证券之星夏峰琳

　　7月14日晚间，梦百合(603313.SH)发布2026年上半年业绩预告，预计归属净利润区间仅0至800万元，同比大幅下滑超九成。公司将业绩大幅走弱的首要原因归于汇率波动，同时公告再度提示应收账款存在潜在回收风险。

　　证券之星注意到，汇率冲击与信用风险交织出现并非偶然。作为一家海外收入占比超过80%的企业，梦百合多年来坚定推进全球化布局。但眼下，海外产能扩张步伐放缓、起诉美国客户追讨欠款等事件接连发生，前期扩张所埋下的隐患正在逐一显现。

　　汇率波动侵蚀利润，二季度环比扭亏仍难掩颓势

　　梦百合主营业务为记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。

　　公司业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计2026年上半年归属净利润为0.00万元至800.00万元，与上年同期相比，将减少1.07亿元至1.15亿元，同比减少93.02%至100.00%。扣非净利润区间也是0.00万元至800.00万元，与上年同期相比，将减少1.02亿元至1.10亿元，同比减少92.73%至100.00%。

　　分季度看，梦百合2026年一季度归属净利润亏损0.38亿元，而上半年整体预计盈利0至800万元，意味着二季度单季净利润约在0.38亿元至0.46亿元之间，环比实现扭亏。公司方面解释称，二季度经营好转主要得益于策略调整，优化内部业务结构，由前期侧重规模扩张转为以盈利质量为核心，境外线上业务表现环比改善。

　　对于整个报告期内的业绩走向，梦百合表示，公司加强海外市场拓展，推进线上业务布局，营业收入平稳增长，但受汇率波动影响，汇兑损失同比增加，导致公司归属净利润同比下降。

　　证券之星注意到，业绩变动与梦百合长期以来高度依赖海外市场的业务结构密切相关。从收入构成来看，该公司以外销为主导，境外收入占总营收的比重长期维持在80%以上的高位。近几年，尽管海外收入绝对规模仍保持增长，但随着境内业务体量逐步提升，境外收入占比略有下调，整体结构有所优化，但外销作为公司业绩基本盘的格局并未发生根本改变。

　　数据显示，2023年至2025年，公司境外收入占比分别为79.33%、79.89%和80.42%，占比在2025年小幅回升至80%以上。

　　由于外销业务主要采用美元作为结算货币，人民币汇率的波动直接影响到公司以美元计价的产品收入折算额及汇兑损益。梦百合此前曾表示，2020年以来人民币汇率波动幅度较大，汇率的走势已成为影响公司财务表现的重要变量之一。

　　证券之星注意到，业绩预告发布后，梦百合的股价震荡下行。截至7月24日收盘，公司股价报收于5.57，相较于7月14日盘中8.78元的阶段性高点，下跌57.63%。

　　关联方应收逾期未清海内外渠道信用风险并行

　　相较于汇率波动带来的短期冲击，业绩预告披露的应收账款风险，自公司年报被出具保留意见起，便持续牵动市场目光。

　　4月29日，梦百合披露公告，2025年年报遭到审计机构出具非标意见，核心矛盾指向关联方大额应收账款逾期问题。数据显示，截至2025年12月31日，公司对MC公司应收账款账面余额2.96亿元，逾期款项2.55亿元，对应计提坏账准备4009.97万元；对Dormeo集团应收账款余额2.47亿元，逾期金额1.77亿元，计提坏账准备2113.63万元。两项合并计算，公司对上述两家关联方逾期应收账款合计达到4.32亿元。

　　相关风险事项随即引来监管问询。6月，梦百合收到上交所下发的2025年年报信息披露监管问询函(上证公函【2026】1044号)。从公司回函内容来看，MC公司、Dormeo集团两家欧洲渠道商，实际控制人均为梦百合实控人倪张根。其中，MC公司是倪张根2021年收购的德国渠道主体，线下门店数量超500家；Dormeo集团则为2023年借助RICA公司拿下的中东欧渠道资产。公司解释，当初由实控人先行收购相关主体，意在开拓海外市场、隔离上市公司财务压力，直至年报风险暴露之后，Dormeo集团才被认定为关联方。

　　为化解逾期账款危机，倪张根在4月27日代上市公司偿还1.2亿元，并承诺2026年底前结清余下3.12亿元。最新业绩预告披露的数据显示，截至7月14日，MC公司回款9462.84万元，Dormeo集团回款3039.37万元；除此以外，倪张根再度代为偿还2000万元(前述回款均不含其先期代偿的1.2亿元)。经过多轮清偿，公司针对两家主体在2025年末形成的逾期应收账款，尚余16733.09万元待收回。

　　除欧洲两家关联方形成大额逾期应收账款外，公司还针对美国客户发起诉讼，追偿款项合计4.3亿元。相关诉讼目前尚未落地，中信保理赔金额依旧存在不确定性。

　　海外关联方应收账款逾期带来的财务压力尚未完全消解，而年初那场业绩大幅下修事件，又进一步暴露了公司渠道端潜藏的多重隐患。

　　2026年1月，梦百合曾预计2025年全年净利润为9000万元至1.3亿元。然而，到4月29日业绩预告修正公告中，这一数字被大幅下修至亏损982.25万元，利润预期前后落差最高接近1.4亿元。导致本次大幅修正的因素集中在三个方面：其一，因10家国内经销商货款难以回收，公司对相关收入不再确认，直接减少营业收入约6240万元，对应利润总额减少约4100万元；其二，公司对存货跌价及商誉等资产重新进行减值测试，追加计提资产减值损失和商誉减值损失合计约4800万元；其三，针对部分仍处于亏损状态的海外子公司，冲回此前确认的递延所得税资产，导致归属于上市公司股东的净利润进一步减少约1900万元。三重因素叠加，共同促成了本次业绩预期的剧烈修正。

　　高投入难换高增长，海外战线收缩

　　汇率波动冲击业绩、海外渠道大额账款逾期等问题集中爆发，暴露了梦百合全球化布局背后潜藏的长期经营隐患。

　　营收数据侧面印证，梦百合的全球化故事已然褪色。2022年至2023年，公司营收连续两年负增长；2024年至2025年虽恢复正增长，但增速始终徘徊在5%至6%的低位区间，2025年全年营收89.12亿元，同比增幅5.48%，略低于上一年度的5.94%。

　　值得警惕的是，有限营收增长背后，成本与费用负担持续加重。2025年公司销售费用达到23.34亿元，同比上涨17.65%，涨幅是同期营收增速的3.2倍。公司将费用攀升归结于海外线上渠道佣金、平台运营及市场推广开支增加。

　　不过高额投入未能有效转化为盈利。2025年境外线上业务收入同比提升62%，对应的销售成本增幅却达到63.40%，成本上涨幅度超过收入，直接带动板块毛利率回落3.65个百分点。

　　受多重因素拖累，公司2025年扣非净利润录得-3931万元，核心主营业务未能实现盈利。

　　在此背景下，海外产能扩张计划转向。2025年末，梦百合叫停美国亚利桑那生产基地扩建项目。该项目原计划动用约1.7亿元募集资金，建成后新增床垫产能180万件；调整后资金将转投美东工厂电商仓库建设，产能扩张节奏放缓。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)