7月以来，外围股市剧烈波动，美日韩科技股连续重挫，加剧了市场对AI泡沫破裂的担忧。

　　近几年，人工智能领域开启基建狂潮，资本开支巨大，在刺激下游需求扩张的同时，也带来了巨额债务压力。而终端应用所带来的收入难以有效匹配支出，此前市场对整个行业给予过高估值，价格透支了未来的盈利预期。受此影响，股指期货快速调整，截至7月29日收盘，中证500和中证1000指数已回吐年内涨幅。

　　从基本面来看，今年二季度我国GDP增速回落，固定资产投资降幅扩大，消费增速明显放缓，只有工业生产维持高位运行，企业盈利有待进一步改善。

　　为提振市场信心，近期监管层接连释放维稳预期，多家上市公司发布回购和增持公告，股指连续下跌后存在反弹需求。

　　国内经济增长边际放缓

　　2026年上半年国内生产总值为695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，其中二季度GDP同比增长4.3%，较一季度放缓0.7个百分点。从分项数据看，今年1—6月固定资产投资同比下降5.7%，降幅较上月扩大1.6个百分点。其中，房地产投资同比下降18%，降幅连续4个月扩大；基础设施投资同比下降2.4%，为年内首次转负；制造业投资同比下降1.2%，增速创2021年以来新低。6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速较上月加快0.8个百分点。1—6月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速创2023年以来新低。

　　数据表明，今年二季度经济增速有所回落，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资增速下滑的拖累。“反内卷”和淘汰落后产能政策效果持续显现，工业生产维持高位运行。“两新”政策效用边际减弱，消费增速明显放缓。

　　图为规模以上工业增加值同比增速（%）

　　图为M1和M2同比增速

　　金融数据显示，银行等金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出的形式转化为居民部门收入。居民部门贷款偏弱，表明楼市刺激政策的效用有所减弱，房地产销售短暂回暖后继续下滑，成交主要集中在一、二线城市和二手房领域，三、四线城市和新房销售仍待提振。财政存款减少，表明财政支出节奏加快，通过转移支付流向实体部门。非银行金融机构存款减少，反映股票市场波动加大，部分资金从股市、基金和理财产品等流出。社融同比增速回落，主要受实体融资需求偏弱、政府债券发行放缓等因素影响。M1和M2同比增速下行，二者之间的剪刀差扩大，反映企业当前盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资的意愿较低，信用扩张的渠道有待进一步疏通。

　　企业盈利有待改善

　　2026年1—6月全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%，其中6月规模以上工业企业利润总额同比增长15.1%，增速较上月放缓6个百分点。从行业分类看，煤炭、石油、天然气开采等上游原材料加工业利润增长放缓，与人工智能相关的电子、半导体、芯片等高新技术行业利润保持高速增长，通用设备、专用设备、汽车等装备制造业利润下降，纺织服装、家具、塑料制品等下游制造业利润降幅扩大。1—6月产成品存货同比增长9.5%，增速创2023年3月以来新高。数据表明，规模以上工业企业利润保持快速增长，但不同行业之间利润结构分化。受原油等能源价格回落的影响，上游原材料加工业利润增速放缓；随着“两新”政策效用的减弱，汽车、家电、移动通信等耐用品需求前置，相关行业销售和利润下滑。由于终端需求偏弱，下游企业经营压力依然较大，生产成本难以向终端消费者转嫁，存在增收不增利现象，部分行业仍处于主动去库存阶段。

　　图为全国规模以上工业企业营业收入和利润同比增速（%）

　　宏观政策可能加码

　　中共中央政治局7月30日召开会议，强调宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具，及时谋划出台务实管用的增量政策。由此来看，下半年宏观政策将进一步加码，超长期特别国债和地方专项债发行有望提速，加快推进“两重”项目建设和“两新”政策落实。货币政策保持适度宽松，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，降准降息依然可期。

　　近期，监管层释放维稳信号，有助于安抚市场情绪，纠正非理性预期。中国诚通、中国国新等央企宣布增持计划，中国平安、中国太保等险资巨头表态维护资本市场稳定，发挥“耐心资本”的优势。此外，上市公司密集发布增持和回购公告，有助于稳定市场预期和提振市场信心，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本流入，筑牢资本市场平稳健康发展的基石。

　　美联储7月会议维持联邦基金利率不变，但有3名委员持反对意见，主张加息25个基点。货币政策声明和沃什讲话偏“鹰派”，认为美国经济具有韧性，劳动力市场保持稳定，重申致力于实现通胀目标，暗示如果通胀持续高企，将毫不犹豫地采取行动。新闻发布会结束后，美国长端国债收益率大幅飙升，30年期美债收益率突破5.2%，创2007年以来新高，10年期美债收益率逼近4.7%关口。表明市场正在基于自身对经济形势的判断进行定价，而不是因为美联储的言论，当前价格反映金融环境逐渐趋紧。由此来看，美联储货币政策将回归传统，逐步取消前瞻性指引，减少对金融市场的干预，过去依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。

　　综上，美联储年内仍有加息预期，外围市场波动加剧，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。今年二季度国内经济边际下行，宏观政策再次强化逆周期调节，监管层接连释放维稳信号，有助于提振市场信心，股指短期存在反弹需求。（作者单位：中盛期货）