。铝国内库存仍在去库，现实略显支撑，海外库存低位趋平，中期供应释放（弱预期）确定性较高下，仍可逢高试空。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

　　1.【中州铝业下冶矿临时用地获批并复工】SHMET8月31日讯，近日，河南省自然资源厅正式批复同意中州铝业下冶矿临时用地申请，为复工打通“最后一公里”。目前，下冶矿已投入正常生产。临时用地手续是露天矿山开发不可或缺的前置基础要件，中州铝业下属中州矿业下冶矿自2025年3月完成采矿证延续手续办理以来，受河南省露天矿开采临时用地政策等影响，临时用地审批成为制约露天矿山开发的关键因素。经过四个月的日夜鏖战，中州矿业彻底扫除了项目开发建设的拦路虎，为后续工程开工、设备进场就位、产能稳步提升筑牢合规根基。

　　2.【越南TKV扩建氧化铝项目新增120万吨产能】SHMET8月31日讯，近日，越南煤炭矿产工业集团（TKV）召开专题会议，审议仁基氧化铝厂扩建升级项目可行性研究报告。该项目总投资折合约9.47亿美元，建成后将新增120万吨/年氧化铝产能，产品主要供给电解铝产业，兼顾国内消费与对外出口。该扩建项目属于越南A类一级重点工程，将为仁基氧化铝厂新建第二条氧化铝生产线，产出砂状氧化铝，适配电解铝生产需求，建设范围涵盖氧化铝主生产线、能源车间、煤气化装置、干法赤泥处置储存系统、供水系统、110千伏输电线路及全套配套辅助设施。项目基建周期45个月，设计运营寿命30年，投产后年均营收可达12741亿越南盾，直接创造500余个就业岗位。（天下铝讯）

　　3.【南山铝业印尼宾坦岛100万吨电解铝项目预计2028年实现50万吨投产】SHMET8月31日讯，近日，有投资者向南山铝业提问，公司在印尼宾坦岛的电解铝项目目前进展如何，何时能够投产。公司回答表示，公司印尼宾坦岛电解铝项目规划总产能100万吨，正按计划稳步推进，预计2028年实现50万吨投产，目前项目建设进展顺利，不存在重大障碍，公司将统筹资源保障进度并及时披露相关信息。（天下铝讯）

　　4.【力拓寻求第四季度在日本收取每吨310美元的铝价溢价】SHMET08月31日讯，知情人士透露，力拓集团已向日本客户提出，今年第四季度精炼铝供应价格将在伦敦金属交易所（LME）基准价格基础上，每吨加收310美元溢价。

　　锌

　　锌 2026.9.1

　　昨日美军袭击了拉腊克岛军事目标，旨在阻止伊朗发射水雷，伊朗方面对美军基地发动了报复，并且油轮被袭击拦截事件有所增加，海峡流量显著降低。双方目前军事行动仍克制，但并未采取降温措施，特朗普发布威胁轰炸哈格岛视频，美伊局势升级。沃什在杰克逊霍尔年会表态偏鹰，市场预期美联储9月加息概率约60%。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年7月锌矿砂及精矿进口量为42.6万吨，环比上升17.3%，同比下降15.4%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，9月锌产量预估环比-2.2万吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比-1.5至23.3万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比连续增加，挤仓风险缓释。

　　总体来说，美伊局势升级，市场预期美联储9月加息概率约60%，宏观环境仍偏压制。国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，考虑到出口增多下国内库存开始去库，同时9月排产环比预减2.2万吨，国内供需结构改善，供需偏紧下锌价偏强上行。

　　1.【锌价维持高位 现货交投平平】今日上海金属网现货0#锌26180-26280元/吨，均价26230元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，对沪锌2610合约报贴水160-贴水60元/吨；1#26110-26210元/吨，均价26160元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，对沪锌2610合约报贴水230-贴水130元/吨。今早锌价维持强态，截止上午收盘沪锌主力合约上涨175元/吨，涨幅0.67%。今日锌市交投清淡，锌价连续强势抑制消费情绪，盘中持货商佛系报价，下游按需定采，整体现货成交平平。今日市场逐步转向10合约报价，期货隔月价差贴50上下，持货商对均价报+60左右，国产锌锭对10合约贴水扩大至100上下。（SHMET）

　　锡

　　锡 2026.9.1

　　昨日美军袭击了拉腊克岛军事目标，旨在阻止伊朗发射水雷，伊朗方面对美军基地发动了报复，并且油轮被袭击拦截事件有所增加，海峡流量显著降低。双方目前军事行动仍克制，但并未采取降温措施，特朗普发布威胁轰炸哈格岛视频，美伊局势升级。沃什在杰克逊霍尔年会表态偏鹰，市场预期美联储9月加息概率约60%。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内社库环比+295至9836吨，现货维持升水环比走高，持续验证需求成色，lme库存环比累库。国内ai应用在长剧催化下开始爆发，ai变现场景拓宽，受高利率压制（资本开支增速下滑的担忧）的需求叙事有所回暖。

　　整体来看，美伊局势升级，市场预期美联储9月加息概率约60%，宏观环境仍偏压制。国内库存环比继续累库，随着锡价下行，下游成交由有所增加，现货升水环比走高，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，lme库存环比累库，国内ai应用在长剧催化下开始爆发，ai变现场景拓宽，受高利率压制（资本开支增速下滑的担忧）的需求叙事有所回暖，锡价短期震荡运行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【Andrada与Thaisarco签订Uis锡精矿独家包销协议】外电8月28日消息，Andrada Mining称，公司长期锡产品包销商泰国冶炼精炼公司（Thailand Smelting&Refining Co,Thaisarco）与Andrada全资子公司Uis Tin Mining Company（UTMC）强化供应协议，获得Uis矿山所产全部锡精矿的独家采购权。Thaisarco同时支付300万美元无担保独家合作预付款，UTMC可按照约定还款条款自主决定偿还安排。该协议锁定Uis锡精矿长期销售渠道，为矿山稳定运营提供收入保障，也体现下游冶炼企业对Andrada锡资源品质的认可。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.09.01

　　昨日沪镍主力合约-0.72%，收盘价126580元/吨。金川镍升贴水+200至1550元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水-6.06至-160.35美元/吨。上期所仓单-535至100936吨。

　　原料端。印尼能矿部拒绝公布补充配额审批情况，官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格出现松动。

　　当前印尼政府不愿透露配额具体额度，当地冶炼厂投产进度按计划推进，根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态，镍矿供应释放存在增量预期。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订，镍矿供应释放预期下镍价承压。霍尔木茨海峡局势反复，印尼当地硫磺价格松动。后续来看短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额释放预期仍有压力，硫磺价格回落，成本有进一步松动风险，预计镍价维持偏弱震荡趋势。

　　1、【印尼对镍冶炼产品实行5%至7%特许权使用费率以吸引下游投资】印尼国家经济委员会表示，对冶炼加工产品实行较低的矿产资源特许权使用费率，是政府吸引矿产下游产业投资、特别是镍产业投资的重要政策工具之一。目前镍矿石的特许权使用费率根据矿产基准价格（HMA）确定，介于14%至19%之间。根据印尼政府2025年第19号条例，冶炼加工产品适用的特许权使用费率相对较低，依据矿产基准价格介于5%至7%之间。在含镍量相同的情况下，对镍矿石征收特许权使用费所获得的收入，高于对其冶炼加工产品征收的收入。以镍铁为例，按矿石计征的特许权使用费为176美元，按镍铁产品计征则约为128美元；对于镍统，按矿石计征的特许权使用费为686美元，按镍统产品计征则约为365美元。这意味着矿商缴纳的特许权使用费高于冶炼企业缴纳的数额。因此，不能错误地认为特许权使用费只应在冶炼环节征收，而不应在采矿环节征收。（要钢资讯）

　　2、【PT BMS镍冶炼厂因水电短缺减产 拟临时解雇570名工人】印尼Kalla集团旗下PT Bumi Mineral Sulawesi（BMS）位于南苏拉威西省Luwu县的镍冶炼厂因水电站缺水导致电力供应下降，运营受阻。受此影响，1号RKEF基镍铁冶炼厂产量下降，公司计划临时解雇约570名工人，被解雇工人仍保留在职员工身份及相应权利义务。母公司Kalla集团尚未回应置评请求。PT BMS电力来自Tana Toraja县装机容量3×75MW的水电站。据悉，PT BMS旗下1号冶炼厂为RKEF火法冶金设施，生产镍铁（FeNi），年产能约3.3万吨；2号冶炼厂为HPAL湿法冶金设施，生产硫酸镍，仍在建设中，建成后年产能3.14万吨。厂区位于南苏拉威西省Luwu县Bua区Bukit Harapan工业区。（要钢网）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.09.01

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13805元/吨，涨跌幅-1.15%。主力合约持仓+2436至116147手；仓单-2166至77342吨。

　　原料端，印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨日镍铁报价-2.5至1132.5元/镍点。不锈钢成本支撑下移。

　　需求端，基建地产等传统需求下降显著，旺季前现货需求仍表现较弱。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。出口需求环比走弱。

　　当前矿端配额有释放预期。镍铁供需预期宽松，价格回落，不锈钢成本支撑松动。后续若矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或继续回落。供应端排产环比显著回升，供应压力维持。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持偏弱震荡。

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.09.01

　　昨日碳酸锂主力合约价格+3.21%至161000元/吨。主力合约持仓+11148至363652手，电池级碳酸锂+4050至158500元/吨，工业级碳酸+4050至155500元/吨。

　　供应端，枧下窝锂矿一二次环评内容在当地平台重新公示，拟受理公示因被举报流程不规范以及环评内容有部分问题而撤回，复产预期推迟，后续观察再次公示的节点。7月碳酸锂进口量为2.68万吨，环比上升3.45%，同比上升93.22%。加工端国内加工产线产量周度环比上升801吨，盐湖产量回升，锂辉石缓慢复产。海智利盐湖有计划罢工停产风险。

　　需求端，2026年7月全球锂电池产量292.4Gwh，同比增长56.7%。1-7月全球电池产量1763.19GWH。储能：2026年7月全球储能电池产量103.5GWh，同比增长98.1%。1-7月全球储能电池产量613.11GWH。9月锂电材料排产维持缓增，需求表现维持强劲。

　　库存方面，碳酸锂库存延续加速去库，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单+1600吨至4.56万吨。

　　在国内枧下窝锂矿复产预期推迟，国内锂盐强现实延续的环境下，海外的盐湖因劳资问题出现罢工停产的风险，若罢工发生影响年产能超7万吨LCE，碳酸锂供需紧缺的格局或进一步加剧。预计在强现实延续，供应扰动未解决的环境下，锂价维持偏强运行。后续观察海内外两处供应扰动落地情况、9月智利锂盐发运量以及国内市场碳酸锂产量与库存数据变化。

　　1、【赣锋锂业与LAR签署PPGS锂盐湖项目开发协议】赣锋锂业8月24日晚间公告，赣锋国际与LAR已就共同开发PPGS锂盐湖项目签署一系列确定性关键协议，将项目整合至Millennial旗下。整合完成后，赣锋国际与LAR将分别持有Millennial 67%和33%股权，按比例共同持有项目权益。项目规划分三期建设，总设计产能为年产15万吨碳酸锂当量，预计2026年第三季度末完成整合，并于年底前获RIGI批准。（锂业新声）

　　2、【Elevra完成大额股权融资，资金充足支撑两大锂矿项目开发】外电8月28日消息，锂企Elevra Lithium称，2026财年成功完成2.02亿美元股权融资，年末现金储备达2.55亿美元，资金储备充裕。本次融资资金将全额保障加拿大魁北克北美锂矿（NAL）矿山棕地扩建项目落地，同时推进魁北克Moblan锂矿开发项目建设。公司同步推进资产结构优化，已达成协议剥离Ewoyaa锂矿项目权益，进一步聚焦北美优质锂资产，优化业务布局与资源配置。（上海金属网）

　　3、【超20亿！江西吉安沃泉能源12万吨锂电池回收项目明年8月试产】近日，位于盐化工业城的江西沃泉能源科技有限公司（简称：沃泉能源）12万吨锂电池回收项目主体工程基本上已接近尾声，预计2027年8月将进行带料试机与试生产。据介绍，项目总投资20.55亿元，涵盖废旧三元锂、磷酸铁锂电池综合利用和硅碳负极材料制造两大板块，规划年综合利用12万吨废旧锂电池，年产1万吨硅碳负极材料和5,000吨碳酸锂，实现“回收-加工-再制造”的闭环布局。

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