7月29日沪锌2609开于24660元/吨，最高24830元/吨，最低24595元/吨，收于24765元/吨，较前结算下跌20元/吨、跌幅0.08%；成交109730手，持仓105165手、减少5979手。日内先抑后扬、尾盘接近前结算，但减仓显示资金延续性一般。夜盘近乎平开后下探，开于24750元/吨、最高24760元/吨、最低24655元/吨，低于日盘收盘。美伊冲突推升油价和长端利率，加之FOMC会前美元保持强势，锌的估值修复受到直接约束。

7月29日SMM 0#锌现货报24670元/吨，上海对沪锌2609贴30，高价下游仍以刚需采购为主。

国产锌精矿加工费维持-750元/吨，进口矿加工费截至7月28日为-95美元/干吨；精炼锌企业生产利润截至7月27日为-4307元/吨，含税进口亏损扩大至4777.38元/吨，硫酸市场均价2092.5元/吨。6月精炼锌开工率82.46%，较5月下降2.68个百分点；镀锌、压铸锌和氧化锌周度开工率分别为54.86%、48.97%和54.53%。矿端和冶炼利润仍紧，但进口窗口关闭、下游淡季特征延续。

供应端低加工费、冶炼亏损及部分检修限制增量，但国内锭端尚未形成绝对短缺；需求端镀锌开工小幅下降，压铸锌有所修复，整体仍以淡季刚需为主。SMM七地社会库存截至7月27日为26.90万吨、减少0.14万吨；上期所锌期货库存截至7月28日为117609吨、减少95吨；LME锌总库存截至7月28日为102500吨、减少1225吨。内外库存同向下降，边际有利于现货紧张度修复，但国内库存绝对量仍偏高。

1、七地锌锭社会库存减少0.14万吨至26.90万吨，国内开始边际去库，但绝对库存仍对升水修复构成约束（SMM）。

2、LME锌库存单日减少1225吨至102500吨，国内期货库存同步小降，内外库存变化方向一致（钢联）。

3、国产及进口锌精矿加工费分别处于-750元/吨和-95美元/干吨，精炼锌利润为-4307元/吨，矿冶两端均缺少利润缓冲（SMM、钢联）。

4、美伊交火重启推动布伦特原油升至87.60美元附近、10年美债收益率升至4.64%；美元指数此前已处于101.49附近的近五周高位，能源通胀与美元利率组合对锌估值影响强于铅（路透）。

矿端低加工费、冶炼亏损和LME库存下降仍为锌价提供底部支撑，七地库存也已开始小幅去化。不过日盘基本收平并减仓，夜盘又在美伊冲突推高油价和美债收益率、FOMC结果临近的背景下回吐，显示资金暂不愿扩大方向暴露。短期震荡中枢仍受矿端约束托住，但淡季采购和国内库存绝对水平限制上方弹性，反弹持续性取决于七地库存能否连续下降及现货升贴水能否恢复。