首席点评:美国7月CPI如期放缓

　　美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。美国总统特朗普发文称，美国已经完全控制了霍尔木兹海峡并将继续保持控制权。伊朗“波斯湾海峡管理局”表示，美国官员反复声称霍尔木兹海峡已重新开放，但这并不能改变事实。霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放。

　　重点品种：原油，贵金属，股指

　　股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指反弹，房地产板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面，8月11日融资余额增加13.04亿元至26379.20亿元。经历7月集中调整之后，我们认为市场恐慌性急跌阶段已经结束，当前整体处于震荡反弹阶段，我们看到杠杆资金也开始重新增加，市场信心在逐步修复。从走势上看，前期推动市场大幅下挫的极端抛压明显释放，融资盘被动平仓阶段已经过去，不过成长赛道目前依然存在反弹兑现压力，中报业绩披露期持续考验成长企业盈利兑现能力，美联储政策预期也在干扰全球资金流向。目前AI产业仍处于发展初期，行业增长集中在上游AI基础设施，随着上游基础设施建设逐步完善、算力成本持续下降，产业红利将稳步从上游硬件，逐步传导至中游模型迭代，再延伸至各行各业的下游AI应用。整体来看，AI产业长周期向上的趋势明确，调整后的科技板块依然具备充足的中长期配置价值。

　　原油：原油夜盘上涨0.63%。人们期望伊朗与美国能在近期达成新协议，让霍尔木兹海峡重新开放，但这一希望正在破灭：伊朗在周末提出了重新开放海峡的条件——其中包括要求获得赔偿等要求，但是美国总统特朗普则回应称，冲突中的受害者也应得到赔偿。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊于当地时间8月10日对伊朗武装力量领导层进行了重大调整，一次性任命了6名军方高层，标志着伊朗军事指挥体系完成了一次彻底的“强硬派”重组。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存大幅度增加，汽油库存和馏分油库存减少。截止8月7日当周，美国商业原油库存增加了907.2万桶。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡整理。美国7月CPI符合市场预期，通胀压力缓解，叠加美国7月非农就业远不及市场预期，大幅削弱9月加息预期，高利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金价格对实际利率的敏感度逐步下降。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　伊朗“波斯湾海峡管理局”表示，美国官员反复声称霍尔木兹海峡已重新开放，但这并不能改变事实。霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放。

　　央行发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，继续实施好适度宽松的货币政策。其中提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松；及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度；拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场平稳运行。

　　马斯克最新讲话宣称AI收入将在9月超过SpaceX所有其他业务收入，并称5年内AI将占SpaceX估值的99%。马斯克称，SpaceX已搭建起“全球算力最强的AI训练集群”，计划到明年年底将现有算力规模扩大约十倍，目标达到10吉瓦，对应潜在年收入为3000亿至5000亿美元。

　　股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指反弹，房地产板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面，8月11日融资余额增加13.04亿元至26379.20亿元。经历7月集中调整之后，我们认为市场恐慌性急跌阶段已经结束，当前整体处于震荡反弹阶段，我们看到杠杆资金也开始重新增加，市场信心在逐步修复。从走势上看，前期推动市场大幅下挫的极端抛压明显释放，融资盘被动平仓阶段已经过去，不过成长赛道目前依然存在反弹兑现压力，中报业绩披露期持续考验成长企业盈利兑现能力，美联储政策预期也在干扰全球资金流向。目前AI产业仍处于发展初期，行业增长集中在上游AI基础设施，随着上游基础设施建设逐步完善、算力成本持续下降，产业红利将稳步从上游硬件，逐步传导至中游模型迭代，再延伸至各行各业的下游AI应用。整体来看，AI产业长周期向上的趋势明确，调整后的科技板块依然具备充足的中长期配置价值。

　　国债：涨跌不一。央行连续两日7天期逆回购操作量为零，当日净回笼50亿元，Shibor短端品种多数上行，不过隔夜和7天Shibor品种利率依然低于1.4%。美伊谈判陷入僵局，原油等能化品种再次上涨。美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。市场认为美联储大概率推迟9月加息计划，美国货币政策收紧节奏将放缓。国内7月我国进出口同比增长19.2%，连续五个月进出口规模站上4万亿元，不过7月份CPI、PPI同比涨幅均有所回落。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。综合预计国债期货价格偏强为主。

　　原油：原油夜盘上涨0.63%。人们期望伊朗与美国能在近期达成新协议，让霍尔木兹海峡重新开放，但这一希望正在破灭：伊朗在周末提出了重新开放海峡的条件——其中包括要求获得赔偿等要求，但是美国总统特朗普则回应称，冲突中的受害者也应得到赔偿。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊于当地时间8月10日对伊朗武装力量领导层进行了重大调整，一次性任命了6名军方高层，标志着伊朗军事指挥体系完成了一次彻底的“强硬派”重组。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存大幅度增加，汽油库存和馏分油库存减少。截止8月7日当周，美国商业原油库存增加了907.2万桶。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨0.69%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.41%，环比下降2.34个百分点。本周期内受西部一体化装置停车和东部MTO企业提负影响，导致国内CTO/MTO开工整走势分化。受到恶劣天气和出口、刚需提货增多影响，沿海整体甲醇累库速度放缓。截至8月6日，沿海地区甲醇库存在75.24万吨，相比7月30日上升2.39万吨，涨幅为3.28%，同比下降29.45%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月7日至8月23日中国进口船货到港量为45.02万-46万吨。截止8月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.95%，环比提升0.67个百分点，较去年同期提升2.78个百分点。

　　聚烯烃：聚烯烃日内震荡。线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季，下游农膜开工率有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势，本周仍需重点关注谈判进展以及原油的反应。回到聚烯烃而言，后市成本端波动仍是主要驱动因素，考虑成本支撑与终端需求，短期或维持箱体策略。

　　玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6911箱，环比下降47万重箱。纯碱期货收阴，上周纯碱生产企业库存174.8万吨，环比增加4.2万吨。8月玻璃和纯碱均开始反弹，玻璃来自供给端的持续调节，纯碱跟随反弹。中期角度，供需面的改变依然是主要焦点，调节结果，玻璃早于纯碱。短期，关注本周库存变化。

　　对二甲苯：夜盘主力合约涨0.30%。现货价格震荡，纸货9月在1047/1050商谈，换月9/10在+16/+17商谈。据CCF，截止8月6日，PX负荷59.8%，周环比+1.2个百分点，开工尚维持在历史低位，后续开工将回升。辽阳石化70万吨8月初已经重启，中金石化160万吨8月上旬重启，浙石化250万吨8月上旬重启，威联石化8月上旬重启，盛虹石化400万吨预计8月中旬重启，福化集团160万吨预计8月中下旬重启，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。综合来看，PX当前需求偏弱，8月供需双增，但是下游PTA重启计划不及预期，使得PX去库预期下修，另外终端需求恢复力度也存较大不确定性，绝对价格跟随成本波动，预计中东局势存在反复带动价格宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　PTA：夜盘主力合约涨0.31%。现货价格上涨，市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，本周在09+240~250附近商谈。PTA短期受台风影响而负荷进一步下挫，后续随着装置陆续重启，负荷有望震荡回升。据CCF，截止8月6日，PTA负荷49.5%，环比-13.9个百分点，同比-26.7个百分点。短期内停车降负增多，仪征化纤周内短时降负、逸盛大连375万吨8月初停车、嘉通能源600万吨降负至7-8成、恒力惠州250万吨短停5天附近、独山能源集中停车降负。逸盛新材料、虹港石化、威联化学等将在8月重启。下游仍处于淡季，开工低位谨慎刚需采购，同时瓶片检修计划增加，需求偏弱。综上，PTA当前开工低位，持续去库对价格底部支撑偏强，但是后续部分装置重启及终端需求谨慎和下游负荷较大概率维持相对低位，对价格形成压制，绝对价格走势关注美伊谈判进展及原油走势，总体上短期内PTA价格跟随成本区间震荡为主。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

　　乙二醇：夜盘主力合约涨0.37%。现货价格上涨，市场商谈一般。现货基差在09合约升水415-430元/吨，商谈5325-5340元/吨。9月下期货报盘稀少，递盘在09合约升水100元/吨，预计商谈在5010-5020元/吨。装置陆续重启，开工低位震荡回升。广东某80万吨装置8月7日意外停车，恒力大连90万吨装置重启中。据CCF，截止8月6日，乙二醇综合开工率63.17（+1.07）%，其中，油制开工率58.45（+0.16）%，合成气制开工率71.99（+2.77）%。据CCF，截止8月10日，乙二醇华东主港库存31.5（-10.2）万吨，进口到货有限，港口库存持续下降。综合来看，乙二醇8月开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，但是美伊谈判未有实质性进展，中东航运持续受阻，将使得乙二醇9月供应不断收紧，对价格有强支撑并且不排除持续走强的可能，关注谈判进展。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　橡胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，全钢胎表现强于半钢胎，短期天胶基本面仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计上行空间有限。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜主力合约收低0.56%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，铜价可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌主力合约收低0.43%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，短期锌价可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡整理。美国7月CPI符合市场预期，通胀压力缓解，叠加美国7月非农就业远不及市场预期，大幅削弱9月加息预期，高利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金价格对实际利率的敏感度逐步下降。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝下跌0.62%。美国7月非农数据意外爆冷，市场预期美联储9月也将维持不变，宏观情绪回暖带动流动性回升。尽管中东已复产进行中，印尼新建产能也在加速投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，但远水难解近渴，LME铝库存持续下降，进一步跌破26万吨，低于2022年8月的库存低位，接近1991年以来的库存新低，为铝价下方提供较强支撑。国内自5月以来开启去库，按往年的去库季节性表现来看，8月、9月去库动能或有放缓，库存对于内盘支撑的持续性或有弱化，关注国内库存拐点。

　　双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山焦煤产量仍处低位，矿山大面积复产尚未出现，政策层面对焦煤供给存在强约束，8月上旬蒙煤进口环比回升、仍处同期最高水平，因焦化厂利润快速下滑，焦化厂的焦炭产量环比回落，但铁水产量环比止降转增，带动钢厂焦炭产量回升与双焦刚需环比小幅改善。综合来看，需求淡季持续，焦化厂与钢厂的利润仍处下行趋势，但上周钢材库存下降、表需回升，叠加铁水产量上行，为双焦需求注入逆季节性的上行驱动。后市重点关注铁水产量变化与终端需求表现。

　　【蛋白粕】

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡调整，根据最新作物生长报告，截止8月9日当周美国大豆优良率为62%，市场预期为63%，前一周为63%，上年同期为68%。开花率为93%，此前一周为88%，去年同期为90%，五年均值为91%。结荚率为74%，此前一周为62%，去年同期为69%，五年均值为69%。美豆优良率继续下滑，为三年来同期最低。usda发布月度供需报告，报告中上调美豆种植面积，下调美豆单产和压榨预估，最终期末库存较上月报告上调至3.2亿蒲式耳，但由于单产下调和需求强劲，美豆价格仍有支撑。国内方面，连粕主力切换至01合约震荡调整，美豆天气不确定性及进口成本抬升为远月价格提供支撑。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘豆油偏弱运行，菜棕震荡收涨。MPOB数据显示，马来西亚7月棕榈油库存为263万吨，环比增加3.32%；毛棕榈油产量为179万吨，环比增加9.41%；棕榈油出口为139万吨，环比增加14.50%。报告数据显示产地仍在累库，利空预期兑现。同时近期马棕出口数据有所加快，AmSpec预计马来西亚8月1-10日棕榈油出口量环比增加9.2%；ITS预计马来西亚8月1-10日棕榈油出口量环比增加2.6%，也给价格提供一定支撑。整体来说产地增产季供应压力仍存，油脂短期基本面缺乏明显驱动，油脂短期继续震荡运行为主。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。

　　【生猪】

　　生猪：全国生猪均价微涨至10.83元/kg，市场供需呈现区域性分化。供应端，北方养殖出栏量稳中有减，屠企采购难度略增，多地出现溢价成交；南方供应整体充裕，大猪成交偏好，但标猪货源较为充足。需求端，终端白条走货平稳，屠企收购计划基本顺利，华北地区略显阻力。市场呈现显著的“北紧南松”格局，标肥价差继续拉大，南方300斤以上大体重猪源溢价优势明显，西南地区价差尤为突出。目前供需两端博弈持续，预计短期内猪价将维持偏强震荡走势，需持续关注南北产销区域的供需差异变化。

　　集运欧线：EC上涨2.75%。目前市场还是以淡季运价博弈为主，地缘变化会对市场形成阶段性的情绪溢价。周二，MSK新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价4100美元，环比下降300美元，降幅有所扩大，随着现货揽货节点来到9月，现货淡季逐渐深入。尽管存在地缘扰动，但参考近十年来的现货表现，在传统8月至9月期间的季节性淡季中持稳甚至上涨的分别是在2020年和2021年，对应的是全球性的港口拥堵和需求强劲，目前欧线尚未看到扭转季节性的强驱动。参考去年马士基的报价情况，同样也是在wk35开舱中开启加速调降，9月底相对8月底大柜下调650美元。当前市场处于深贴水，需考虑淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈，随着淡季节点的深入，预计逐渐进入运价加速下行期。

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