近期，在政策托底、工业企业盈利修复、科技产业链维持高景气等支撑下，期指市场有望延续反弹格局。

　　工业企业利润修复超预期

　　2026年1—7月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，营业收入同比增长6.5%，利润增速明显高于营收增速，工业企业盈利延续修复态势。从量、价、利润率三个方面看，利润率改善是核心驱动，1—7月规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，为2023年以来同期最高水平；工业企业单位成本持续下降，每百元营业收入中的成本、费用同比双降，提升盈利空间。

　　图为工业企业利润同比增速（%）

　　量的层面，7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，1—7月累计增长5.3%，工业产出扩张温和。经济新旧动能分化明显，一方面，7月装备制造业增加值同比增长12.3%，“压舱石”作用凸显；1—7月以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能领域对规模以上工业增加值增长的贡献约五成，新动能支撑不断增强。另一方面，钢铁、建材等地产链需求偏弱，生产端修复并不均衡。价格层面，1—7月PPI同比上涨1.8%，较前值回升0.3个百分点，工业品价格延续修复态势，但行业分化显著，上游采矿、有色、化工行业大幅上行，钢铁、建材等传统行业承压。

　　分行业来看，电子相关行业和高技术制造业为盈利增长的核心引擎。随着“人工智能+”加快拓展及算力需求的扩张，AI产业链相关产品量价齐升，带动电子行业利润高速增长，1—7月电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业利润增长9.3个百分点，其中集成电路行业利润同比暴增18.5倍。1—7月高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。原材料制造业利润快速增长，石油煤炭加工行业由亏转盈。

　　值得注意的是，盈利修复的基础仍不稳固，企业应收账款、产成品存货增速高于营收增速，存货周转与账款回收周期拉长，账面利润向现金流转化仍有压力。

　　整体看，工业企业盈利修复，尤其是科技成长产业链盈利兑现，为A股相关板块提供了扎实的基本面支撑。

　　稳增长政策持续发力

　　近期稳增长政策持续释放，货币、财政和产业政策协同发力，为市场筑牢“政策底”。货币政策方面，央行呵护流动性意图明显，8月26日开展2395亿元7天期逆回购操作，8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，跨月资金面无虞。

　　财政政策方面，近期财政部表示下半年有2万亿元以上的专项债和超长期特别国债待发行，与历年同期相比规模较大，财政支出强度有望保持，对基建投资和总需求形成有力支撑。

　　产业政策方面，本周工信部在国新办新闻发布会上表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业，并推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业成为新的经济增长点。叠加“人工智能+”行动深入推进，有望强化科技与高端制造赛道景气逻辑。

　　整体看，政策协同发力托底经济基本面，同时提振市场风险偏好，A股下行空间有限。

　　图为地方专项债发行进度

　　科技板块多空因素交织

　　当前科技板块多头逻辑的核心是AI产业需求确定性不断强化。英伟达二季报营收为962亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，是业绩核心驱动。预计三季度营收中值为1080亿美元，高于市场预期。同时，从美股二季报看，五大云厂商资本开支增至1815亿美元，占标普500成分股资本开支的比重提升至42%，且剔除云厂商后的成分股资本开支增速由一季度的8.1%升至16.3%，AI资本开支正向更多行业扩散。

　　压力主要来自估值端的利率扰动和企业现金流恶化。近期美国长债收益率上行对高估值科技板块形成压制。AI硬件链对外部融资依赖度高，对长端利率的变化尤为敏感，融资成本抬升将显著挤压其估值空间。此外，AI产业现金流压力持续显现，五大云厂商资本开支扩张速度快于收入增速，自由现金流持续收窄，市场对投资回报率下行的担忧升温，制约科技板块的上行空间。

　　图为中美国债利差（%）

　　综上，国内政策持续托底，工业企业盈利延续修复态势，新动能与科技产业链维持高景气，股指下方支撑较强。但美债收益率上行叠加流动性扰动，期指上行的延续性待观察。预计短期期指将延续反弹格局。（作者单位：福能期货）