2026年7月31日

　　【股指】

　　逻辑：美国经济、通胀数据偏弱降息预期升温，但 A 股科技板块盈利兑现不及预期承压；国内政治局会议释放宽松财政、适度宽松货币利好，中长期市场有政策支撑。数据：上证 - 0.62% 报 3804.69，创业板 - 3.97%；IH2609 涨 0.22%，IC2609 跌 2.60%；当日 A 股成交 2.31 万亿，央行单日净投放 665 亿元。观点：单边暂时观望，等待市场情绪企稳。

　　【贵金属（黄金、白银、铂钯）】

　　逻辑：美国 6 月 PCE 通胀降温、二季度 GDP 增速 1.5% 不及预期，美联储维持利率不变，美元大跌；中东美伊持续交火带来地缘支撑，全球央行持续大量购金。数据：国际黄金收 4102.97 美元 / 盎司涨 0.88%，白银 59.005 美元 / 盎司涨 2.38%；二季度央行净购金 289 吨同比增 62%。观点：黄金 4000 美元上方多单逢高止盈，白银 55-62 美元区间逢低做多，铂钯相对抗跌。

　　【铜】

　　逻辑：美联储维持利率不变，美元跌破 100 关口提振铜价；铜矿加工费低位、海外关税预期引发提前囤货，LME 库存持续减少支撑行情，下游仅刚需采购。数据：沪铜现货均价 105525 元 / 吨涨 295 元；LME 铜库存 25.54 万吨日减 0.69 万吨；上期所库存 6.96 万吨周减 1.03 万吨。观点：多单继续持有，下方支撑 104000-104500 元。

　　逻辑：几内亚出口政策利好落地，国内广西新产能持续投放，港口、仓单库存同步增加，市场供应过剩，需求端无明显增量。数据：山东现货均价 2725 元 / 吨跌 10 元；港口库存 94.5 万吨周增 11.1 万吨，仓单 26.16 万吨周增 2.26 万吨；主力合约收 2648 元跌 1.34%。观点：短期观望，反弹后逢高做空，运行区间 2600-2800 元。

　　【铝】

　　逻辑：美联储暂停加息提供估值修复窗口，国内社会库存大幅减少；海外 LME 铝库存维持低位，但下游加工行业进入淡季，开工普遍下滑。数据：A00 铝现货 23630 元 / 吨涨 230 元；国内社库 95.3 万吨周减 5.3 万吨；LME 铝库存 26.63 万吨日减 0.15 万吨，主力收 23625 元涨 1.03%。观点：区间 22800-23800 元宽幅震荡，短期观望为主。

　　逻辑：合规废铝供给紧张制约产量，税票政策无放松；8 月汽车淡季下游订单走弱，仅出口订单尚可，库存连续九周下降。数据：ADC12 现货 24200 元 / 吨涨 100 元；社会库存 0.94 万吨周减 0.12 万吨，仓单 1.77 万吨周减 0.04 万吨；主力 23195 元涨 0.65%。观点：22500-23500 元区间窄幅震荡，短期观望。

　　【锌】

　　逻辑：美元下行带动金属走强，海外锌矿紧张冶炼减产，内外价差打开出口窗口，国内外库存同步减少；地产、基建淡季压制下游需求。数据：0# 锌现货 24745 元 / 吨涨 75 元；国内社库 26.87 万吨周减 0.17 万吨，LME 库存 10.07 万吨日减 0.11 万吨。观点：回调低多思路，下方支撑 24000-24500 元。

　　【锡】

　　逻辑：美国经济、通胀数据走弱美元大跌，印尼锡锭出口未恢复，6 月国内锡矿进口环比减少，供应修复缓慢；下游消费电子、光伏需求结构性分化。数据：1# 锡现货 419500 元 / 吨涨 4500 元；LME 库存 6195 吨日减 135 吨，上期所仓单 4353 吨日增 51 吨。观点：短期宽幅震荡，情绪企稳后逢低做多，中长期具备配置价值。

　　【镍】

　　逻辑：美联储维持利率不变，印尼限制镍矿新增配额、出口通关受阻，精炼镍减产；不锈钢、三元电池淡季仅刚需采购，需求偏弱。数据：1# 电解镍现货 132000 元 / 吨涨 500 元；LME 库存 267522 吨周减 1026 吨，国内社库 129798 吨周增 1794 吨。观点：128000-133000 元区间震荡，短线区间操作。

　　逻辑：镍矿供给收紧托底成本，但 7 月钢厂排产高企供应宽松；家电、地产需求淡季，下游采购低迷，社会库存小幅累积。数据：无锡 304 冷轧 14900 元 / 吨持平；社库 110.22 万吨周增 0.32 万吨，上期所仓单 88422 吨周减 2281 吨。观点：14300-14800 元区间震荡，短线区间操作。

　　逻辑：下游新能源车、储能需求韧性强，行业库存持续去化，但市场对远期供给悲观，资金抛售打压盘面，仓单集中注销带来抛压。数据：电池级碳酸锂现货 146000 元 / 吨持平；样本总库存 107877 吨周减 6449 吨；主力 LC2609 收 141060 元跌 3.75%。观点：14-15 万元区间宽幅波动，以区间操作为主。

　　逻辑：新疆小幅减产，多晶硅、有机硅需求小幅回暖，整体供需紧平衡；但伊犁产能有复产预期，供应端存在增量压力。数据：华东 Si5530 现货 9050 元维稳；总库存 72.23 万吨周增 0.08 万吨，仓单 32406 手；主力 8175 元小幅回升 10 元。观点：8000-88000 元区间，下沿可试多。

　　逻辑：7 月企业复产带来产量增量，光伏终端装机不及预期，硅片库存持续走高，需求端持续承压，现货仅小幅企稳。数据：N 型复投料现货 31.8 元 / 千克；多晶硅总库存 31.9 万吨周增 0.1 万吨，仓单 19330 手；主力收 32560 元小幅下跌。观点：短期观望，等待现货明确筑底信号。

　　【钢材（螺纹、热卷）】

　　逻辑：建筑、制造需求同步走弱，钢材表需持续下滑，钢厂持续减产但库存再度累积；原料端铁矿同步下跌，市场悲观情绪浓厚。数据：唐山钢坯 3000 元跌 20；螺纹现货 2970 元跌 50，热卷 3290 元跌 20；五大材总库存 1636 万吨周增 6.4 万吨。观点：行情弱势下跌，螺纹支撑 2950 元、热卷 3200 元，空单持有不追空。

　　逻辑：国内钢材需求淡季铁水持续下降，市场担忧原料需求进一步收缩；国内政策托底力度不及预期，全球发运量环比回落，港口库存上升。数据：PB 粉现货 676 元 / 湿吨跌 16；铁矿主力收 715 元跌 3.31%；45 港库存 16590.34 万吨周增 266.91 万吨。观点：短期震荡偏弱，底部支撑 710-720 元。

　　逻辑：山西煤矿逐步复产，市场预期后续原料供给增加；钢材价格下跌、钢厂铁水减产，下游补库需求走弱压制煤价。数据：焦煤 2609 合约收 1227 元跌 21 元；矿山、洗煤厂库存小幅下降，港口库存 826.9 万吨周增 48.2 万吨。观点：逢高做空 2609 合约，区间 1150-1300，9-1 正套。

　　逻辑：焦煤供应逐步恢复，主流钢厂第二轮 50/55 元提降落地，市场仍有继续降价预期；钢厂检修增多铁水下滑，焦炭需求持续走弱。数据：焦炭 2609 收 1821 元跌 24 元；独立焦企库存 123.6 万吨周增 2.9 万吨，钢厂库存 667.8 万吨周减 8.5 万吨。观点：逢高做空 2609 合约，区间 1750-1900，9-1 正套。

　　逻辑：钢厂铁水产量下滑，炼钢需求走弱；产区电价存在上调预期带来成本支撑，但行业开工维持高位，供应宽松压制价格。数据：内蒙现货 5570 元；主力合约 5786 元跌 114 元，开工率 33.24% 周减 0.54%。观点：短期震荡偏弱，运行区间 5600-5850 元。

　　逻辑：锰矿港口库存高位价格走弱，钢厂利润低迷持续检修，炼钢需求边际走弱；部分产区电价上调，但原料下跌对冲成本支撑。数据：内蒙现货 5600 元；主力 5684 元跌 32 元，锰矿天津港库存 473.4 万吨周增 19.5 万吨。观点：供需宽松格局延续，价格震荡偏弱运行。

　　【粕类（豆粕、菜粕）】

　　逻辑：美国大豆产区降雨改善新作生长，美豆承压拖累国内油粕；国内油厂压榨量稳定，国储持续投放，下游提货仅维持刚需。数据：天津豆粕 3040 元 / 吨跌 40 元，全国油厂成交 20.01 万吨；菜粕全国普遍下跌 30-60 元，菜籽压榨开机率 29%。观点：盘面短期承压，等待下游提货改善再看反弹机会。

　　逻辑：市场生猪供给整体充裕，7、8 月消费淡季需求无明显提振，养殖户出栏体重偏高；能繁母猪存栏持续下行，长期底部有支撑。数据：全国生猪现货均价 10.29 元 / 公斤微涨 0.01 元；自繁自养出栏亏损 184.38 元 / 头，出栏均重 128.04kg。观点：盘面持续磨底，短期单边不确定性大，关注 8 月需求回暖反弹机会。

　　逻辑：国内玉米供应充足，小麦、进口谷物持续替代需求；深加工、饲料企业按需采购，无大规模补库动作，价格缺乏上涨动力。数据：东北主流报价 2080-2285 元局部下调；北方四港库存 209.5 万吨周减 16.3 万吨，饲料厂库存 25.77 天。观点：低位震荡筑底，下跌空间有限，无明确单边驱动。

　　逻辑：巴西干燥天气利于甘蔗压榨，全球供应预期宽松；国内社会库存处于同期高位，7-9 月进口增量，终端消费复苏不及预期。数据：巴西甘蔗压榨同比减少 13.08%；国内 6 月进口食糖 28 万吨，1-6 月累计进口 113.76 万吨。观点：底部震荡偏弱，短期保持观望，无做多驱动。

　　逻辑：美元走弱利好美棉，但国内储备棉持续轮出增加流通量；纺织行业传统淡季，成品库存累积，下游工厂仅刚需采购。数据：美棉出口销售短期大增；郑棉仓单合计 10306 张周减 54 张，南疆基差 CF09+1200 元以上。观点：宽幅区间震荡，暂无趋势性行情，观望为主。

　　逻辑：春季补栏鸡苗陆续开产，老鸡集中出栏，市场鸡蛋供给持续增加；终端消费平稳，商超、食品厂按需少量采购，主动囤货意愿低。数据：主产区鸡蛋均价 4.62 元 / 斤持平；生产环节库存 0.97 天，流通库存 1.03 天，库存水平稳定。观点：主力合约偏弱震荡整理，无大幅涨跌驱动。

　　逻辑：马来西亚棕榈油产量小幅下滑，出口数据分化；美国大豆产区降雨拖累外盘油脂，国内下游刚需采购，盘面跌至技术性支撑位。数据：连豆油 9 月 8407 元跌 5 元；广东 24 度棕榈油 9273 元涨 8 元；马棕前 25 日出口量区间波动。观点：短期止跌调整，等待月初马棕库存数据指引方向。

　　逻辑：新疆局部冰雹造成少量落果，但整体结转库存、期货仓单处于高位，新季丰产预期较强，销区消费淡季成交清淡。数据：CJ2609 收 7980 元涨 65 元；全国样本冷库库存 10420 吨周减 46 吨，仓单合计 8922 张。观点：供过于求格局延续，盘面震荡偏弱，反弹抛压较重。

　　逻辑：早熟苹果集中上市价格走低，时令鲜果分流消费；今年果树套袋量偏高，市场新季丰产预期压制远月价格，冷库旧果走货缓慢。数据：苹果主力 7740 元涨 43 元；全国冷库库存 61.23 万吨周减 8.19 万吨，早熟果开秤价普遍偏低。观点：反弹高度有限，空单可继续持有。

　　逻辑：美伊持续冲突带来地缘溢价，霍尔木兹海峡通航不稳定；全球原油库存低位提供底部支撑，但全球油品需求修复力度偏弱。数据：NYMEX 原油 09 合约 83.59 美元跌 0.87 美元；美国商业原油库存 4.045 亿桶周减 716.7 万桶。观点：地缘与基本面博弈，短期区间震荡，趋势方向不明朗。

　　逻辑：国内 PX 装置检修开工偏低，短期供需偏紧；但检修结束后亚洲装置集中复产，远期供应增量明显，反弹空间受限。数据：中国 PX CFR 1092 美元 / 吨涨 24 美元；国内 PX 开工 58.6%，下游 PTA 开工 63.4% 同步回升。观点：多单离场，等待远月反弹做空机会。

　　逻辑：PX 成本端跟随原油波动，检修装置重启后 PTA 供应回升；聚酯终端织造、加弹开工走低，淡季需求偏弱，加工费持续压缩。数据：华东 PTA 现货 5895 元涨 85 元；社会库存 191.1 万吨周去库 11.7 万吨，聚酯库存小幅累积。观点：短期跟随原油震荡，远月供需偏弱，高位可布局反套。

　　逻辑：成本端原油、PX 波动带动短纤行情，工厂产销短期回暖；但下游纱厂处于五年低位开工，需求持续性不足，无独立上涨驱动。数据：短纤现货 7595 元涨 80 元，工厂库存 10 天周减 0.4 天；涤纱开工 52.4% 周减 0.5%。观点：单边跟随 PTA、PX 波动，加工费 700-900 元区间震荡。

　　逻辑：原料聚酯价格上调带动瓶片跟涨，饮料消费进入传统旺季；但新装置投产供应提升，加工费承压，上涨高度受限。数据：瓶片现货 7631 元涨 344 元，工厂库存可用 8.78 天；6 月国内瓶片出口 50.7 万吨同比下滑 7.1%。观点：跟随原料宽幅波动，关注下游补货力度。

　　逻辑：中东乙二醇装置停工、海峡通航扰动，8 月进口量预期下降；国内装置集中检修，港口库存小幅累积但出库稳定，近端供需偏紧。数据：乙二醇现货 5352 元涨 215 元，基差 283 元；华东港口库存 46.3 万吨周增 0.6 万吨，下月到港预期减少。观点：短期价格偏强运行，EG09 合约关注 5200 元压力。

　　逻辑：港口库存偏低、行业开工低位短期供需偏紧；8 月检修装置集中重启，远期供应增量，下游订单低迷，价格跟涨原油力度有限。数据：江苏纯苯现货 7860 元；港口库存 5.28 万吨周增 0.2 万吨，下游综合开工小幅回升。观点：短期震荡，反弹后可布局空单。

　　逻辑：行业持续亏损装置开工偏低，港口库存小幅上升；下游 EPS、ABS 开工小幅修复，但终端需求疲软，难以消化增量货源。数据：华东现货 8550-8650 元；港口库存 10.78 万吨周增 1.6 万吨，非一体化装置亏损 236 元 / 吨。观点：供需宽松反弹空间有限，观望等待做空机会。

　　逻辑：中东地缘支撑原油成本，部分装置检修限制供应；下游包装行业进入淡季，制品新订单不足，需求难以持续回暖。数据：PE 产能利用率 78.94% 周增 0.65%；上下游库存同步减少，下游开工 34.19% 小幅上涨。观点：高位震荡，L09 合约 8150 元附近存在压力，短期观望。

　　逻辑：原油带来成本支撑，新增装置投产供应持续增加；下游塑料加工淡季，终端负反馈明显，需求持续走弱压制上涨空间。数据：华东拉丝 PP 现货 09+538 元；产能利用率 69.94% 周增 1%，上游库存 1.46 万吨小幅累积。观点：8000-9000 元区间震荡，无明确单边机会，观望。

　　逻辑：上游企业库存偏低形成底部支撑，港口库存持续累积；下游 MTO、甲醛开工稳定无增量，地缘消息仅带来短期脉冲行情。数据：太仓甲醇现货 2650 元持平；全国总库存 104.9 万吨周增 15.03 万吨，行业开工 75.28% 小幅下滑。观点：区间震荡运行，无趋势机会，保持观望。

　　逻辑：氯碱装置检修与复产交替，行业开工小幅提升；下游化工、造纸淡季需求低迷，出口无利好，厂家库存仍处高位。数据：山东 32% 液碱主流 630-655 元；样本企业库容比 31.09% 周下滑 0.57%，库存 53.24 万吨。观点：价格窄幅震荡，月底存在让利去库可能，无单边机会。

　　逻辑：原油上涨带来成本支撑，但行业整体库存同比大幅走高；下游制品开工小幅回升但订单偏弱，印度外需采购抵触高价。数据：华东电石法 PVC 现货 4400-4550 元；社库 121.35 万吨同比增 77.56%，开工 70.14% 小幅上升。观点：供需基本面偏弱，短期维持震荡走势。

　　【纯碱 & 玻璃】

　　纯碱逻辑：玻璃厂集中冷修、光伏产能收缩，需求持续减量；行业产量维持高位，厂家库存持续累积，供需过剩严重。纯碱数据：华中重碱现货 1150 元；厂家总库存 179.24 万吨周增 1.11 万吨，周产量 76.15 万吨。纯碱观点：盘面震荡寻底，空单可继续持有。玻璃逻辑：下游订单偏弱、资金紧张，刚需拿货为主；行业长期亏损，存在产线冷修预期，价格下跌空间有限。玻璃数据：沙河大板 960-990 元；全国浮法库存 7529 万重箱周减 81.7 万重箱。玻璃观点：低位空单风险偏高，短期观望为主。

　　逻辑：行业开工维持高位，农需收尾工业需求偏弱，厂库、港口库存同步累积；中东地缘带来短期情绪提振，无实质需求增量。数据：山东小颗粒尿素 1710-1750 元；厂库 161.86 万吨周增 8.69 万吨，港口库存 19.74 万吨周增 4.05 万吨。观点：短期维持稳定，库存持续堆积存在下行风险，多单逢高离场。

　　逻辑：产区降雨短期影响割胶，但后期原料供应将上量；国内轮胎企业检修增多，半钢、全钢开工低迷，成品库存周转缓慢。数据：云南胶水 16000 元；半钢轮胎开工 63.98%，全钢 63.80%，周转天数分别 45.46、39.43 天。观点：成本支撑走弱叠加需求疲软，胶价弱势震荡，观望。

　　【合成橡胶（BR）】

　　逻辑：丁二烯装置复产原料供应充足，顺丁橡胶行业开工稳定；轮胎出口订单下滑，国内替换市场淡季，需求难以放量。数据：齐鲁顺丁 13000 元；顺丁橡胶厂库 24050 吨周减 300 吨，主力 BR2609 收 12970 元涨 0.89%。观点：供需偏弱，13500 元以上逢高做空。

　　逻辑：航运进入传统淡季后期，各大船司下调报价揽货；7 月出口订单小幅回升，9-10 月货量具备韧性，曼德海峡地缘冲突存在涨价不确定性。数据：马士基 40GP 报价 4600 美元，MSC5704 美元；SCFI 欧线指数 3155 美元 / 20GP 环比下跌 60 美金。观点：短期趋势不明朗，观望为主，等待运费下行速率明确再布局。

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