【期货盘面】7 月22 日沥青期货盘面跟随国际原油高位震荡，成本端仍存支撑，但终端需求持续清淡拖累现货走弱，压制盘面反弹高度。合约维持 Back 近强远弱结构，近月合约依托原油成本支撑存在底部托底，波动相对有限；远月合约受各地现货降价、后续供应增量预期持续承压，反弹乏力。当日成交持仓无明显异常异动，盘面短期波动依旧由中东地缘主导的原油行情驱动。

【现货基差】7 月 22 日国内沥青市场均价 4574 元 / 吨，较上一日下跌 5元 / 吨，跌幅 0.11%。国内整体需求表现清淡，高价资源成交不畅，部分炼厂、贸易商主动降价促销，山东、华北贸易商报价下调 20-30 元 / 吨；南方社会库出货价格回落，主力炼厂报价暂时维稳；东北地区受益低硫沥青走强叠加成本支撑，贸易商出货价格同步上调。分区域来看，西北主流成交价 4820-4850 元 / 吨持稳，国际原油高位运行形成成本支撑，炼厂产销平衡、厂库维持中位，需求缓慢释放带动社会库存小幅去化，但终端抵触高价，采购态度谨慎，区域价格维持平稳；东北主流成交价上涨 25 元至 4550-4600 元 /吨，成本支撑稳固，低硫沥青价格坚挺推阔高低硫价差，叠加到货成本偏高、现货可售库存偏低，贸易商上调出货价格，不过周边市场价格小幅回落，限制持续上行空间；华北主流成交价下跌 30 元至 4500-4600 元 /吨，油价延续上涨但现货跟涨乏力，需求释放有限，受山东降价传导影响，区域成交重心下移，下游难以接受高价，价格短期以稳为主；山东主流成交价下跌 15 元至 4400-4540 元 /吨，市场需求平淡，高价货源成交受阻，部分主体下调报价刺激出货，个别炼厂限量发货对低价货源形成支撑，后续存在炼厂复产计划，价格仍存小幅下探风险；长三角主流成交价 4620-4700 元 / 吨持稳，成本支撑尚存，但需求低迷拖累出货，镇江库价格下调至 4480 元 / 吨，南京高价资源维持4600 元 / 吨，区内供应增量预期升温而需求改善乏力，上涨动力不足；华南主流成交价 4450-4550 元 / 吨持稳，持续降雨压制需求，炼厂竞拍投放货源增加区域流通量，贸易商小幅降价走货，中下游观望情绪加重，价格维持弱稳运行。整体现货呈现区域分化格局，需求疲软成为核心压制，高价货源普遍承压。

【估值利润】国际原油维持高位运行持续抬升原料成本，现货均价小幅回落进一步压缩沥青加工利润，炼厂亏损幅度再度扩大。山东、华北贸易商降价让利出货，盈利空间持续收缩；终端需求持续清淡，下游采购意愿偏弱，现货涨价难以向下传导，产业链利润传导持续阻滞。

【供需库存】供应端，短期市场供应增量有限，近月现货获得一定托底，但中长期宽松预期持续兑现，山东个别炼厂存在复产计划，长三角炼厂复产预期不变，华南炼厂持续竞拍投放流通货源；叠加地炼采购中东原油、华南主营原料持续到港，后续全国炼厂开工存在回升预期，远期流通货源增量压力逐步显现。需求端，整体需求改善力度不及预期，仅东北依托低硫行情小幅回暖，其余区域终端刚需释放有限，高价货源接受度偏低，南方持续降雨持续干扰道路施工，季节性需求提振节奏缓慢。库存端，东北现货可售库存偏低支撑区域价格；西北厂库维持中位，社会库存缓慢去化；山东、华北伴随贸易商降价出货，库存累积压力逐步显现；长三角社会库存高位运行，华南炼厂持续投放货源，库存存在进一步累积预期。

【市场信息】1、国内终端需求整体清淡，高价货源成交受阻，山东、华北贸易商主动下调报价 20-30 元 / 吨刺激出货，带动北方成交重心下移。2、东北地区低硫沥青价格维持高位，高低硫价差扩大，叠加现货库存偏低，区域成交价格逆势上调，但周边市场走弱限制涨价持续性。3、山东市场部分炼厂计划复产沥青，后续区域流通资源有望增加，在需求乏力背景下，现货价格仍存小幅下探可能性。4、华南地区炼厂竞拍持续投放货源，叠加持续降雨压制施工需求，贸易商让利出货，市场观望情绪进一步加重。

【南华观点】地缘扰动仍在发酵，中东局势参与国与影响范围持续扩大，短期原油价格高位震荡，仍是沥青盘面最核心主导变量。但沥青自身基本面偏空逻辑逐步兑现，短期虽有原油成本与低现货供应形成近月托底，但上行空间高度受限。供应端压力持续累积，长三角主营装置即将复产，华南炼厂持续稳定生产投放流通货源，叠加地炼与华南主营原料陆续到港，后续全国炼厂开工存在持续回升预期，远期流通货源增量将持续压制远月价格。需求端修复力度显著不及预期，北方刚需仅小幅缓慢释放，南方持续降雨、台风干扰道路施工，终端采购意愿偏弱，刚需体量无法消化远期新增供应，供需格局边际持续转弱。短期近月合约受现货低位库存、原油成本支撑下方空间有限，但反弹持续性较差，远月合约供需宽松逻辑明确，下行空间更大。月差虽维持 Back 结构，但基差随现货滞涨持续收窄，近端月间套正配性价比逐步下降；单边盘面易受中东地缘原油消息扰动波动加剧，中长期供需宽松主导行情。