【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23480元/吨（+95，+0.41%），持仓减少1975手，价格上涨减仓；氧化铝主力收于2672元/吨（-12，-0.45%），持仓增加875手；铸造铝合金主力收于23100元/吨（+55，+0.24%），持仓减少1013手；LME铝收于3176.5美元/吨（约+28，+0.89%），Cash-3M升水36.52美元/吨（扩大20.99美元/吨），库存26.78万吨（减少1500吨）。

美联储维持利率不变，市场下调激进加息预期，叠加LME库存下降及现货升水快速扩大，外盘铝价反弹。国内产业链表现分化：沪铝维持强势，但减仓上涨显示部分空头回补；氧化铝增仓下跌，供应宽松仍是主要交易逻辑；铸造铝合金跟随沪铝小幅回升，主动上涨动力有限。

【现货基差】SMM氧化铝指数2707.84元/吨（-0.63），期现基差24.84元/吨（持平），现货维持小幅升水；SMM A00铝23400元/吨（+200），华东现货升水10元/吨（持平），华南升水130元/吨（扩大60元/吨），中原贴水110元/吨（扩大10元/吨）。铝价上涨后持货商挺价意愿尚可，但淡季下游仍以刚需采购为主，区域成交表现有所分化。

ADC12均价24100元/吨（+100），铸造铝合金基差1005元/吨（持平）。现货跟涨幅度低于原铝，废铝价格上涨提供成本支撑，但终端订单仍对再生铝价格形成约束。

【估值利润】氧化铝即期利润为-34.46元/吨（减少1.23元/吨），亏损继续扩大。氧化铝完全成本2742.3元/吨（+0.6），进口铝土矿CIF价格70.87美元/吨（+0.01），烧碱指数降至1870（-10）。成本变化有限，氧化铝亏损主要来自现货价格继续下移。

电解铝即时利润7237.13元/吨（增加200元/吨），仍处历史偏高水平；ADC12理论利润-75元/吨。佛山破碎生铝均价20700元/吨（+200），精废价差750元/吨（扩大40元/吨）。

沪铝进口亏损3148.6元/吨，亏损收窄172.74元/吨；氧化铝进口亏损279.81元/吨，亏损扩大2.3元/吨。两者进口窗口仍处关闭状态。

【供需库存】国内铝锭社会库存97.9万吨，较上期减少2.7万吨；铝棒库存12.2万吨，增加0.1万吨；铝锭出库量12.77万吨，减少0.97万吨。库存延续去化，但出库同步下降，说明去库并非完全由消费改善驱动，到货量和铝水比例变化同样重要。

LME库存降至26.78万吨，减少1500吨，Cash-3M升水大幅扩大至36.52美元/吨，海外现货资源紧张程度上升。国内电解铝周度产量87.48万吨，减少0.04万吨；铝水比例78.38%，提高0.25个百分点；运行产能4531.16万吨，供应保持刚性高位。

氧化铝周度产量170.4万吨（持平），港口库存65.7万吨（增加0.6万吨），电解铝厂内氧化铝库存338.02万吨（增加0.41万吨），开工率75.04%。下游综合开工率61.1%，下降0.3个百分点，其中铝箔、铝板带相对稳定，铝线缆与铝型材继续走弱。

【市场信息】①美联储维持利率不变，并减少对未来政策路径的前瞻指引。主席沃什认为，美债收益率上升反映经济产出、资本开支、生产率和就业市场较强。CME数据显示，9月加息25个基点概率为63.2%，但加息50个基点概率由22%降至零。按概率加权计算，9月预期加息幅度由决议前约26个基点降至约16个基点。市场削减的是“激进紧缩尾部”，而不是转向宽松，对有色形成阶段性情绪支撑，但高利率约束仍在。（美联储、CME FedWatch）

②力拓CEO西蒙·特罗特表示，尽管美国对投资当地原铝项目的企业给予关税优惠，力拓现阶段仍不考虑在美国建设铝冶炼厂，其美国投资重点是铜和锂。美国高电价、建设周期及资本回报约束，意味着关税保护未必足以撬动新增冶炼产能，北美原铝供应偏紧格局难以迅速改变。（天下铝讯）

③印尼镍冶炼厂协会FINI表示，约120份稀土含量检测报告仍待签发，镍及部分加工矿产品出口继续延迟。虽然总统办公厅已确认相关货物原则上可以放行，但监管标准、检测设备及现场执行能力不足，意味着物流瓶颈尚未完全消除。对氧化铝而言，影响目前更多体现为船期推迟，而非产量永久退出。（上海金属网）

④2026年上半年全球冶金级氧化铝产量7024万吨，同比下降约0.04%；二季度产量3493万吨，环比下降1.7%，较2025年四季度连续回落。总量近乎持平，但结构出现分化：中国新增产能抵消海外减量，非洲、欧洲和大洋洲生产承压。全球供应并未明显增长，但中国供应扩张仍决定国内氧化铝定价重心。（上海金属网）

⑤其亚集团科特迪瓦矿产及配套码头项目加速推进，规划涵盖矿山、20万吨级散货码头及远洋物流，海外铝土矿拟运往贵州氧化铝基地。项目有助于增加国内企业的矿源多元化，但仍处建设推进阶段，对近期铝土矿供应和成本影响有限。（其亚集团）

⑥可口可乐表示，铝罐供应紧张以及铝、PET原料价格上涨，导致公司二季度在印度市场份额下降。公司从东南亚调运330毫升铝罐并上调部分产品价格。该事件显示，海外铝供应紧张已开始由原料价格向包装可得性和终端售价传导，对铝罐需求本身偏中性，但强化了再生铝及低碳包装材料的战略价值。（上海有色网）

全球低库存与现货紧张支撑铝价，但国内高利润和淡季需求构成估值约束；氧化铝则继续交易中国供应宽松与海外物流扰动的错位。

氧化铝：全球氧化铝产量环比回落、印尼出口仍有延迟，为价格提供事件性支撑；但国内库存小幅增加、现货持续下跌，市场仍以中国供应宽松为定价核心。行业亏损扩大至34元/吨附近，成本约束逐渐增强。预计氧化铝低位震荡，出口消息可能放大短期波动，但难以单独扭转中期供应预期。

沪铝：美联储决议削弱激进加息预期，LME库存下降且Cash-3M升水快速扩大，海外紧张结构对铝价形成支撑。国内铝锭库存处于低位，现货价格及华南升水走强；但沪铝上涨减仓，下游开工仍弱，电解铝利润升至7200元/吨以上。预计沪铝维持高位震荡偏强，低库存决定下方支撑，高利润与弱需求决定上方阻力。

铸造铝合金：废铝价格上涨而工业硅价格回落，成本影响相互抵消。ADC12现货上涨100元/吨，但期货减仓跟涨，仍缺乏独立行情驱动。预计铸造铝合金跟随沪铝震荡，精废价差扩大有利于废铝消费，但淡季订单限制价格弹性。

关注风险：美联储后续加息预期重新升温；LME现货升水及库存异常变化；印尼氧化铝出口恢复进度；国内铝锭去库持续性；下游需求进一步走弱。