【期货盘面】7月22日沪铅2609开15820、最高15880、最低15660、收15725元/吨，较前结算跌140元/吨、-0.88%，成交75960手，持仓116713手、增6143手；日内震荡下行，尾盘收于低位。7月22日夜盘沪铅2609高开后震荡偏强，开15790、最高15850、最低15770、收15830元/吨，回到日盘收盘上方；油价和美债收益率上行是有色估值的背景约束，对铅传导相对有限。

【现货基差】7月22日SMM 1#铅报价15575元/吨，小幅贴水；现货承接仍以刚需为主。

【估值利润】截至7月21日，SMM再生铅利润-703元/吨，较前一日继续收窄；截至7月20日广东废电瓶均价9700元/吨。6月原生铅、再生铅开工率分别为68.79%、33.01%，7月16日铅蓄电池周度开工率63.26%，需求端未见主动扩张。

【供需库存】截至7月20日，SMM五地铅锭社会库存6.38万吨，较7月16日减少0.80万吨；上期所库存截至7月17日为6.87万吨、周降1361吨；LME铅库存截至7月20日为44.98万吨，较7月17日减少2025吨。国内去库较快但海外库存仍高，现货紧张度改善有限。

【市场信息】1、SMM五地铅锭社会库存降至6.38万吨，再生铅亏损扩大至-703元/吨，废电瓶价格持稳，成本约束尚未转化为明显减产。

2、6月原生铅开工仍处68.79%，再生端仅33.01%，供给存在分化；蓄电池周度开工63.26%，下游订单尚未形成强拉动。

3、LME铅库存7月20日降至44.98万吨，但仍显著高于国内社会库存，内外库存结构未形成紧张共振。

4、7月22日美国继续打击伊朗，特朗普称伊朗若袭击霍尔木兹海峡船只，美国将打击伊朗桥梁或电力设施；布伦特一度升破95美元/桶、美国10年期国债收益率约4.65%。能源与利率抬升构成有色估值压力，铅受影响弱于锌锡。

【南华观点】铅仍处于供需双弱的状态：再生端亏损和废电瓶成本提供钝化支撑，但原生开工偏高、蓄电池需求一般，难以形成持续的现货拉动。日盘走弱后夜盘修复，更多体现板块跟随而非自身供需反转；短期价格仍将围绕库存去化持续性与电池订单变化反复博弈。