能化早评 | 2026年8月21日

　　原油

　　供应端:核心还是美伊局势和海峡问题,昨日美方信息是媒体报导特朗普对美伊达成协议的可能性已经看淡,并且可能在经济施压失效后重启军事行动,财政部长继续加强对伊朗的金融制裁。伊朗方面的信息是,胡塞武装将升级武器系统并加强对曼德海峡的封锁,增加了对沙特能源设施的报复威胁。目前双方博弈的焦点或在阿联酋,阿联酋主导的STS运输方式使海峡原油出口能在没有干扰的情况下恢复到1000万桶/日水平,但在伊朗频繁袭船的干扰下会下降到400-500万桶/日,后续伊朗是否通过升级局势影响海峡流量是供应的核心变量。

　　需求:EIA数据显示美国成品油表需有所走弱,炼厂继续超负荷运转,亚洲经济体原油需求开始恢复,国内炼厂复产计划较多。成品油裂解价差昨日继续回落,仍然处于创纪录高位。

　　库存价差:截至8月14日,EIA原油库存上升441万桶,汽油库存上升69万桶,馏分油库存下降153万桶。美国加大了原油进口,美国国内商业原油库存紧张度缓解,但亚洲原油紧张度有所加强,迪拜相对欧美原油价差有所走强。

　　观点:美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力,美伊通过推动各自叙事影响市场预期,后续主要关注伊朗威胁兑现情况和海峡流量假设在现货市场的验证,总体上全球原油仍处于赤字状态,维持现状仍然易涨难跌。

　　继中金、富海后,盛虹也按计划复产。

　　传聚酯长丝六大家将全部降负荷,降20%。(未验证,目前已公布检修涉及0.5-1%供应,从利润角度存在降负荷驱动)

　　1、美伊围绕海峡博弈仍在,原油偏强。

　　2、供应8月复产压力大。国内PX8月上中金、富海已重启;8月中盛虹,8月下福海创;合计15+%产能回归,目前均按计划进行。PTA8月上和8月下预计5+4%回归;短期台风影响开始退去,近两周TA仍保持高去库,后续去库有收窄预期,但仍有缺口。

　　3、终端淡季弱,下游聚酯开工下调。终端淡季需求弱,下游复产面临压力,负反馈加强。对聚酯开工预期8月8月82%(+0.5),9月81%(原预计83%),10月83%(原预计85%)

　　结论:近期下跌核心是对需求的担忧。PX、TA均面临供应回归压力,PX格局转累库;但TA未来缺口预计仍在,同时低库存下仍将是聚酯链最强品种,仍存在加工费上行驱动。单边供需偏弱和地缘成本强势不共振,短期地缘矛盾持续下,预计仍将反复震荡;若地缘缓和原油下跌,可考虑共振下跌,届时以高空PX为主要标的。

　　后续关注:地缘及海峡通行情况;中东开工、出口情况;国内开工情况;库存与逼仓情况;下游及终端需求。

　　供应端:CCF数据,截止8.14日,开工率63.1%(-0.1)。中东产能占比19%,目前开工低,9月有一船绕行货,其他暂无增量,哪怕海峡通行进口恢复最快也要1个月。国内8月下开工才开始回升,9月预计有6%产能回归。

　　需求端:截止8.14日,聚酯开工率81.4%(-0.2)。终端纺织周度开工继续下降。

　　库存端:截至8月17日,华东主港去库2.2万吨,不及预期。

　　观点:乙二醇仍是化工中挤仓风险最高品种,特别8月存在硬缺口,但大幅上涨后9月供增需弱可能加重,目前看至9月下国内开工将回升至高位,即便没有进口也大致能平衡。8月挤仓后,9月挤仓风险反而下降,但低库存背景下2610合约仍偏多。远月可关注2611合约,有转累库预期,关注后续高空机会。

　　核心关注:港口库存;地缘进展及海峡通行;国内开工;下游及终端需求情况。

　　甲醇

　　甲醇:

　　传渤化60万吨MTO近期将检修。

　　本周港口累库6.7至66.7万吨。待发订单持续上升,内需转强。

　　甲醇国内煤头检修超预期。

　　1、美伊地缘反复,海峡博弈仍在继续,原油再次转强。

　　2、短期有集中到港压力,中期进口低仍有去库预期。6月中的一波中东库存货集中到港,至近一个月面临累库压力(近两周因台风,到港转为浮仓,预计后续仍有10+万吨累库,随后再次进入去库周期);而以目前海外开工及地缘格局,中期进口量预计较低,仍有缺口。后续海外开工及海峡通行仍是关键。

　　3、需求弱,传统需求持续好转;中期也有弹性。传统需求环比快速回升;但核心仍看MTO,目前仍在低位,关注沿海MTO9月重启情况,本周有传诚志预计8月底9月初重启。另进入9-10月后冬季燃烧需求也会开启。

　　结论:短期地缘仍是化工主要驱动,近期甲醇检修及传统需求均超预期,推动远期去库预期上升。甲醇近两周预计仍存累库,但8月下预计开始持续去库,后续进口是关键。地缘反复海峡不通,9月去库有望加速,总体目前保持低多思路,且还有一定空间。价差可关注PP-3Ma仍有收缩预期。

　　后续关注:美伊谈判、海峡实际通行情况;中东装置及真实出口情况;MTO装置情况。

　　硅 链

　　近期再传合盛因优惠电价结束,新协议还未达成,东部将停炉18台,预计影响-3万吨/月。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏;硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100,现金流在7800-8300。

　　2、供应转下降,需求仍弱;若合盛兑现停炉,有望平衡。西南丰水期供应持续回升中;终端需求弱,下游有机硅开工持续下降,多晶硅有提产,但需求增量远不及供应。

　　结论:工业硅供应转降,特别若新疆大厂再兑现检修,将大致平衡;因工业硅开停容易,不看好持续大涨,仍以硅煤成本区间波动判断,目前受供应减量预期支撑,震荡区间预计在8500-9000。

　　传东方希望三期9万吨要开。(6月后开启的检修,原计划也是8月复产)

　　传近期工厂高报价均无实际成交。

　　传下周二工信部主导开会,关于能耗实施细则;并报送成本核算数据、去产能计划。

　　1、反内卷预期再起。继新能耗标准明确后,目前再回行业自律。行业主流现金流成本3.3-3.5万元,主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、丰水期供需仍有累库预期,关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨(+0.5,增量小幅下调)。下游8月排产仍弱,硅片-5.8%,电池片-4.7%,组件-2%。终端淡季弱需求暂无明显改善。目前涨价兑现到电池片环节,后续组件能否持续跟涨是关键,集中式暂无涨价。

　　结论:再回行业自律,核心关注减产落地及组件价格顺价情况。目前硅料供需格局没有实质变化,核心还是定价区间的问题;上行持续性及高度待观察验证。若行业能落地减产、价格能传导至终端,波动区间能上移至完全成本。短期协议刚落地有执行驱动,仍预计偏强下方有支撑,低多思路,盘面3.8万元仍为重要分水岭。行情目前博弈性较高,建议轻仓操作。

　　后续关注:反内卷、行业会议情况;多晶硅开工、仓单、库存;下游排产、组件价格、终端装机情况。