我国探索发行优先股制度的必要性

中国优先股制度最早的雏形出现在20世纪80年代，当时的股份形式兼具股票和债券的特征，投资者既可以获得固定的投资回报，又可以参与公司盈利的分红。20世纪90年代初，国家出台了《股份有限公司规范意见》，对优先股的基本权益进行了全面的规范。优先股制度在不断的实践中获得了发展，例如1990年，深圳发展银行发行优先股1148万股，占总发行股票量约24%。然而，由于1993年《公司法》中没有明确规定优先股制度，使得优先股的发展陷入了沉寂。

目前，投资者尤其是长期投资者的分红需求日益增加，而部分上市公司为了快速发展趋向于少分红或不分红，投资者和公司的矛盾日益凸显，从而迫切需要进行制度创新，而优先股的发行对于缓解矛盾具有积极的意义。

中国上市公司现金分红过少是公认的问题，从1992-2003年的12年里，上市公司从股票市场募集的资金总额为7812.8亿元，而同期上市公司现金分红仅为259.94亿元，现金分红占筹资额的比重只有3.3%。2004年以来，随着上市公司数量的增加以及公司经营业绩的改善，上市公司的总分红金额实现巨幅增长，2007-2010年的分红总额分别达到2914亿元、3365亿元、3336亿元和4692亿元（数据来源：巨灵财经）。按2010年A股总市值304861亿元计算，2010年的股息收益率为1.54%，低于美国等成熟市场。但是如果采取强制分红的措施，又会忽视了公司和投资者之间的差异，过多的干预公司的股利政策，既不应该，效果也不会理想。因此可以考虑优先股的发行，以合约的形式要求公司支付现金股利，有利于增加公司股利政策的透明度。看重现金红利的投资者可投资优先股，而希望分享公司成长成果的投资者则可以选择普通股，尊重投资者的选择，从而以市场化方式推进上市公司现金分红，引导资本市场健康发展。